國金證券楊晨近期對航宇科技進行研究并發布了研究報告《航發環鍛件核心供應商,產能與需求共振步入新階段》,本報告對航宇科技給出買入評級,認為其目標價位為101.62元,當前股價為81.58元,預期上漲幅度為24.56%。
航宇科技(688239)
(資料圖)
公司專注環鍛件領域,全面參與國內軍用航發批產、在研、預研型號市場,同時參與長江系列國產商發同步研發;境外市場與GE、普惠、RR等六大發動機廠商簽訂長協。2018-2021年公司營收復合增速達42.4%,凈利潤復合增速達78.5%;22年三季度末,公司在手訂單達17.03億元,較2021年末增長38.95%,在手訂單飽滿、預期高增長延續。2022年4月和9月公司連續實施兩期股權激勵,第二期業績考核要求提高;2022年10月發布1.5億定增方案,實控人計劃全額認購,彰顯發展信心。
1、航發鍛件百億級市場,專注環鍛件深度綁定下游。我們測算未來十年國內軍用航發鍛件市場需求超900億元,公司專注環鍛件,受益批產型號放量、預研和在研型號逐步轉批產;商用發動機市場境外需求恢復、長協數量增加,國產商發研制推進。2022年前三季度航空鍛件業務營收7.5億元,境外收入2.1億元,均已超過21年全年水平。公司深度綁定下游主機廠,參與新一代軍用和商用航發同步研發,占據有利競爭格局,預計22-24年航空鍛件收入增速52.2%/50.0%/47.8%。
2、下游多領域發展,陰極輥業務帶來能源板塊新看點。公司以環鍛件為基,產品同時包括航天鍛件、燃氣輪機鍛件、能源鍛件。電解銅箔所需陰極輥國產替代背景下,公司配套鈦環產品需求增加,預計22-24年能源鍛件收入增速110%/45%/35%。
3、德陽項目投產擴充產能,智能化產線提升效率。公司德陽募投項目2023年1月正式投產,產能釋放節奏匹配需求端增長,滿產后年產值可達15億元。德陽項目布局先進工藝與設備、提升智能化生產水平,有望提高生產效率與人均產出,帶動毛利率水平再上臺階,預計22-24年公司整體毛利率33.8%/34.4%/35.0%。
公司短期訂單預示增長明朗,長期航發賽道空間大、同步研發格局優;2024年以后股權激勵費用影響減弱,利潤端回歸高增長。預計公司2022-2024年歸母凈利潤為1.71/2.65/4.83億元,同比增長23.1%/54.8%/82.6%。首次覆蓋,給予公司2024年30倍PE,對應目標市值145億元、目標價101.62元,給予“買入”評級。
新型號批產進度不及預期的風險;原材料價格大幅波動的風險;募投項目爬坡進度不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,方正證券(601901)鮑學博研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為79.97%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.03億,根據現價換算的預測PE為56.26。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有10家機構給出評級,買入評級4家,增持評級6家;過去90天內機構目標均價為93.16。根據近五年財報數據,證券之星估值分析工具顯示,航宇科技(688239)行業內競爭力的護城河良好,盈利能力一般,營收成長性優秀。財務可能有隱憂,須重點關注的財務指標包括:貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星,好價格指標1.5星,綜合指標2星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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