民生證券股份有限公司馬天詣,馬佳偉近期對太辰光(300570)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年報點評:海外需求波動致業(yè)績短期承壓,當(dāng)前已現(xiàn)改善趨勢》,本報告對太辰光給出買入評級,當(dāng)前股價為35.02元。
太辰光(300570)
(資料圖)
事件概述:8月17日,公司發(fā)布2023年半年報,上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.90億元,同比下降17.99%,實現(xiàn)歸母凈利潤0.72億元,同比下降24.72%,實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.63億元,同比下降30.14%。從Q2單季度來看,實現(xiàn)營業(yè)收入2.00億元,同比下降32.25%,環(huán)比增長5.49%,實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元,同比下降39.97%,環(huán)比增長50.12%。
海外需求波動導(dǎo)致業(yè)績短期承壓但近期已出現(xiàn)改善趨勢,未來持續(xù)看好海外需求增長:23H1公司海外收入2.97億元,同比下降27.81%,海外營收占比從去年同期的86.4%下降至當(dāng)前的76.1%。收入的同比下降主要源于海外客戶需求波動,部分也源于22Q2的高基數(shù)。但近期,海外需求整體已呈現(xiàn)改善趨勢,我們預(yù)計下半年有望迎來持續(xù)回暖。此外,我們也看好未來海外需求的持續(xù)增長,從近期數(shù)通下游云巨頭發(fā)布的季報情況來看,都重點強(qiáng)調(diào)了在AI領(lǐng)域持續(xù)加大投入:1)微軟:為支持云業(yè)務(wù)及AI,將加速基礎(chǔ)設(shè)施側(cè)投資,預(yù)計24財年資本支出將保持逐季度增長;2)谷歌:預(yù)計23H2和24年基礎(chǔ)設(shè)施側(cè)投資將不斷增長,增長驅(qū)動力來源于其看到AI領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇;3)亞馬遜:雖然2023年資本支出預(yù)計為500億美元(低于2022年的590億美元),但結(jié)構(gòu)上,傳統(tǒng)領(lǐng)域的投入將同比減少,為支持云業(yè)務(wù)及AI發(fā)展,云基礎(chǔ)設(shè)施側(cè)投入將增加;4)Meta:為支持AI發(fā)展,2024年資本支出將增加,聚焦投入數(shù)據(jù)中心和服務(wù)器。
國內(nèi)市場加速拓展,成效顯著:公司持續(xù)豐富和完善產(chǎn)品矩陣,進(jìn)一步拓寬和深化產(chǎn)品應(yīng)用場景,不斷提升產(chǎn)品在客戶端的認(rèn)同度,當(dāng)前國內(nèi)市場拓展成效顯著,23H1實現(xiàn)國內(nèi)收入0.93億元,同比增長44.45%,國內(nèi)營收占比從去年同期的13.6%大幅提升至當(dāng)前的23.9%。
持續(xù)完善數(shù)通領(lǐng)域產(chǎn)品矩陣,強(qiáng)化密集連接產(chǎn)品龍頭定位,未來成長空間廣闊:公司是全球最大的密集連接產(chǎn)品制造商之一,近年來圍繞密集連接方向持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣,打造無源+有源全面布局,未來有望充分受益于AI火熱所帶來的數(shù)通需求增長。無源方面,除了傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域光纖連接器,近年來公司突破了光纖柔性板量產(chǎn)的核心技術(shù),進(jìn)一步完善了高密度光互聯(lián)產(chǎn)品的布局。有源方面,公司產(chǎn)品主要涵蓋了有源線纜AOC、高速線纜DAC、10G~400G光模塊,根據(jù)公司披露,當(dāng)前400G光模塊已有小量出貨,800G光模塊正處于測試中。
投資建議:考慮到下游需求波動,整體仍待進(jìn)一步回暖,我們下調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計公司23-25年的歸母凈利潤分別為1.90/2.65/3.20億元,對應(yīng)PE倍數(shù)為42/30/25X。公司是全球最大的密集連接產(chǎn)品制造商之一,光纖連接器產(chǎn)品競爭優(yōu)勢顯著。同時近年來持續(xù)完善光模塊、光纖柔性板等產(chǎn)品布局,未來有望充分受益于AI需求增長對數(shù)通產(chǎn)品需求的拉動,成長動力十足。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:下游數(shù)通需求不及預(yù)期,行業(yè)競爭加劇。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,民生證券馬天詣研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.37%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.9億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為42.39。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級2家,增持評級2家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為46.9。
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