東吳證券股份有限公司曾朵紅,謝哲棟近期對四方股份(601126)進行研究并發布了研究報告《電網二次平臺型龍頭,新能源+儲能注入發展新動能》,本報告對四方股份給出買入評級,認為其目標價位為22.50元,當前股價為15.47元,預期上漲幅度為45.44%。
(資料圖)
四方股份(601126)
投資要點
四方股份是電力繼電保護龍頭企業。公司由我國電力繼電保護專家楊奇遜院士創立,是電力二次相關設備的龍頭民營企業。管理&研發團隊學術背景深厚,已通過股權激勵深度綁定,解決方案實力強勁。產品囊括繼電保護、變電站監控等電力自動化軟件,同時包含配電開關、SVG等硬件,可應用于電力系統“發-輸-變-配-用”所有環節—業務結構契合新型電力系統建設需求。客戶包含電網(國網&南網)、發電集團(華能等)、工業領域(中石油等)的頭部企業。目前電網側業務占主營50%+、格局穩固;發電側成長性突出,同時儲能技術積淀已久、蓄勢待發,網外業務有望超越電網傳統主業,實現“第二增長曲線”。
電網側:“基本盤”業務整體持穩,抓住配網結構性機會。電網投資“十四五”維持CAGR≈5%的穩健增長,結構性方向傾向于主網特高壓、配網智能化及抽水蓄能等解決新能源消納的方向。1)主網二次設備招投標穩健增長,且國電南瑞(600406)、四方股份等CR6超90%、份額維穩;同時公司緊抓集控站等結構性機會。2)配網由自動化向智能化升級,以應對分布式光伏對配網造成的沖擊,一二次融合柱上開關等智能化設備滲透率提升。公司配網開關產品積淀深厚,目前南網份額提升、國網多省順利拓展,有望貢獻增量。3)隨2023年電網投資提速,主配網設備招標齊發力,電網側有望實現同比+10~15%左右增長。
發電側:新能源并網接入設備高β凸顯,傳統發電穩增。新能源裝機快速增長+強配儲能,中長期消納問題逐漸浮現,帶來增量電力軟硬件設備機遇,公司是為數不多的并網完整解決方案供應商,有望充分受益:
1)新能源:由提供二次設備、SVG等產品向提供升壓站成套解決方案轉變,單場站價值量有望由1000萬提升至4000萬+;新能源并網設備景氣度高于電網側,市場空間超100億元,我們預計公司新能源側2022-2024年營收CAGR接近40%。2)儲能:2009年起即有產品積累,且近期中標南網高壓級聯項目,凸顯技術領先型。當前業務占比較小,靜待商業模式改善。3)傳統電源:新增火電建設加速+國產替代帶來新機遇,我們預計營收CAGR從持平提速到10-15%。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為5.38/6.77/8.22億元,同比分別+19%/+26%/+22%,對應現價(12月2日)PE分別23倍、19倍、15倍。考慮到公司發電側貢獻業績彈性且具備較強競爭力,電網側穩中有進,集控站、儲能等新興業務有望帶來新的業績增量,2023年給予公司27倍PE作為估值依據,目標價22.5元/股,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:電網投資不及預期,新能源裝機不及預期,競爭加劇。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,招商證券(600999)游家訓研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為76.62%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.4億,根據現價換算的預測PE為23.44。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有4家機構給出評級,買入評級4家。根據近五年財報數據,證券之星估值分析工具顯示,四方股份(601126)行業內競爭力的護城河良好,盈利能力一般,營收成長性一般。財務相對健康,須關注的財務指標包括:應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星,好價格指標3星,綜合指標3星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理,與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息(包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表)全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等,如存在問題請聯系我們。本文為數據整理,不對您構成任何投資建議,投資有風險,請謹慎決策。