繼16日股價大漲11.9%之后，今天中芯國際(00981)繼續強勢走強，盤中一度上漲超過5%，最后收漲1.6%，強勢形態繼續延續。回頭看看，近一個多月以來，中芯國際表現確實搶眼，從3月下旬的最低11.18港元來算，短短2個半月，股價已經翻倍。
大陸第一，全球第五的晶圓代工企業，發展步入新階段中芯國際成立于 2000 年，面向全球客戶 提供 0.35 微米到 14 納米晶圓代工與技術服務，公司 19 年在全球晶圓代工市場市占率約 4.87%， 位列全球第五，大陸第一。
2010 年后公司戰略性放棄存儲器生產，以邏輯芯片為主。2011-2019 年營收 CAGR12.7%，核心驅動力來自產能規模的擴張。公司在戰略上同時兼顧先進工藝的追趕與 上市公司的盈利能力，自 12 年起持續盈利。
隨著公司自 16 年起加大了在先進制程的投入，capex 支出已超越第二梯隊聯電，折舊占營收比重迅速上升至 36%，高于同業 5%-10%。但這也是公司 發展的必經之路，在國產替代的趨勢下，下游客戶的轉單效應使得公司在不斷擴產情況下產能利用 率仍保持在 90%以上的高位，先進制程亦有訂單支撐。
兩大客戶較為穩定，17-19 年華為占比 17%-21%，高通占比 13%-17%，國產優質客戶包括格科微、兆易創新、紫光展銳等。
逆全球化趨勢浮現，中芯國際具戰略使命美國引導臺積電在美建廠意味著其已全面開啟了核心產 業本土自主化，逆全球化的進程。大陸半導體 18 年自給率僅 15%，國產替代亟待加速。
IC Insight 預測 18-23 年大陸半導體自產規模 CAGR 將達 15%，將遠高于市場增速 CAGR 的 8%，2023 年 自給率將提升至 20%。大陸半導體產業鏈各環節中，制造端最為薄弱且結構失衡。大基金一期 67% 投向制造，凸顯晶圓制造自主發展重要性與緊迫性。
大陸 IC 設計廠商的崛起打開晶圓制造內需空 間。大陸 IC 設計企業營收占全球比重由 2010 年的 5%提升至 2018 年的 13%。中芯國際作為國內 晶圓代工環節領軍，資本市場與產業資金持續加大扶持力度。大基金對中芯國際及旗下子公司總投 資額 190 億元，占大基金一期比重達 20%。同時公司將登陸科創板，募資額超 200 億元。
14nm FinFET 正式量產，鋪平未來升級道路14nm 為業界集成電路制造工藝拐點，從 14nm 開 始采用 FinFET 結構。中芯國際于 19 年 H2 實現量產，成為繼臺積電、三星、格羅方德、聯電后的 第五家。
公司不斷加速產能擴充，19Q4 月產能 3000 片/月，預計將于 20Q4 提升至 1.5 萬片/月， 最終目標產能是 3.5 萬片/月。中芯已成功切入華為榮耀麒麟 710 主芯片代工，后續麒麟 820 也在 認證流程。
我們認為長期來看華為此前采用 14/12nm 制程的中低端機型主芯片將大規模的導入到 中芯國際。目前看來直至 5nm 均可繼續采用 FinFET 結構。中芯國際解決了 FinFET 技術的關鍵問 題，意味著后續 12nm、7nm 等節點的升級路徑不存在較大阻礙，均可繼續沿用 FinFET 結構成果。
先進制程唯一挑戰者行業具有典型贏者通吃屬性。臺積電在先進制程節點上至少比同行領先推出 1-2 年，市占率自 2014 年后亦常年逾 50%。第二梯隊的三星和格羅方德市占率僅 10%左右，中芯 國際市占率長期處于 5%左右。
隨著進入摩爾定律后期，工藝升級的邊際代價不斷變大。5nm 投資 成本是 14nm 的兩倍以上，28 nm 的四倍左右。先進制程賽道參與者數量大幅縮小，具有 180nm 制程能力的晶圓廠有 29 家，而具有 14nm 量產能力的僅剩 6 家，目前仍處于先進制程主賽場的僅 剩臺積電、三星和英特爾。
隨著聯電、格羅方德退出，中芯國際為唯一先進制程挑戰者。12nm 進 入風險試產階段，N+1、N+2 研發持續推進，有望全面實現對第二梯隊廠商的反超。
回歸A股科創板，估值提升明顯作為“國產芯片之光”，中芯國際的上會受到各方的關注。5月5日，中芯國際宣布擬進行人民幣股份發行并申請科創板上市;5月6日，中芯國際啟動上市輔導，并于上海證監局進行輔導備案登記;6月1日，中芯國際科創板上市申請正式獲受理;6月4日，中芯國際迎來首輪問詢;6月7日，中芯國際對問詢函作出長達207頁回復。6月10日，科創板上市委宣布中芯國際將于6月19日上會。
近期的中芯國際股價節節攀升，一方面原因是其公司本身基本面的向好;南下資金不斷買入，中芯國際的A股化，也是一個很大的原因。
由于投資者結構的不同，AH估值差距很大，是一直客觀存在的事實，隨著現在南下資金規模的不斷擴大，對股票的定價話語權也越來越高，港股的A股化，也一定程度上給類似于中芯國際等這些中國核心資產的估值帶來明顯的提升。
關鍵詞： 中芯國際科創上市港股呢
