1月17日，中船重工漢光科技股份有限公司(以下簡稱“漢光科技”)首發將上會。漢光科技擬在深交所創業板公開發行股票不超過4934萬股，不低于發行后總股本25%。擬募集資金3.03億元，分別用于“彩色墨粉項目”、“黑色墨粉項目”、“激光有機光導鼓項目”、“工程技術研究中心項目”、“補充流動資金”。
實際上，這已是漢光科技第二次向IPO發起沖鋒。漢光科技曾用名為邯鄲漢光科技股份有限公司(以下簡稱“邯鄲漢光”)，于2018年2月更名為中船重工漢光科技股份有限公司。邯鄲漢光于2016年4月1日上會被否。
漢光科技首次沖關IPO的保薦機構是安信證券，二度沖關保薦機構變更為海通證券。同時募集資金額由首次的4.09億元主動調降逾億元至3.03億元。
據21世紀經濟報道，在2016年首度沖擊IPO被否之時，發審委對漢光科技的客戶情況、關聯交易、資金往來及納稅情況等四方面進行了質疑。“這幾方面都很重要，總體來看反映的是漢光科技的獨立性問題。”南方一家大型券商投行人士指出。
漢光科技實際控制人系中船重工集團，后者實際擁有漢光科技本次發行前股份比例為65.31%。中船重工集團系經國務院批準，在原中國船舶工業總公司所屬部分企事業單位的基礎上于1999年組建的特大型國有企業，由國務院國有資產監督管理委員會直接管理，是我國規模最大的造修船集團之一。
三年一期，漢光科技業績年年向上，但經營凈現金流不穩定。2016年-2018年及2019年1-6月，漢光科技營業收入分別為5.32億元、6.40億元、6.94億元、3.83億元。銷售商品、提供勞務收到的現金分別為5.90億元、6.74億元、8.09億元、4.52億元。
同期漢光科技凈利潤分別為4090.90萬元、4944.64萬元、6804.69萬元、3550.42萬元。經營活動產生的現金流量凈額分別為8322.88萬元、5233.99萬元、11739.99萬元、2077.07萬元。
墨粉及OPC鼓系漢光科技營收的主要來源。2016年-2018年及2019年1-6月，墨粉銷售收入占漢光科技主營業務收入的比例分別為72.98%、75.20%、74.70%、74.79%;OPC鼓銷售收入占比分別為22.72%、19.99%、19.55%、20.95%。
漢光科技兩大主營產品銷售單價已經連降5年半。2013年-2018年及2019年1-6月，漢光科技墨粉平均銷售價格(不含稅)分別為33.09元/kg、30.87元/kg、29.69元/kg、29.32元/kg、29.10元/kg、28.52元/kg、28.21元/kg，OPC鼓平均銷售價格(不含稅)分別為6.77元/支、5.38元/支、4.44元/支、3.95元/支、3.39元/支、3.20元/支、3.14元/支。
漢光科技的主營產品價格年年下降，但漢光科技的存貨卻逐年攀升。2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，漢光科技存貨凈額分別為1.05億元、1.21億元、1.30億元、1.64億元，占當期流動資產的比例分別為36.21%、25.89%、30.20%、36.16%，存貨金額較大。
曾經漢光科技逾半營收主要來自出口，但隨著國外營收連續5年下滑，漢光科技出口收入占比已下滑至不足20%。此外，漢光科技毛利率內外有別。2013年-2018年及2019年1-6月，漢光科技出口銷售收入分別為1.99億元、1.64億元、1.36億元、1.30億元、1.27億元、1.14億元、0.74億元，占當期營業收入的比例分別為52.42%、43.16%、32.58%、24.41%、19.93%、16.42%、19.38%。
2016年-2018年及2019年1-6月，漢光科技國內市場毛利率分別為18.16%、18.86%、19.17%、19.47%，國外市場毛利率分別為21.71%、21.58%、20.88%、20.78%。
中國經濟網記者就相關問題采訪漢光科技，回復稱，漢光科技在IPO靜默期，目前不便接受媒體采訪，相關問題可以參考招股書。
中船重工集團子公司二沖IPO 換保薦機構調降募資1億元
漢光科技主要從事打印復印靜電成像耗材及成像設備的研發、生產和銷售，主要產品為墨粉、OPC鼓、信息安全復印機、特種精密加工產品，其中墨粉和OPC鼓是打印機、復印機、多功能一體機的核心消耗材料。
漢光重工持有漢光科技本次發行前35.86%的股份，為漢光科技的控股股東。本次發行前，中船重工集團通過其全資子公司漢光重工和中船資本(天津)分別持有漢光科技35.86%和12.47%的股份，通過其實際控制的中船科投持有漢光科技16.98%的股份;中船重工集團實際擁有漢光科技股份比例為65.31%，為漢光科技實際控制人。
中船重工集團系經國務院批準，在原中國船舶工業總公司所屬部分企事業單位的基礎上于1999年組建的特大型國有企業，由國務院國有資產監督管理委員會直接管理，是我國規模最大的造修船集團之一。
漢光科技擬在深交所創業板公開發行股票不超過4934萬股，不低于發行后總股本25%。擬募集資金3.03億元，其中1.15億元用于“彩色墨粉項目”、1981萬元用于“黑色墨粉項目”、5062萬元用于“激光有機光導鼓項目”、5800萬元用于“工程技術研究中心項目”、6000用于“補充流動資金”。本次發行的保薦機構是海通證券。
