東吳證券股份有限公司曾朵紅,陳瑤,郭亞男近期對(duì)隆基綠能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：龍頭出貨持續(xù)高增，23年盈利堅(jiān)挺！》，本報(bào)告對(duì)隆基綠能給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為62.90元，當(dāng)前股價(jià)為46.42元，預(yù)期上漲幅度為35.5%。
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隆基綠能(601012)
事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)145-155億元，同增60%-71%，扣非歸母凈利潤(rùn)140-151億元，同增59%-71%。其中2022Q4歸母凈利潤(rùn)35.2-45.2億元，同增130%-196%，環(huán)比-22%-1%，扣非歸母凈利潤(rùn)33.5-44.5億元，同增134%-212%，環(huán)比-21%-5%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
出貨持續(xù)高增、2023年盈利堅(jiān)挺。我們預(yù)計(jì)公司2022年硅片出貨約84-86GW，同增20%-23%，其中2022Q4硅片出貨22-24GW，環(huán)比持平略增；我們測(cè)算單瓦凈利約7-8分/W，2022Q4龍頭主動(dòng)降價(jià)倒逼上游降價(jià)，盈利環(huán)降4-5分/W。我們預(yù)計(jì)公司2022年組件出貨45-47GW，同增17-22%，其中2022Q4出貨約14-16GW，同增20-37%，環(huán)增8-23%；我們測(cè)算一體化組件凈利0.15元/W，受益于美國(guó)通關(guān)400MW，拉動(dòng)盈利提升。展望2023Q1，我們預(yù)計(jì)公司組件出貨14-15GW，環(huán)比略減；受益于硅料迅速降價(jià)+在手高價(jià)訂單，我們預(yù)計(jì)一體化單瓦凈利可達(dá)2毛-2毛5/w，盈利大幅擴(kuò)張。2023全年看，我們預(yù)計(jì)公司硅片出貨120-130GW，同增40%+；組件出貨75-80GW+，同增60%+，組件盈利保持堅(jiān)挺。
新技術(shù)加速滲透、擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)一步提速。公司HPBC電池進(jìn)展順利，我們預(yù)計(jì)2023H1將形成西咸29GW+泰州4GW產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)2023全年出貨20-25GW，主打高端分布式，溢價(jià)約3美分。鄂爾多斯(600295)30GW針對(duì)地面電站市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)2023Q3開(kāi)始投產(chǎn)，到2023年底超20GW產(chǎn)能。同時(shí)，公司于2023年1月18日發(fā)布公告，宣布在西咸投建年產(chǎn)100GW硅片（切片）及50GW電池項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)將于2024Q3首線投產(chǎn)，2025年底達(dá)產(chǎn)。產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)一步提速！
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于硅片競(jìng)爭(zhēng)加劇，組件盈利超預(yù)期，我們小幅下調(diào)2022-24年公司盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為150/191/230億元，（前值為155/196/246億元），同比+66%/+27%/+21%，基于公司光伏龍頭地位，一體化布局效果顯著，我們給予公司2023年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)62.9元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券(600109)姚遙研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.2%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利160.84億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.09。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)21家，增持評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為64.28。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，隆基綠能（601012）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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