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近日,平安基金明星基金經理神愛前在交流中表示,展望未來,市場中長期的底部很可能已經確立,考慮到內外部環境的變化,明年行情應該優于今年。不過,市場風格還會不斷變化,后續A股或將回到階段性的多條主線并行的局面,而不再是某一主線一枝獨秀。神愛前指出,未來看好多個細分領域,包括較為成熟的、已經正常商業化的半導體;仍處于估值上行周期的新能源車;免稅、啤酒、餐飲、醫美等消費領域;汽車智能化、本土化等科技創新領域;以海纜為代表的海上風電等。
神愛前選股投資的核心思路在于“周期”,他直言:“審視產業周期和業績周期是他選股思路中的重要一點。”無論是談及過往的投資交易決策,還是對未來市場的看法,他總是離不開對周期的分析和判斷。
神愛前說,從產業周期視角來看,他最喜歡投資的是處于產業加速期的行業。“從0到1的導入期行業發展通常存在不確定性,真正的商業化、產業化還沒有開始,而從1到10的產業加速期,一些商業化前的不確定性則可能已經消除了。”神愛前分析說,對于這種行業,關鍵其實是要判斷經濟性拐點:當拐點顯現時,產業將進入加速階段。
在拐點的判斷上,神愛前偏好從使用者的角度去觀察,當使用者開始從自己的需求出發真正接受某一個產品時,該產品所在行業的經濟性拐點也就顯現出來了。
當產業加速到一定階段后,行業瓶頸問題不能忽視。神愛前說,瓶頸一般涉及產業滲透率邏輯,當滲透率發展到一定階段后,往往會出現瓶頸制約。值得注意的是,不同時期的瓶頸可能有所不同。以光伏為例,之前的瓶頸主要出現在硅料環節,當硅料產能釋放得比較多時,并網消納、儲能調峰等就可能成為新的瓶頸制約。從產業周期視角進行研判,就有機會提前捕捉到關鍵領域的投資機會,搶占市場先機。
神愛前表示,產業化周期、經濟周期等是其基本的分析范式,在此基礎上,他會根據各行業的獨有行業周期,預測每個行業未來兩到三年的業績成長周期,從中選出具有比較優勢的幾個方向。“產業周期表現在公司上,就是業績周期。”神愛前表示,在選擇公司標的時,他們會下意識地站在未來時點看公司業績成長性,而不僅限于眼前的展望,以更好地分析估值空間。
他補充說,估值也是有周期的,估值波動和產業周期是有關系的。中長期估值是由公司所處的產業發展階段、商業模式和競爭力等因素決定的,估值變化的趨勢則是由公司未來幾年所處的業績周期決定的。在估值周期上,他比較喜歡即將出現估值擴張的階段,或正處于估值擴張的階段。他認為,估值擴張結束的拐點與產業周期的邊際增速有關系。當產業增長最快、大家最樂觀的時候,它的估值最高,此時就需要開始防范拐點出現了。