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華泰證券(601688)發(fā)布研究報(bào)告稱，自2022年四季度防疫措施優(yōu)化后，紡織服裝行業(yè)估值快速修復(fù)，H股運(yùn)動(dòng)服飾標(biāo)的大幅跑贏大盤以及A股同行。品牌服裝零售流水在春節(jié)假期高速增長(zhǎng)后，預(yù)計(jì)2月或明顯放緩，主因今年春節(jié)前置以及促銷有所減少。該行預(yù)計(jì)3月中下旬，行業(yè)有望受益于低基數(shù)，零售流水同比增速將明顯加快。建議投資者可提前布局。

投資建議：今年行業(yè)主要趨勢(shì)包括：運(yùn)動(dòng)休閑品類的表現(xiàn)將強(qiáng)于專業(yè)運(yùn)動(dòng)品類;下游服裝表現(xiàn)強(qiáng)于上游紡織;運(yùn)動(dòng)服飾公司渠道庫存相對(duì)健康，并且品牌力和產(chǎn)品力更強(qiáng)，表現(xiàn)將強(qiáng)于休閑服飾;國產(chǎn)品牌復(fù)蘇表現(xiàn)將好于國際品牌。該行推薦李寧(02331)、安踏體育(02020)，比音勒芬(002832)(002832.SZ)等。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

地鐵客流以及百城擁堵指數(shù)按月持續(xù)改善

據(jù)該行測(cè)算，全國23個(gè)核心城市日均地鐵客流量1月同比下滑19%，較11/12月29/46%的跌幅大幅改善。全國百城擁堵指數(shù)簡(jiǎn)單平均在1月同比下滑5%，相比11/12月的-7/-13%同樣也錄得大幅改善。據(jù)該行邀請(qǐng)參加“春節(jié)消費(fèi)復(fù)蘇渠道調(diào)研：西南/華南體育用品經(jīng)銷商專家交流會(huì)”(1月27日)的運(yùn)動(dòng)品牌經(jīng)銷商表示，其代理的運(yùn)動(dòng)服飾品牌在春節(jié)期間均有超20%的零售流水增長(zhǎng)，主要是由客流量帶動(dòng)，其中國產(chǎn)品牌表現(xiàn)好于國際品牌。然而渠道庫存仍然高于正常健康水平，并預(yù)計(jì)還需要1-2個(gè)季度恢復(fù)。

紡織出口依舊疲軟;歐美國家終端庫存處于恢復(fù)通道

據(jù)海關(guān)總署，中國12月服裝及衣著附件出口金額同比下跌10.1%，跌幅比10/11月16.8/14.5%收窄;紡織紗線、織物及制品出口金額同比下跌22.9%，跌幅較10/11月9.0/14.8%放大。2月第一周江浙地區(qū)滌綸長(zhǎng)絲的下游織機(jī)開工率僅25.5%，雖然比春節(jié)前一周的3.8%有大幅改善，但較22年/21年春節(jié)后第一周的31.1/62.3%低。與此同時(shí)，美國服裝零售商仍處去庫存階段，22年12月美國服裝及服裝配飾店季調(diào)后銷售額同比增長(zhǎng)2.9%，較11月的-0.1%略改善，但弱于10月的3.5%;服裝12月季調(diào)后庫銷比為3.11x，較10/11月的3.17x/3.14x持續(xù)緩慢改善，但仍高于21年同期的2.69x。

股價(jià)表現(xiàn)及行業(yè)個(gè)股推薦

自22年10月31日股價(jià)觸底以來，H股龍頭運(yùn)動(dòng)服飾，如李寧、安踏、滔搏和申洲股價(jià)分別上漲89%、69%、87%、84%，大幅跑贏同期恒生指數(shù)的47%以及A股中信紡織服裝指數(shù)的16%，因H股標(biāo)的前期回調(diào)更深，以及運(yùn)動(dòng)服飾板塊更受益于消費(fèi)復(fù)蘇。該行認(rèn)為H股標(biāo)的當(dāng)前估值比較充分反映短期基本面復(fù)蘇，2月股價(jià)表現(xiàn)或弱于A股標(biāo)的。展望今年，隨著消費(fèi)需求復(fù)蘇，該行看好紡織服裝板塊零售流水復(fù)蘇和庫存去化后，有望持續(xù)獲得重估。其次，低基數(shù)有望成為3月股價(jià)上漲催化劑。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，22年1-2月紡織服裝零售額同比增長(zhǎng)4.8%，3/4月增速快速下滑到-12.7/-22.8%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)客流量波動(dòng)加劇;2)原材料價(jià)格持續(xù)上升;3)消費(fèi)者偏好變化過快。

關(guān)鍵詞： 運(yùn)動(dòng)服飾 華泰證券 提前布局