浙商證券股份有限公司劉雯蜀,劉靜一近期對信安世紀進行研究并發布了研究報告《信安世紀2023半年報點評:Q2單季度收入增速超預期,下半年信創有望促進業務復蘇》,本報告對信安世紀給出買入評級,當前股價為27.28元。
信安世紀(688201)
事件:
【資料圖】
公司發布 2023 年半年報, 2023 年上半年實現營業收入 1.78 億元(同比增長4.28%),歸母凈利潤-0.28 億元(同比下降 209.86%),扣非后歸母凈利潤-0.28 億元(同比下降 236.44%)。
單 Q2 而言,公司實現營業收入 1.26 億元(同比增長 18.45%),歸母凈利潤 0.05億元(同比下降 82.2%),扣非后歸母凈利潤 0.05 億元(同比下降 78.21%)。
點評:
Q2 單季度收入增速超預期,政府、企業側客戶需求顯著復蘇
公司 Q2 單季度收入同比增長 18.45%,超過市場此前預期。 且在 Q2 單季度收入增速相較于Q1大幅改善的背景下,公司Q2單季度實現凈利潤側的扭虧為盈(且Q2 單季度三大費用環比 Q1 提高 19%),實現歸母凈利潤 0.05 億元。分行業來看, 2023 年上半年:
金融行業收入 1.01 億元,同比下降 14.18%, 按季度環比的收入降幅收窄,體現出金融行業客戶業務需求及項目推進逐步恢復;
政府行業收入 0.4 億元,同比增長 84.24%,大幅增加,主要來源于數據局、公安、醫療、煙草、水利等部門采購和需求的恢復;
企業收入 0.37 億元,同比增長 18.34%,快于公司綜合收入增速。
利潤下滑的主要原因是費用增加,經營性現金流表現與去年同期持平
1) 從毛利率來看,公司上半年毛利率為 69.2%,相較于 2022 年全年毛利率71.51%有所下滑,主要原因為 23Q2 單季度毛利率為 67.41%,低于往年同期水平。
2) 從費用來看, 公司銷售、研發費用顯著增加,是上半年利潤下滑的主要原因,其中(以下描述均針對 2023 年上半年數據):
研發費用 0.88 億元,同比增加 63.4%,其中研發人員較去年同期增長40.36%;新增股份支付影響 0.05 億元,貢獻 9%增長;
銷售費用 0.48 億元,同比增加 40%,新增股份支付影響 0.04 億元,貢獻12%增長;
管理費用 0.31 億元,同比增長 32.17%,新增股份支付影響 0.02 億元,貢獻 9%增長。
合計來看, 公司三大費用合計增加 0.56 億元(對應歸母凈利潤減少 0.53 億元)同比增長 50%。 其中新增股份支付影響 0.11 億元,貢獻 10%費用增長。
3) 從現金流來看,公司 2023 上半年經營活動產生的現金流量凈額為-0.55 億元,基本與去年同期持平, 其中 23Q2 單季度經營活動產生的現金流量凈額為-0.12 億元,同比增長 38.44%,收入增長對現金流的拉動效應明顯。
并表普世科技,考慮到收購時點對半年報利潤表影響有限
公司在 2023 年 6 月完成對普世科技的收購并實現并表,但考慮到公司在 6 月中旬才完成交易,普世科技對半年報利潤表影響有限。
根據公司披露數據,普世科技 2023 年上半年實現收入 2049 萬元,凈利潤 760 萬元, 考慮到普世科技下半年持續產生利潤,全年有望增厚公司凈利潤
金融行業信創招投標啟動,展望下半年預期樂觀
展望下半年,考慮到近期金融行業信創招投標陸續啟動,我們認為金融行業商用密碼需求有望進一步復蘇,拉動公司收入加速增長,從而帶動利潤和現金流的提升。
考慮到公司在股份支付和人員增加的影響下費用投入增大, 同時考慮到并表普世科技對公司收入和利潤的影響, 我們調整此前預測, 預測公司 2023-2025 年營業收入分別為 9.19、 11.63、 14.66億元,歸母凈利潤分別為 2.22、 2.97、 3.83億元。參考 2023 年 8 月 9 日收盤價,現價對應 2023-2025 年 PE 分別為 27/20/16 倍, 維持“買入”評級。
風險提示:新業務拓展不及預期; 金融行業預算修復不及預期;密評政策落地不及預期;市場競爭加劇
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,中金公司李虹潔研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達90.43%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.18億,根據現價換算的預測PE為26.01。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有2家機構給出評級,買入評級1家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價為62.73。
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