南京證券股份有限公司高宏近期對聚燦光電(300708)進行研究并發布了研究報告《聚燦光電深度報告:聚焦主業發展,Mini LED業務有望迎來新發展》,本報告對聚燦光電給出增持評級,當前股價為10.32元。
聚燦光電(300708)
聚燦光電基本情況概覽
(相關資料圖)
公司主要從事化合物光電半導體材料的研發、生產和銷售業務,主要產品為GaN基高亮度LED外延片、芯片。公司從成立之日起,就專注于LED外延片、芯片業務,主業聚焦度高;
公司所生產的產品主要為通用照明、植物照明、車載照明、手機背光、車載背光、屏幕顯示、可穿戴設備、醫療美容等中高端應用領域;
公司早年主要生產外延片+芯片,2018年后以芯片為主;黃金是公司生產中的重要導電原料,購入使用后再出售給相關企業回收。該部分業務營收歸于其他業務收入。
潘華榮、孫永杰為一致行動人,合計持股比例38.40%,擁有對公司的絕對控制權;
玄照光電主要做LED芯片封裝業務,2021年9月24日完成注銷,公司戰略性放棄向下游封裝、應用產品銷售等業務延伸。更加專注于外延片及芯片主業;
公司營業收入主要分為LED芯片及外延片業務+其他業務,黃金回收業務屬于公司其他業務收入,該部分業務為生產LED芯片過程的附加部分,因而該部分毛利率較低,但黃金回收率的提升將有利于公司LED芯片生產成本的降低。
2018-2022年公司主營業務收入分別為4.58億元、7.72億元、8.68億元、12.09億元、11.48億元,年復合增長率高達25.80%。據公開數據顯示,2018-2021年所處行業上市公司(三安光電(600703)、華燦光電(300323)、乾照光電(300102)及聚燦光電,下同)營業收入規模合計分別為126.85億元、123.58億元、138.20億元、196.17億元,年復合增長率為15.64%。公司主營增長可認為顯著高于所處行業增速;
公司受新冠疫情管控形勢影響、外部沖突加劇等不利因素,出現短暫虧損,其余年份均實現正的凈利潤,2023年上半年實現歸母凈利潤2,507.3萬,同比下滑41.6%,但環比出現較大改善,一季度凈利潤-759.4萬,二季度凈利潤為3,266.6萬,實現扭虧為盈。
公司自成立以來,始終堅持“管理賦能運營”,側重于標準化、流程化、精細化,以進一步提高運營效率。經過多年經營管理的努力,公司不論是存貨管理,還是應收賬款的管理情況,都持續向好發展;
根據公司各年年報顯示,公司2017年存貨為1.01億元,當年存貨周轉天數為72.2天。2018年出現一定程度的惡化,此后,雖存貨隨著營收規模的擴大不斷增長,但存貨周轉天數保持穩步下滑趨勢,2023年半年報顯示,公司存貨周轉天數降為44.1天,大幅領先行業(140-150天);
根據公司各年年報顯示,公司2017年應收賬款為1.61億元,當年應收賬款周轉天數為86.1天。2018年應收賬款周轉天數出現明顯升高,但規模始終控制在4億左右,應收賬款周轉天數也大幅下降,2023年上半年將至64.1天,也明顯領先行業(100天)。
公司經營管理效率方面的提升表現在“三費”的持續下降,2018-2023H1,公司銷售費用率從1.54%降至0.58%,管理費用率從2019年的3.14%降至1.87%,體現出公司管理能力的穩步提升;公司財務費用率從2018年的8.77%降至-0.99%,其中2018年為支持宿遷基地建設,借款及所產生的利息支出增加較多,故財務費用大幅增加。隨著公司募集資金償還長期負債,公司償債壓力大幅減小;
相對應地,公司對于研發部分的投入逐年提升,從2019年的4.0%增加至2022年的6.6%,截至2023年上半年,研發費率為5.7%。公司在產品良率與性能兩方面實現雙推進,銀鏡倒裝產品和MiniLED產品系列良品率實現大幅提升,性能持續突破,高光效和手機背光系列產品實現快速提升,產品綜合競爭力強。白光普通照明在保證性能穩步提升前提下,單程序時間縮短、耗材降低,成本效益比實現最大化。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,國泰君安(601211)王聰研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為23.81%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8100萬,根據現價換算的預測PE為71.44。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有6家機構給出評級,買入評級5家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價為12.7。
關鍵詞: