天風證券股份有限公司楊誠笑,王小芃近期對悅安新材進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預期，消費電子&原材料庫存壓力傳導，羰基鐵粉投產(chǎn)在即利潤兌現(xiàn)可期》，本報告對悅安新材給出買入評級，當前股價為50.46元。
悅安新材(688786)
(資料圖片)
三季報業(yè)績：22年前3季度實現(xiàn)營收3.44億元，yoy+13.24%；歸母凈利潤0.79億元，yoy+20.59%；扣非歸母凈利潤0.68億元，yoy+15.83%。其中，22Q3公司實現(xiàn)營收1.12億元，yoy-12.96%，環(huán)比-12.84%；歸母凈利潤0.23億元，yoy+9.43%，環(huán)比-20.43%；扣非歸母凈利潤0.20億元，yoy-4.16%。
Q3消費電子＆原材料庫存短期承壓，Q4盈利能力有望修復
營收端，22Q3營收1.12億元，同比-12.96%，環(huán)比-12.84%，我們認為主要系Q3傳統(tǒng)淡季＆消費電子需求承壓。原料端，22前三季度海綿鐵均價2694元/噸，同比+5.6%；22前三季度電解鈷均價45.31萬元/噸，同比+24.34%，原材料價格上漲導致毛利率承壓，22前三季度毛利率33.33%，yoy-5.7pct。費用端，受益于國際物流單價回調和美元走強帶來的匯兌收益，Q3銷售費用192萬元，yoy-55.5%，Q3財務費用-260萬元，yoy-7318%。利率端，Q3凈利率20.51%，環(huán)比-2.10pct，伴隨產(chǎn)品結構優(yōu)化＆擴產(chǎn)規(guī)模化降本，利潤率有望于Q4修復。
汽車電子+吸波材料+新能源高頻化，持續(xù)打開羰基鐵賽道空間
短期看，羰基鐵軟磁汽車電子滲透率提升，驅動行業(yè)30%增速。中期看，深加工吸波涂料，有望持續(xù)受益軍用增量市場＆產(chǎn)品高附加值。遠期看，降本＆第三代半導體應用，羰基鐵軟磁有望打開以碳化硅新能源汽車為代表的高頻化新能源電感元器件市場。
內生增長力，來自底層技術和產(chǎn)能播種
22年是產(chǎn)能播種關鍵時期：羰基鐵粉產(chǎn)能由5500噸提升至11500噸，基本打平全球龍頭巴斯夫；同時，募投項目將新增高性能粉體產(chǎn)能4000噸，包括粉芯用軟磁粉2000噸，有望打開光風儲新能源賽道。
投資建議：作為羰基鐵粉龍頭，新業(yè)務拓展、新產(chǎn)品在研、新工藝沉淀、新產(chǎn)能釋放，盈利能力有望提振，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為1.07/1.54/2.05億元（考慮短期消費電子市場承壓，中期新產(chǎn)品新產(chǎn)能放量，略微下調22/23年盈利預測，上調24年盈利預測，前值分別為1.20/1.60/1.98）億元，對應當前股價40/28/21倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場需求波動風險，項目建設達不到預期的風險，原材料價格波動風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券(601162)楊誠笑研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.89%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.2億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為35.45。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，悅安新材（688786）行業(yè)內競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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