搜狗創始人王小川用十三年時間，締造了一場IPO資本盛宴，但僅僅持續了三年，就開始遠離“聚光燈”下。當外界傳來騰訊對搜狗發出私有化邀約的消息時，相信王小川心中五味陳雜，很難做出選擇，而比選擇更可怕的是，誰才是這場游戲的操盤手，誰又是真正的贏家。

破繭成蝶

2017年9月，搜狗王小川在紐交所敲響了上市的鐘聲。開盤價報13美元，與發行價持平，市值達到50.96億美元。帶領搜狗拼搏了半生，王小川迎來了自己的高光時刻，甚至還帶領其母親出席了敲鐘儀式。

現場的情節記錄在了媒體的鏡頭下，王小川摟著自己的母親稱，“來北京21年，敲鐘是對過去14年的總結，這并非夢想，而是本能。未來還將繼續往下走，希望能與自己的團隊一起，取得更好的成績。”

彼時，外界期待上市是搜狗的起點，希望臨門一腳后終極蛻變，但實際上，三年后大眾望見的卻是騰訊對搜狗發出的私有化邀約。

今年7月27日，搜狗收到了第一大股東騰訊的私有化邀約，騰訊有意以9美元/ADS的價格收購搜狗剩余股份。如果交易一旦完成，搜狗將從紐交所退市，成為騰訊的全資子公司。

想必王小川并不希望將前半生的心血轉手套現，但決定權并非在他一人手中。

公開資料顯示，截止2020年3月31日，搜狗股東陣營中，騰訊股比例為39.2%，投票權為52.3%;搜狐持股比例為33.8%，投票權為44.1%。搜狐創始人張朝陽個人持股比例為6.4%，投票權為0.9%;王小川個人持股比例為5.5%，投票權為0.7%。所以，撇開騰訊不談，控制權還被張朝陽牢牢把握，王小川還不能最終定奪。事實上，關于類似的情況，王小川已經不是第一次遇見。

關于私有化一事，王小川坦言，感謝騰訊公司對搜狗公司價值以及技術能力產品創新能力的認可。接下來會對相關事宜進行認真的討論和衡量，讓搜狗能夠持續為用戶創造更大的價值。

情系搜狗

故事還要從張朝陽、王小川相識說起。

張朝陽一度被外界譽為“中國互聯網第一人”，中國互聯網大門剛剛開啟之時，馬化騰都要在臺下聆聽演講。王小川亦是時勢造就出來的英雄，和張小龍一樣，可以稱之為最出色的“產品經理”之一。

資料記載，1999年，正在清華大學讀大四的王小川，加入陳一舟、周云帆、楊寧聯合創辦的ChinaRen實習，且為三人高薪聘請，一年后，風生水起的搜狐收購了ChinaRen，其中，王小川負責的業務作價3000萬美元，不僅讓老板們大賺一筆，也讓搜狐的注冊用戶激增。

張朝陽開始逐漸賞識王小川，直到王小川研究生畢業，張朝陽親自出面，邀請其加入搜狐，2003年，王小川正式入職。并在后來成為了張朝陽陣營中的骨干力量。

彼時，張朝陽的搜索棋盤已經開始悄然落子，雖然百度已經在搜索行業領跑，但以搜狐在當時的江湖地位來說，是有希望并列甚至超越的，于是，王小川順利掛帥，開始了為期十三年的資本征程，即便雙方在業務方面有過爭執，但6個正式員工加上12個兼職大學生的創始團隊，終將是在十三年后把搜狗推上了紐交所的舞臺。

結緣騰訊

也正是在這個過程中，王小川開始與馬化騰結緣，但馬化騰當時并非是王小川的第一選擇。時針調至2010年，谷歌退出中國市場讓國內做搜索業務的企業眼前一亮。攪局者不僅有百度、搜狐，還有周鴻祎的360，瘋狂的混戰與傳言不斷出現，但也正因這一年亂戰，奠定了中國搜索市場今后的江湖座次。

據傳，當年周鴻祎不止一次與張朝陽溝通入股搜狗一事，但這并不符合王小川的預期，在得到張朝陽的默許后，王小川前往杭州與馬云面談了四十分鐘，并從馬云口袋中掏出了真金白銀。敵人的敵人就是朋友這句話在王小川這里沒能行的通，周鴻祎被王小川用行動打臉了。

