本文出自美國投資研究機構“Wadi Investment”，僅用于研究之用，不構成任何投資交易。

自從2017年8月份宣布革命性的云計算產品玩客云（OneCloud）之后，迅雷(Nasdaq: XNET)就成為了明星企業。

但在此之后，接連發生了兩件意向不到的事情：

1.迅雷與一家關聯公司關系惡化；

2.中國政府宣布兩項與加密貨幣相關的政策：不再允許在國內進行加密貨幣ICO，任何國內加密貨幣交易平臺的比特幣交易必須停止。

投資者擔心，新政策可能打擊玩客云持有者分享其閑置帶寬、磁盤空間的積極性，畢竟玩客云的獎賞機制，建立在以太坊為基礎的玩客幣之上。

而每天都有玩客云設備持有者，獲得一定數量的玩客幣，他們愿意將自己的閑置帶寬、磁盤空間提供給迅雷的CDN服務所用。

針對以上情況，迅雷的管理層迅速采取行動，應對公司面臨的危機。

在迅雷與關聯公司關系惡化之后，迅雷董事會任命王川接替鄒勝龍擔任董事長。王川是小米高級副總裁，也是小米電視業務負責人。而小米是迅雷的大股東，目前持股比例約為30%；

更換董事長的同時，迅雷還要求所有加密貨幣平臺停止玩客幣交易，并將玩客幣更名為“鏈克”，其流通僅限于玩客云體系內。

這兩項舉措，很快便穩定了迅雷的股價。但歷經風波的迅雷，價值究竟錨定在哪里？

01玩客云=0.5個亞馬遜AWS？

玩客云設備搭載1.5GHz四核ARM CPU，運行Linux操作系統。每臺玩客云設備，都是一個迷你云計算服務器，但耗電量非常小，大約每天0.03度。

迅雷公布的數據顯示（截至1月5日）：

玩客云設備的總預定量已達到3050萬臺，如果排除取消訂單或重復預定的數量，估計有效預定量應為1800萬臺左右；

同時，預計已有75萬臺玩客云設備入網，目前每天入網的新設備數量在1-3萬臺。

一個最大的云計算基礎設施正在形成！

按照最初的計劃，多數預定訂單將在4-5月之前發貨。但分析師認為，考慮到訂單量巨大，并且制造商加大生產量也需要時間，因此這個發貨時間并不確定。

保守估計，到2018年底入網的玩客云設備數量為1500萬臺。但對玩客云來說，這已經是一個里程碑式的成就，以下的討論都是基于這個預測。

為了更好地理解玩客云作為云計算產品的規模，可以與亞馬遜AWS和阿卡邁CDN來進行比較。

據報導，亞馬遜AWS在2014年底的服務器數量約為200萬臺。如今三年過去，鑒于AWS的增長速度，可以合理估計目前AWS服務器數量約為500萬臺。同時，有數據顯示阿卡邁在全球范圍用于CDN業務的服務器數量約為233萬臺。

玩客云設備的規模可謂是巨大無比，這么大的規模，可以應用在方面呢？

02玩客云：一朵云，n種可能性

1.作為CDN創新形式的玩客云

CDN是迅雷開發這款革命性產品的初衷之一。憑借創新理念，迅雷CDN服務的價格可以降至阿里巴巴和阿卡邁等主流CDN提供商的1/2，甚至1/3。這主要得益于玩客云獲得帶寬的成本非常低。

2.作為云存儲服務的玩客云

假設80%的玩客云設備持有人，將1T硬盤連接到設備，總的云存儲容量將達到12,000,000T= 12E。

相比之下，亞馬遜AWS的服務器為600萬臺，如果每臺服務器連接一個4T硬盤，總的存儲容量為24E。在1500萬臺的規模，玩客云存儲容量將達到AWS的一半。

3.作為區塊鏈應用平臺的玩客云

迅雷的傳統業務基于P2P技術，多年來積累了一支強大的研發團隊。因此它全力投入區塊鏈技術是一件很自然的事。

玩客云擁有一個類似于以太坊的區塊鏈平臺，鏈克是在這個平臺流通的加密貨幣。

打造玩客云之初，鏈克被當做推廣設備的激勵機制之一，原理與加密貨幣類似：

所有連接的玩客云設備，共同分享一定數量（目前為160萬枚/天）的鏈克，每臺設備獲得鏈克的數量，取決于它所貢獻的互聯網帶寬、磁盤空間。

目前，這種模式非常奏效。

迅雷正在研究針對數字媒體分發的新收費模式，憑借內嵌的區塊鏈技術，迅雷將把媒體流量追蹤和收費模式發揮到極致。

另外，不少第三方游戲開發商，已就玩客云區塊鏈平臺開發新游戲。

上個月發布的一款游戲叫做玩客猴，幾天之內吸引了數千玩家。據悉，名為玩客龍、玩客狐、玩客熊的新游戲也很快將發布。預計到6月份，會有十幾款基于玩客云的游戲上線。

2018年，將是大規模區塊鏈應用進入市場的元年，玩客云將在這種新趨勢中發揮重要作用。

4.作為強大分布式計算網絡的玩客云

AWS的許多物理服務器，使用英特爾至強處理器（例如志強E5-2686）。數據顯示，這款CPU的性能讀數是19255；玩客云使用的CPU性能與英特爾賽揚處理器相似，其性能讀數為969，約為志強的5%。

玩客云連接了大量的迷你服務器，但并非所有服務器都被充分運用。

假設其CPU占空比分配如下：CDN為20％，云存儲為5％，區塊鏈交易為5％，因此會有大量的閑置CPU占空比可以用于其他計算任務。這些任務的優先性較低，以確保不對其他應用造成影響。

分布式計算網絡有多強大？這相當于1500萬*70%/（19255/969），結果為50萬臺AWS服務器，這是一個巨大的數字。

設想一下，如果把所有這些閑置的計算力都用于門羅幣等加密貨幣采掘，毫無疑問，玩客云將成為全世界最大的礦場。

上述幾點僅僅是玩客云的幾種用途，相信其應用領域還會繼續擴展。

03迅雷的估值：最大膽猜測為107億美元

作為一種全新的業務模式，用具體的利潤數據來對玩客云進行估值還為時尚早，因此以下的估值更專注于業務模式本身，而非詳細的財務數據。估值分為兩個部分：中國市場和國際市場。

1.中國市場

2.國際市場

2017年9月中旬，迅雷CEO接受采訪時表示，玩客云會在2018年上半年開拓國際市場。

2018年1月4日，迅雷在微博上宣布，玩客云設備已獲得FCC和CE認證。這意味著：玩客云設備進入國際市場的條件已經具備。

據最新財務報告，迅雷持有3.58億美元的現金和現金等價物，另外持有的物業估值約為2億美元，傳統業務估值約為2億美元。由此可以計算：

迅雷保守的目標市場估值為358M + 200M + 200M + 1900M + 1000M= 3658M = 37億美元。

大膽猜測的目標市場估值為358M + 200M + 200M + 4400M + 2000M=6958M = 107億美元。

雖然估值很樂觀，但正如前文提到，上述估值是基于2018年底玩客云設備發貨量在1500萬臺的假設。為了實現這個目標，迅雷需要克服幾個關鍵挑戰。

04迅雷面臨的挑戰

迅雷最大的挑戰，是如何保持終端用戶購買玩客云設備并聯網的熱情，目前的激勵措施包含兩部分：

設備持有人將享有終身免費下載和云存儲服務的權利，每天因貢獻閑置帶寬、硬盤空間獲得一定數量的鏈克，其中第二個部分是關鍵。

目前，玩客云設備持有人平均每天可以獲得約兩個鏈克，每個鏈克價值約0.7美元。隨著更多的設備上線，設備持有人可以獲得的鏈克將會減少。

因此，迅雷的首要任務是確保鏈克價格穩中有升，該如何做到呢？分析師認為有以下幾個可行的辦法：

首先，通過添加更多的區塊鏈應用，例如游戲、拍賣和智能財產跟蹤系統，來加快玩客云生態系統的建立。這些應用可以消耗掉鏈克，并促進鏈克的健康流通。

其次，迅雷可以推出國際版的鏈克。由于中國禁止加密貨幣的交易，導致鏈克難以變現，其價值受到壓制。預計，今年上半年或最早在2月份，將會在海外部分地區推出玩客云。迅雷可以順勢推出鏈克的國際版，可以自由交易，肯定會吸引很多投資者。

第二個挑戰就是政府監管。目前迅雷在遵守政府政策規定方面，已沒有太大的問題。但并不排除，未來會有新的政策規定對玩客云造成影響。屆時迅雷管理層需要快速應對。

第三個挑戰則來自競爭對手。玩客云是非常具有創新性的產品，因此假如短期有眾多跟風者，這一點也不奇怪。鑒于競爭對手推出類似產品，還存在技術壁壘，因此這一點倒不是大問題。