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2022年10月30日，濰柴動力（2338.HK；000338.SZ）發(fā)布了2022年三季報(bào)。報(bào)告顯示，三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入438億元，同比下降1.77%，歸母凈利潤9.3億元，同比下降40.3%。收入與去年同期基本持平，利潤下滑主要受凱傲三季度單季虧損影響。前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1，305億元，同比下降27.4%，歸母凈利潤33億元，同比下降58.9%。相較于中報(bào)表現(xiàn)來看，收入和利潤端降幅有所收窄，邊際改善效應(yīng)明顯。

剔除凱傲業(yè)績影響 三季度單季凈利同比增長超10%

凱傲集團(tuán)對濰柴動力第三季度業(yè)績產(chǎn)生拖累。10月27日，凱傲集團(tuán)發(fā)布了三季報(bào)。報(bào)告顯示，受供應(yīng)鏈持續(xù)中斷，以及物料、能源和物流成本進(jìn)一步增加的影響，凱傲業(yè)績有所承壓，三季度單季虧損0.93億歐元。經(jīng)測算，若不考慮凱傲影響，濰柴動力第三季度單季業(yè)績環(huán)比、同比增長均超10%，除凱傲之外的其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)超出了市場預(yù)期。

第三季度是商用車行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，市場表現(xiàn)相對低迷，行業(yè)累計(jì)銷售重卡14.3萬輛，環(huán)比第二季度小幅下降3.5%，同比去年同期下降23.5%。面對不利市場環(huán)境，濰柴動力的表現(xiàn)彰顯出龍頭地位，相關(guān)業(yè)務(wù)板塊的市占率持續(xù)在高位運(yùn)行，其中第三季度重卡發(fā)動機(jī)裝機(jī)率超35%，重卡的市占率近15%，產(chǎn)品競爭力充分得到市場驗(yàn)證。

α和β共振 審視濰柴動力韌性和投資機(jī)會

經(jīng)過前三季度的驗(yàn)證，濰柴動力是行業(yè)中韌性更好，業(yè)績更有支撐的上市公司之一。韌性既體現(xiàn)在其在重卡行業(yè)中強(qiáng)有力的市場地位，也得益于其多元布局的業(yè)務(wù)板塊。

隨著商用車和工程機(jī)械等行業(yè)上市公司三季報(bào)披露結(jié)束，多數(shù)上市公司三季報(bào)普遍承壓較大。但進(jìn)入9月份之后，行業(yè)數(shù)據(jù)開始釋放出有利的積極信號。數(shù)據(jù)顯示，9月份重卡行業(yè)銷量環(huán)比增長13%，挖掘機(jī)銷量環(huán)比增長17%。對于傳統(tǒng)運(yùn)煤旺季的四季度，有望實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比雙增局面，重卡行業(yè)或可迎來一波有利行情。

除了深耕重卡市場外，濰柴動力在農(nóng)業(yè)裝備、發(fā)電動力等市場亦布局多年，并取得了顯著進(jìn)展。在今年6月份，濰柴動力并表雷沃，延伸其在農(nóng)業(yè)裝備產(chǎn)業(yè)鏈上的布局，將業(yè)務(wù)從發(fā)動機(jī)拓展至整機(jī)。中報(bào)顯示，今年上半年雷沃實(shí)現(xiàn)了4億元的凈利潤，按股比計(jì)算貢獻(xiàn)利潤約2.5億元。除此之外，另一個(gè)有顯著增長的是其大缸徑發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)，主要用于發(fā)電、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸、大型工程機(jī)械等高附加值市場。據(jù)了解，濰柴動力2022年前三季度大缸徑發(fā)動機(jī)銷售超5000臺，同比增長超40%；收入同比增長75%，超過銷量增速，產(chǎn)品單價(jià)大幅提升，呈“量價(jià)齊升”的趨勢。有這兩塊業(yè)務(wù)的加持，濰柴的周期性相比于其他同行業(yè)公司來說將大幅弱化，業(yè)績彈性也將更大。

從9月中旬開始，主要受到行情和凱傲業(yè)績的影響，濰柴動力的股價(jià)出現(xiàn)承壓，目前市場悲觀情緒已充分體現(xiàn)，股價(jià)和估值水平均處低位，是為數(shù)不多既擁有安全墊又有較好增長預(yù)期的上市公司。三季報(bào)的落地，或許正是濰柴動力良好的布局時(shí)點(diǎn)。

（CIS）

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