2010年8月，阿里和云峰基金共同投資搜狗，換取16%的股份，阿里占比接近11%。至此，王小川階段性保住了搜狗的控制權。不過好景不長，兩年后，搜狐以2580萬美元收回了阿里所持有搜狗的股份，當時此舉被譽為搜狗為上市做打算。

周鴻祎再次盯上了搜狗這口“肉”，但同樣做好準備的還有騰訊。周鴻祎當時提出，雙方成立新公司，周鴻祎占30%，但搜狗瀏覽器要并入360，張朝陽動心了，王小川卻還在尋找瓦解方案。

2013年9月，馬化騰、張朝陽、王小川三人公開宣布，搜狗獲得騰訊4.48億美元融資，后者成為最大股東。歷史是要被改寫的，沒有人能想到，騰訊最終從阿里手中搶下了這張牌，也沒人能想到，七年后，騰訊想要生吞搜狗。

似乎故事的結局在七年前的那一刻就已經寫好，只是花開花謝，還需要時間而已。

新的牌局

王安石筆下的百戰疲勞壯士哀,中原一敗勢難回道出了其中的辛酸。

無論是搜狐還是搜狗，都處在了低谷的境遇。搜狐的頹勢人盡皆知，就連張朝陽自己也不曾否認。“風水輪流轉，一段低潮也不代表永遠的低潮，搜狐正在努力重新回到舞臺中心。”張朝陽說。但幾經復出的他，尚沒有帶領搜狐回到曾經的第一梯隊。至于搜狗，如果沒有私有化的消息傳出，市值已經腰斬。

時下，已經私有化的暢游和未私有化的搜狗成為了當下重要的兩張底牌，但區別是，暢游在今年年初回到了張朝陽自己手中，而搜狗一旦私有化，將與張朝陽斬斷情絲。

張朝陽曾在前幾年復出時表示，搜狐今后發力的重點，首先是媒體資訊，重點發展搜狐新聞客戶端業務，在移動端保持領先。其次就是搜狐視頻的發展，然后還有搜狗和網絡游戲。

但洗牌還未完成，騰訊就開始清點籌碼了。至于搜狗是去是留，還需時間驗證，但外界或許可以從市場、財務數據中窺探一二。

據statcounter披露的數據，2019年末中國搜索引擎市場份額百度排名第一，市場份額占比為67.09%。搜狗市場份額占比18.75%。王小川曾在搜狗宣布上市當日發表公開信表示：“搜狗是僅存的能在PC和無線領域同時攻城略地的挑戰者。已經沒有人會懷疑搜狗的生存問題了，唯一的懸念是搜狗是否能在搜索領域實現顛覆，是否能在人工智能領域引領重大的創新。我曾說過，行業的質疑將會變成我們的功勛章，我們已經階段性兌現了這個承諾。未來，搜狗希望成為中國人工智能領域的創新者和引領者。一起開創更加美好的未來。”

三年，市場上留下了不少搜狗在人工智能領域的腳步，但以當下為時間節點，搜狗距離魚躍龍門還有很遠的路程。至于搜索業務，如何占有更多市場，似乎已經是多年的困擾。

8月10日搜狗發布了截至2020年6月30日第二季度未經審計財報。財報顯示，2020年第二季度營收為2.61億美元，同比下降14%。毛利潤為0.64億美元，同比下降40%。歸屬于搜狗公司的凈虧損為0.085億美元，同比下降140%。

虧損縮小，但營收卻處于下滑趨勢，這并不是一個好信號，疫情的影響對搜狗來說雖然是階段性的，但長久還需考量。

從營收結構上看，搜索及與搜索相關的收入為2.406億美元，同比下降13%。拍賣式點擊付費服務占搜索和搜索相關收入的86.9%，同比上漲1.5%。其他收入為0.206億美元，同比下降25%，收入減少的主要原因是來自非核心業務的收入減少，部分被支持AI的硬件同比增長20%所抵消。流量獲取成本是收入的主要推動力，為1.591億美元，同比增長9%，占總收入的60.9%。

