東方證券股份有限公司劉洋近期對久立特材(002318)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《久立特材22年報點評：行穩(wěn)致遠(yuǎn)，高質(zhì)量增長可期》，本報告對久立特材給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為22.35元，當(dāng)前股價為15.58元，預(yù)期上漲幅度為43.45%。
久立特材(002318)
核心觀點
(資料圖片僅供參考)
事件：公司近期發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收65.4億元（+9.4%），歸母凈利12.9億元（+62.2%）。22Q4實現(xiàn)營收17.8億元（yoy+20.1%），歸母凈利4.1億元（yoy+125.7%）。全年綜合毛利率為25.3%（+0.4pct），實現(xiàn)凈利率為19.9%（+6.4pct）。22Q4單季度毛利率為26.9%（yoy+4.6pct），凈利率為23.4%（yoy+11.0pct）。
堅守高端化路線，全年主業(yè)利潤基本持平。盡管受疫情和需求雙重影響，公司全年不銹鋼管銷量為11.4萬噸，低于22年初的13.3萬噸目標(biāo)，但通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和主動的銷售策略，毛利率逆勢提升0.4PCT，剔除對聯(lián)營企業(yè)投資收益后22年全年利潤總額為8.3億元，同比基本持平。
高端產(chǎn)品營收占比20%，研發(fā)投入同比提升15.8%。22年高端產(chǎn)品營收占比較21年提升1PCT，高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升。22年研發(fā)投入達(dá)3.0億元，研發(fā)費用率達(dá)4.65%，研發(fā)投入持續(xù)加大，研發(fā)項目包含耐蝕合金、高溫合金及鎳基合金等高端原料的開發(fā)，同時圍繞下游應(yīng)用加大海底臍帶纜、光熱發(fā)電吸熱器用管等國產(chǎn)替代產(chǎn)品的研發(fā)。
23年管材銷量目標(biāo)13.6萬噸，強(qiáng)化“高精尖”市占率。截至22年底公司不銹鋼管產(chǎn)能已達(dá)15萬噸，23年隨著疫情影響減弱和下游需求復(fù)蘇，公司有望進(jìn)一步釋放產(chǎn)能潛力，若目標(biāo)實現(xiàn)公司不銹鋼管銷量在23年有望增長17%。
合金公司產(chǎn)能不斷釋放，資產(chǎn)和營收大幅提升。合金公司22年營收達(dá)6.4億元（yoy+29%），22年底總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)10億元（yoy+58%），但受大量產(chǎn)能相繼轉(zhuǎn)固以及產(chǎn)能逐步釋放的影響，22年凈利潤僅為1256萬元（yoy-46%）。隨著合金公司產(chǎn)品的成熟和產(chǎn)能的釋放，預(yù)計23年盈利能力或有所增強(qiáng)。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮第三期員工持股激勵或增加期間費用，我們調(diào)整公司2023-2025年EPS為1.37、1.40、1.47元（原2023-2024為1.41、1.50元）。我們以DCF法進(jìn)行估值，目標(biāo)價22.35元。
風(fēng)險提示
募投項目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險、產(chǎn)品升級不及預(yù)期風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、全球疫情反復(fù)風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，信達(dá)證券王舫朝研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.84%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.06億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.79。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為22.51。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，久立特材（002318）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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