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東方證券(600958)發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，隔膜行業(yè)投資重周轉(zhuǎn)低，合理的盈利以及持續(xù)的融資成為企業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的必要條件。濕法隔膜供需緊平衡延續(xù)，仍是2023年增長(zhǎng)確定性最高的鋰電材料環(huán)節(jié)，疊加海外需求旺盛，全球隔膜供給向中國(guó)集中，板塊成長(zhǎng)性明確。而當(dāng)前行業(yè)的融資能力和擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏可能受到板塊整體估值偏低和頭部企業(yè)突發(fā)性事件的影響，產(chǎn)業(yè)投資存在反身性，長(zhǎng)期盈利或存較大改善空間。
建議關(guān)注：產(chǎn)能擴(kuò)張確定、受益于海外供應(yīng)鏈的星源材質(zhì)(300568)(300568.SZ)、中材科技(002080)(002080.SZ)、滄州明珠(002108)(002108.SZ);此外恩捷股份(002812)(002812.SZ)龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)依然突出，建議關(guān)注。
東方證券主要觀點(diǎn)如下：
隔膜行業(yè)投資重周轉(zhuǎn)低，合理的盈利以及持續(xù)的融資成為企業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的必要條件。
一方面，隔膜行業(yè)資本密集，產(chǎn)線(xiàn)投資強(qiáng)度大，經(jīng)營(yíng)杠桿高且規(guī)模效應(yīng)顯著，決定了企業(yè)需要不斷融資擴(kuò)產(chǎn)以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，因此融資能力成為企業(yè)擴(kuò)張的關(guān)鍵，而頭部企業(yè)或上市公司在這方面具備明顯優(yōu)勢(shì)。另一方面，隔膜企業(yè)普遍現(xiàn)金流差、周轉(zhuǎn)低，除持續(xù)融資之外，企業(yè)仍需維持較高的盈利水平以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期良性發(fā)展。
隔膜企業(yè)間盈利差距明顯，新進(jìn)入者突圍難度較高。
受2015年以來(lái)隔膜持續(xù)降價(jià)影響，大部分二三線(xiàn)企業(yè)在隔膜業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期無(wú)法獲得正常盈利，甚至處于虧損狀態(tài)。經(jīng)歷過(guò)去一輪盈利低潮，行業(yè)通過(guò)一系列并購(gòu)整合已經(jīng)形成了較為清晰的競(jìng)爭(zhēng)格局，頭部企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)不斷累積，當(dāng)前龍頭企業(yè)與二三線(xiàn)企業(yè)的盈利依舊存在較大差距。新進(jìn)入者以龍頭企業(yè)為目標(biāo)，但受制于資金、設(shè)備、技術(shù)、客戶(hù)開(kāi)拓等因素，想要爭(zhēng)取到理想的市場(chǎng)份額和可觀的盈利均存在不小難度，未來(lái)仍需觀望新進(jìn)入者切入隔膜行業(yè)的信心、決心與能力，存在較大不確定性。
隔膜需求面向全球，頭部企業(yè)有望持續(xù)受益于海外市場(chǎng)。
2025年全球鋰電池需求量預(yù)計(jì)達(dá)到1915GWh，對(duì)應(yīng)300億平隔膜需求。在行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不確定性較大的情況之下，未來(lái)行業(yè)供需預(yù)計(jì)仍將處于緊平衡狀態(tài)。而海外隔膜企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)較慢，新增產(chǎn)能相對(duì)有限，無(wú)法滿(mǎn)足電池廠需求。國(guó)內(nèi)隔膜企業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，全球產(chǎn)能向中國(guó)集中。相較于海外企業(yè)，國(guó)內(nèi)隔膜生產(chǎn)成本較低，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng);相較于二三線(xiàn)企業(yè)仍需一定驗(yàn)證周期，龍頭企業(yè)具備較強(qiáng)客戶(hù)優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)隔膜龍頭企業(yè)出海布局加速，在海外市場(chǎng)的份額有望不斷提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池需求不及預(yù)期;動(dòng)力電池技術(shù)變革;部分公司產(chǎn)能釋放超預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇可能導(dǎo)致產(chǎn)品降價(jià);突發(fā)事件影響短期股價(jià)波動(dòng);假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果等。
關(guān)鍵詞： 龍頭企業(yè) 東方證券 建議關(guān)注
