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每經熱評|歐比特并購四處碰壁 資源整合需下苦功夫

來源:每日經濟新聞    發布時間:2023-05-05 06:59:46


【資料圖】

每經評論員 杜恒峰

4月中旬,歐比特(300053)(SZ300053,股價11.68元,市值81.39億元)公布2022年報,報告期內公司營收同比下滑38.87%,凈利潤由盈轉虧,且虧損額高達5.72億元。值得注意的是,總計5.92億元的資產減值損失是歐比特虧損的主要原因,而其并購的公司又貢獻了減值損失的絕大部分。

2015、2016和2018年,歐比特頻繁展開并購,這些并購均有較大程度的溢價,由此形成了巨額商譽。在賣方的“保駕護航”下,公司并購的四家子公司均順利完成了業績承諾,但這樣的表現談不上有多好,因為在3年總計12項業績數據中,有11項實際利潤數相比承諾數的差距在5%以內,可以說是擦線完成。除了繪宇智能,其他三家公司還存在承諾期滿業績即“變臉”的情況。到了2022年,這四家收購來的子公司全面虧損。

“福無雙至,禍不單行”是上市公司開展溢價并購最真實的寫照。收購的資產若經營良好,固然可以增厚上市公司業績,但是如果其經營不達預期甚至虧損,造成的損失也是巨大的。子公司的業績要并表,收購時候的商譽還要計提減值準備,由此對公司業績形成重壓。到2022年底,歐比特為這4家公司計提的商譽減值準備總額已達6.06億元,接近其收購總價的一半,但這4家子公司累計貢獻的利潤尚不到2億元。

正是由于虧損的加速效應,上市公司開展并購要慎之又慎,其關鍵并不只在于收購本身,而在于收購后的整合。但這樣的整合本身就存在難以調和的矛盾:上市公司選擇的標的必然落在有較強成長空間的對象上,這是股東們的必然要求,大幅溢價幾乎成為標配,高溢價給予了出售方巨大的利潤空間,高價套現離場為人之常情,在業績承諾期之后,出售方作為并購標的核心人員與上市公司的利益并不相容,他們拼盡全力完成高額業績承諾之后往往就是減持,并購標的業績或被透支,或因為核心人員離職導致競爭力嚴重受損。

為解決這一矛盾,一些公司選擇將被并購對象的核心人員納入公司高管體系,類似的成功案例也不少,歐比特也采用了這一辦法。在收購鉑亞信息的過程中,其就聘任鉑亞信息董事長李小明為董事,鉑亞信息總經理顧亞紅為副總經理,但在2019年鉑亞信息利潤轉負之后,兩人相繼離職;收購繪宇智能后,歐比特聘其總經理譚軍輝為副總經理,之后又聘為董事,聘繪宇智能副總經理王大成為監事,但兩人也在2020和2022年去職,中間的2021年也正是繪宇智能的業績轉折年。這幾位的任職時間均超過3年,并不算短,但作為新進入者,其在上市公司層面的決策權力大小,與上市公司的文化是否兼容,未來的發展空間幾何,當有利益沖突時是否有合理的調節機制,都可能左右他們的去留。

并購一家公司不僅僅是砸錢,也不僅僅是有整合的愿望和動作就可以。在四個并購項目四處碰壁之后,歐比特當重新審視自己的資本運作,避免再次碰得頭破血流。

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