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浙商證券:給予北方導航增持評級

來源:證券之星    發布時間:2023-08-13 14:14:41

浙商證券股份有限公司王華君,王潔若近期對北方導航(600435)進行研究并發布了研究報告《北方導航點評報告:中報扣非業績大增75%,導航控制龍頭將受益遠火、智能彈藥需求增長》,本報告對北方導航給出增持評級,當前股價為10.45元。

北方導航(600435)


(資料圖)

投資要點

公司2023H1扣非歸母凈利潤同比增長74.5%,剝離不良資產+提質增效雙驅動

公司發布2023年半年度報告,實現營業收入17.2億元,同比增長4.6%;實現歸母凈利潤1.47億元,同比增加25.3%,主要原因系母公司本期軍民兩用產品營業收入增加,且上年1-3月合并范圍內包含虧損的北方專用車子公司業務;實現扣非歸母凈利潤1.42億元,同比增長74.5%,主要原因系母公司本期軍民兩用產品營業收入增加,且上年同期處置北方專用車子公司100%股權確認非經常性損益。公司通過剝離虧損資產+聚焦主業,有望長期兌現業績快速增長。

盈利能力方面,公司聚焦主業,加快推動智能工廠建設,提質增效,2023年上半年毛利率同比提升5.98點達到26.82%,凈利率同比提升1.28點達到9.59%,盈利能力持續提升;

費用方面,公司加強研發投入和人才引進培養,2023H1研發費用1.05億元,同比增長43%;同時將16名數字化人才納入集團公司培養范圍,培育適應企業數字化轉型、具備自主設計、自主編程能力的數字化產業高級技能人才。

導航控制龍頭,受益遠程火箭彈、新型智能彈藥需求增長

遠程火箭炮具備低成本、高精度特征,主要用于遠距離火力壓制和摧毀。我國遠火已擁有遠距離精準打擊能力,是未來幾年增速最快裝備之一;俄烏沖突凸顯遠火重要性,智能彈藥為耗品,消耗量大,遠火要“打得遠”、“打得準”,還要“用得起”。

公司核心增長邏輯:一、好行業:制導控制被廣泛應用于多種軍用領域,未來重點受益于遠程火箭彈、新型智能彈藥需求快速增長,長期發展空間大;彈藥作為軍工行業“耗材”,多款彈藥均需用制導控制“標配”產品;二、卡位核心:兵器集團下屬獨家制導控制系統供應商,技術領先壁壘高,可替代性小;三、背景雄厚:兵器集團有效背書,公司參與所有在研及放量型號產品的生產配套工作,有效保障長期業績兌現;四、剝離部分資產、股權激勵提質增效:置出北方專用車、實行股權激勵共同為公司中長期發展注入內生增長動力。五、數字化轉型升級:公司數智制造能力持續提升,數字化建設扎實推進,打造智能化、柔性化制造平臺降本增效。2022年公司實現批產制導系列全譜系智能化總裝能力全覆蓋。

盈利預測與估值

預計2023-2025年公司歸母凈利潤2.83/4.41/5.07億元,同比增長53%、56%、15%,PE分別為55/36/31倍,維持“增持”評級。

風險提示:經營不及預期風險、技術快速更迭風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,東北證券(000686)史博文研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為78.68%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.99億,根據現價換算的預測PE為52.35。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有3家機構給出評級,買入評級2家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價為13.35。

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