縱觀搜狗的歷年營收增速處于不斷放緩狀態，2018年第三季度搜狗營收增速首次低于10%，僅為7%，2019年增速下降到4.28%，2020年中期報的營收同比下降6.83%。

如果獨立發展，搜狗究竟是蓄勢待發還是遲暮之年，相信公眾自有判斷，但如果并入騰訊，余熱或許得到更好的發揮。

一紙邀約

騰訊對搜狗發出私有化邀約消息一經傳出，截止7月27日收盤，搜狗股價暴漲超48%，總市值達32.61億美元，一夜飆漲10.8億美元。搜狐股價也暴漲39.96%，報15.55美元。私有化的消息拉升搜狗股價背后，側面印證出資本市場對此事的認可，騰訊或許更有助于搜狗打破“天花板”，使其變成更有力的一張好牌。

事實上，從2013年騰訊首次入股，占股36.5%到現在的持股比例增至39.1%。騰訊對搜狗是念念不忘的。

騰訊的戰略是用搜索這一基礎服務貫穿騰訊的產品線，使騰訊的各個產品成為了搜索的入口進而成為互聯網的入口。2019年底騰訊將“微信搜索”升級為“微信搜一搜”功能，并打算再次試水搜索業務。

就目前來看，微信搜索功能的存在感還相對較弱，“搜一搜”功能雖然推出已有兩年多的時間，但滲透率不高。搜狗作為其技術的支持者，私有化后或許可以進一步強化微信的搜索功能，從根本上改變這一現狀，增強微信在媒體內容分發方面的優勢，同時讓騰訊在移動搜索的份額直線上升。微信或將成為更重要的入口之一。

縱觀搜狗近年來的股價，其走勢一直呈緩慢上漲趨勢，自2019年9月至2020年2月股價一直在5美元左右。對于騰訊給出的9美元/股的收購價來講是一個不錯的價格。如果單從搜狗的營收業務來看或許不值這個價，但是搜狗的技術和人才儲備，絕對值得騰訊花21億美元買下搜狗。

誰是贏家

拋開情懷不談，如果私有化成功，騰訊、搜狐、搜狗沒有輸家。

和訊商業指數顯示，目前搜狗公司信用風險處于CCC級較脆弱，財務穩定，評分為448分(滿分1000分)，為中下等水平;量化信用指數為C，破產指數為5，為較高風險;企業創新力為60.64(滿分100分)，為中等水平。

對于搜狗而言，雖然有搜狐和騰訊兩大股東的支持，但在搜索領域所占市場份額較小，面對百度的一頭獨大、字節跳動、阿里等搜索產品的推出，在市場競爭激烈下的搜狗步履維艱。若被騰訊收購，搜狗搜索與搜狐輸入法等業務就有了強大的支撐來與百度抗衡。搜狗的研發支出占比不斷下降，而AI技術的研發需要巨大的資金投入，或許搜狗加入騰訊后這些問題都可以得到有效的緩解，其前路也將更加開闊。

如上文所述，搜狐的三個主要營收來源分別是搜狐集團、暢游和搜狗。在今年四月，搜狐私有化了暢游，其原因為暢游的市值被低估，以及搜狐希望把暢游并回集團，幫助整個集團財務實現良性循環。張朝陽明顯已經把搜狐集團作為目標戰場，而搜狗的業務并不樂觀，兩個季度的營收連續虧損很可能成為搜狐未來發展的“拖油瓶”。因此搜狐很愿意賣掉搜狗促成騰訊的這樁買賣。

對于搜狐而言，將搜狗變現會使其擁有充沛的現金流。搜狐現持有搜狗公司33.8%的股權，若按騰訊公司給出的9美元/股的收購價，通過出售搜狗股權，據估算，搜狐能獲得約12億美元的現金。這將幫助搜狐加快業務轉型的腳步，因此賣掉搜狗對搜狐來講無疑是最好的選擇。

搜狗一路成長至今的成就離不開王小川傾盡所有的付出，搜狗甚至可以說是注入了王小川小半生的心血。當前的私有化或許不是王小川最愿意看到的。但身為企業家，王小川需要為股東負責，為員工負責，在搜狗面臨當下處境的前提下，騰訊或許是最好的歸宿。(常安楠)