東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對(duì)容百科技(688005)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：Q4盈利水平恢復(fù)，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)容百科技給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為111.30元，當(dāng)前股價(jià)為70.09元，預(yù)期上漲幅度為58.8%。
容百科技(688005)
(資料圖)
投資要點(diǎn)
公司預(yù)告 2022 年歸母凈利潤(rùn) 13.2-14 億元， 同比增長(zhǎng) 45-54%，符合市場(chǎng)預(yù)期。 公司預(yù)計(jì) 2022 年歸母凈利潤(rùn) 13.2-14 億元，同比增長(zhǎng) 45-54%；扣非歸母凈利潤(rùn) 12.8-13.6 億元， 同比增長(zhǎng) 58-68%， 其中 Q4 歸母凈利潤(rùn) 4-4.8 億元， 同比增長(zhǎng) 76-111%， 環(huán)比增長(zhǎng) 121-165%；扣非歸母凈利潤(rùn) 3.7-4.5 億元， 同比增長(zhǎng) 80-119%， 環(huán)比增長(zhǎng) 96-139%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
2022 年 Q4 出貨 3 萬噸以上，環(huán)比增長(zhǎng) 30%， 2023 年預(yù)期 50%+增長(zhǎng)。出貨端來看，公司三元正極 Q4 單月出貨破萬噸， 我們預(yù)計(jì)總出貨 3 萬噸以上，環(huán)比增長(zhǎng) 30%， 2022 年全年總出貨 9 萬噸， 同比增長(zhǎng) 70%以上；公司現(xiàn)有產(chǎn)能 25 萬噸，隨著 2023 年歐洲銷量恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)出貨有望達(dá) 13-15 萬噸，維持 50%+增長(zhǎng)。此外， 基于高鎳先發(fā)優(yōu)勢(shì)， 公司高鎳低鈷、超高鎳 9 系等前沿材料已實(shí)現(xiàn)千噸級(jí)出貨； 公司加快布局發(fā)展磷酸錳鐵鋰（ LMFP） 和鈉電正極材料業(yè)務(wù)， 目前 LMFP 累計(jì)出貨千噸級(jí)，鈉電正極累計(jì)出貨幾十噸級(jí)，向平臺(tái)化布局轉(zhuǎn)型。
Q4 盈利水平恢復(fù)， 2023 年預(yù)計(jì)維持 1.3 萬/噸左右。 盈利端來看，公司Q4 單噸利潤(rùn) 1.4 萬元左右，扣非單噸利潤(rùn) 1.35 萬元左右，環(huán)比增長(zhǎng) 80%以上，恢復(fù)至正常水平。 2023 年我們預(yù)計(jì)三元正極加工費(fèi)穩(wěn)定年降，公司可通過工藝進(jìn)步、供應(yīng)鏈優(yōu)化等方式部分消化， 2023 年單噸利潤(rùn)我們預(yù)計(jì)達(dá) 1.3 萬元左右。
盈 利 預(yù) 測(cè) 與 投 資 評(píng) 級(jí) ： 我 們 下 修 公 司 22-24 年 歸 母 凈 利 潤(rùn) 至13.69/20.07/27.16 億元（ 原預(yù)期為 15.01/23.08/31.07 億元），同增50%/47%/35%，對(duì)應(yīng) PE 為 23x/16x/12x，考慮公司作為三元正極龍頭，銷量持續(xù)提升、盈利恢復(fù)，海外布局優(yōu)勢(shì)明顯，我們給予 2023 年 25xPE，目標(biāo)價(jià) 111.3 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 電動(dòng)車銷量不及預(yù)期，上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安(601211)李子豪研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.12%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利18.69億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.81。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為110.62。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，容百科技（688005）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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