華西證券股份有限公司陳玉盧,喇睿萌近期對海信家電(000921)進行研究并發布了研究報告《Q1開門紅,業績預計翻倍以上增長》,本報告對海信家電給出增持評級,當前股價為20.48元。
海信家電(000921)
(相關資料圖)
事件概述
4月14日,公司發布2023年Q1業績預告:預計2023年一季度歸母凈利潤實現5.33~6.25億元,同比+100%~135%。扣非凈利潤實現4.28~5.30億元,同比+130%~185%,對應EPS0.39~0.46元。
分析判斷:
收入預計穩健增長
我們預計各個業務均有穩定表現。其中:
家空(占比約20%):我們預計實現平穩增長。根據產業在線數據,1-2月空調產量同比+8%,2月同比+45%,1-2月內銷市場向好,經銷商囤貨意愿較高。
央空(占比約25%):公司作為行業龍頭,我們預計表現與行業趨勢保持一致。根據產業在線,1-2月央空行業規模同比8%,2月同比+37%,產業鏈整體信心較強疊加22年基數較低。冰洗(占比約30%):預計保持平穩。
利潤高增,預計盈利能力大幅提升
按照預告中值,假設Q1收入增速10%,我們預計Q1歸母凈利率中值為2.9%,中值同比22年同期+1.4pct,Q1扣非歸母凈利率中值為2.4%,中值同比22年同期+1.4pct。根據公告,主因公司渠道結構、產品結構改善明顯,持續優化供應鏈管理體系,其中我們預計三電持續減虧。在公司多措并舉下,產品盈利能力顯著提升,公司經營質量明顯提升。
展望未來,盈利能力望持續提升
我們認為公司未來看點包括:
1)央空:海信日立品牌力突出,盈利能力領先其他業務,地產政策紓困下望增速向上;
2)家空:空調差異化創新,海外持續斬獲訂單;
3)三電:
產品:技術前瞻布局望進入收獲期。根據22年年報公告,公司成功贏得了全球客戶多個重點項目訂單,并獲取了多項歐美車企的新商權。
管理:持續推進降本增效,助力經營質量改善。2022年公司在制造降費、供應鏈整合等方面持續發力,多措并舉提升運營效率。
4)股權激勵釋放經營活力。年初,公司公告限制性股票激勵計劃及員工持股計劃,綁定核心管理層,彰顯經營信心。
投資建議
考慮到公司Q1業績預告表現靚眼,我們調整盈利預測,我們預計2023-2025年公司收入分別為819/885/947億元(與前次保持一致),同比分別+11%/+8%/+7%。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為17.9/21.8/24.8億元(前次為16.8/21.8/27.3),同比分別+25%/+21%/+14%,相應EPS分別為1.32/1.60/1.82元,以2023年4月14日收盤價20.48元計算,對應PE分別為15/13/11倍,維持“增持”評級。
風險提示
下游需求不及預期。下游行業景氣度不及預期風險、行業競爭加劇、訂單獲取不及預期、上游原材料成本波動等風險、海運運費上漲以及港口堵塞造成貨物交付不及時風險。、新技術迭代風險、行業空間測算偏差、第三方數據失真風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險、客戶認證不通過等、匯率波動等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,中金公司何偉研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為54.12%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利18.04億,根據現價換算的預測PE為15.52。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有25家機構給出評級,買入評級17家,增持評級8家;過去90天內機構目標均價為22.89。根據近五年財報數據,證券之星估值分析工具顯示,海信家電(000921)行業內競爭力的護城河優秀,盈利能力良好,營收成長性較差。財務可能有隱憂,須重點關注的財務指標包括:應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星,好價格指標2.5星,綜合指標2.5星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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