海通國際證券集團有限公司楊斌近期對鵬輝能源(300438)進行研究并發布了研究報告《2022年報及2023年一季報點評：業績符合預期，儲能業務維持高增長》，本報告對鵬輝能源給出增持評級，認為其目標價位為86.10元，當前股價為53.34元，預期上漲幅度為61.42%。

鵬輝能源(300438)

(資料圖)

鵬輝能源發布2023年一季報及2022年報：23Q1公司營收達到24.95億元，同比增長50.1%；歸母凈利潤為1.82億元，同比增長101.5%，毛利率為19.2%，環比增加1.76pcts；凈利率為8.5%，環比增加0.88pcts，一季報業績略高于預期。2022年公司營收達到90.67億元，同比增長59.3%；歸母凈利潤為6.28億元，同比增長了244.5%，年報業績符合預期。

公司持續做強儲能，22年儲能出貨量翻倍，營收占比接近6成。預計22年公司實現儲能電池出貨量6GWh，同比翻倍以上增長，儲能營收占比達到6成。公司的儲能電芯產品豐富，可覆蓋大儲、戶儲、通信儲能及便攜式儲能等各種應用場景。23年以來，碳酸鋰價格加速下跌，電芯的成本不斷降低，碳酸鋰價格每下跌10萬元/噸，電芯成本約下降0.06-0.07元/Wh，價格聯動機制保證了單瓦時利潤穩定，23Q1毛利率有所回升；目前碳酸鋰價格止跌企穩，儲能需求有望進一步加速釋放，23Q1公司預計儲能出貨量超2GWh，繼續維持高增速。

戶儲出貨保持前二，大儲業務加速放量。根據CNESA數據，鵬輝2022年戶儲出貨量保持全球前二，儲能出貨全球前五。戶儲方面，公司已與陽光電源(300274)、德業股份、古瑞瓦特、三晶電氣等客戶建立長期穩定的合作關系，并不斷加強客戶粘性；大儲方面，公司與三峽能源、中石油、南方電網、中國電建(601669)、電工時代、中節能集團等多家運營商合作，預計全年儲能出貨超14GWh，其中大儲出貨超4.2GWh，戶儲超8.4GWh。動力電池方面，公司主要針對A0及以下車型，與上汽通用五菱、長安汽車(000625)等合作，22年公司位居中國磷酸鐵鋰動力電池裝機量top10。

毛利率回升，存貨較年初小幅降低。22全年公司毛利率18.7%，其中戶儲毛利率20.0%以上，大儲毛利率約15.0%，預計23年大儲海外出貨占比上升，毛利率有望上升至17%，23Q1公司存貨24億，比年初小幅降低，期間費用率9.8%，環比降低0.56pcts。

投資建議：我們預計2023E-2025E公司將實現營收167.79、234.34、308.82億元，歸母凈利潤13.24、18.53、26.56億元，當前股價對應市盈率18.18x、12.98x、9.06x?？紤]公司的儲能電芯出貨高速增長和以及鈉電池有望帶來新的增長空間，Q2鋰電板塊有望迎來底部反轉機會，繼續給予鵬輝能源2023年30倍PE，目標價86.1元，維持“優于大市”評級。

風險提示：儲能出貨量不及預期；新能源車銷量不及預期；原材料價格下降不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東方證券(600958)顧高臣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為56.95%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.96億，根據現價換算的預測PE為20.59。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為84.33。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，鵬輝能源（300438）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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