實際上，這已是漢光科技第二次向IPO發起沖鋒。漢光科技曾用名為邯鄲漢光科技股份有限公司(以下簡稱“邯鄲漢光”)，于2018年2月更名為中船重工漢光科技股份有限公司。邯鄲漢光于2016年4月1日上會被否。
漢光科技首次沖關IPO的保薦機構是安信證券，二度沖關保薦機構變更為海通證券。同時募集資金額由首次的4.09億元主動調降逾億元至3.03億元。
首次沖關IPO，漢光科技的募投項目分部為“色粉生產線擴產改建項目”、“激光有機光導鼓擴產改造項目”、“電子信息材料工程技術中心建設項目”、“與主營業務相關的營運資金”，募投金額分別為1.42億元、1.27億元、4022.73萬元、1億元。
投行人士看首次被否：反映的是獨立性問題
據21世紀經濟報道，記者對比發現，與2016年首度沖刺IPO之時相比，中船重工擁有漢光科技股份有所上升。首度沖刺IPO之時，中船重工合計控制漢光科技57.79%股權。
在2016年首度沖擊IPO被否之時，發審委對漢光科技的客戶情況、關聯交易、資金往來及納稅情況等四方面進行了質疑。
“這幾方面都很重要，總體來看反映的是漢光科技的獨立性問題。” 南方一家大型券商投行人士指出。
對比兩次招股書可以發現，新的報告期內，漢光科技已對此前涉及的一些問題進行了調整。
例如，此前發審委指出，發行人報告期與中船重工財務有限責任公司(以下簡稱“中船財務公司”)資金往來金額較大，以2015年度為例，在該財務公司開立的6個銀行存款賬戶的交易流水“本期存入”和“本期支取”匯總金額分別為33947.36萬、29309.20萬元。2015年度現金流量表“取得借款收到的現金”為14000萬元。注意到發行人未與中船財務公司就辦理存款業務簽署金融服務協議，在中船財務公司的存款、結算業務未能履行相關程序。
在最新披露招股書中，漢光科技與中船財務公司的關聯借款已顯著減少，截至2016年年底為10500萬元， 2017年底則為8500萬元。
對于此前發審委提到的“金融服務協議”，其指出，報告期內，經公司股東大會批準，公司與中船財務公司簽署了《金融服務協議》，就中船財務公司為公司提供借款服務、結算服務、存款服務和其他金融服務等進行了約定。其中，借款服務約定的利率不高于中國人民銀行就該類型貸款規定的同期基準利率水平;存款服務約定的利率根據中國人民銀行統一頒布的同期同類存款的利率厘定，且不低于中船財務公司同種類存款的利率水平。
“一般來說，如果之前問題都整改了，二度IPO的通過率還是比較高的。”前述投行人士指出。
與此同時，種種細節仍顯示著漢光科技作為央企中船重工實控下公司的身份，例如，其關聯銷售列表齊刷刷出現中國船舶重工集團公司旗下二十多家研究所。不過，按其披露，在報告期關聯銷售占營收比都在1%以下。
“基于央企軍工涉密要求，預計信息安全復印機及耗材未來會持續向中船重工集團相關單位銷售，但占比營業收入較小。報告期內，交易雙方按照市場化原則協商定價，交易價格公允。”漢光科技表示。
首次IPO折戟后2家機構清倉減持
漢光科技首次IPO折戟后，2家投資6年的投資機構清倉所持漢光科技股權。
漢光科技前身為光導重工，成立于2000年6月。2010年12月，光導重工注冊資本由4705.86萬元增加至5709.8772萬元時，北京中金國聯偉業投資發展中心(有限合伙)(以下簡稱“中金國聯”)、北京銀漢創業投資有限公司(以下簡稱“銀漢創投”)、北京豪邁基業防務科技產業投資基金管理有限公司(“豪邁基業”)認繳了本次增資款，中金國聯出資3500萬元，其中新增注冊資本439.26萬元，計入資本公積3060.74萬元;銀漢創投出資3000萬元，其中新增注冊資本376.51萬元，計入資本公積2623.49萬元;豪邁基業出資1500萬元，其中新增注冊資本188.25萬元，計入資本公積1311.75萬元。本次增資的價格為7.97元/1元注冊資本。
2011年9月，豪邁基業將其持有的光導重工3.30%的股權(對應188.2532萬元出資)以1780萬元的價格全部轉讓給中金國聯。本次股權轉讓的價格為9.46元/1元注冊資本。
2011年10月24日，光導重工股東會決議以整體變更的方式設立股份有限公司。2011年10月26日，公司全體股東約定以大信會計師事務所有限公司出具的“大信審字[2011]第1-2466號”《審計報告》(審計基準日為2011年6月30日)確認的公司所有者權益157,413,304.04元按照1:0.667的比例折合為105,000,000股，每股面值為人民幣1元，凈資產折股溢價部分52,413,304.04元計入資本公積。
2016年8月，銀漢創投、中金國聯將分別持有的漢光科技6.59%的股份及10.99%的股份轉讓給中船資本。本次股份轉讓的價格為5.36元/股。
2017年5月，中船資本控股收購了中金國聯、銀漢創投分別持有漢光科技的10.99%、6.59%股份;收購完成后，中金國聯、銀漢創投不再持有漢光科技股份，中船資本控股持有漢光科技17.58%股份。
中金國聯、銀漢創投、豪邁基業的上述減持引起證監會關注。證監會反饋意見要求漢光科技說明最近一年新增股東是否與中金國聯、銀漢創投、豪邁基業存在關聯關系，中船資本收購上述股東所持股份原因。請保薦機構、發行人律師發表核查意見。
業績年年增長 現金流不穩定
三年一期，漢光科技業績年年向上，但經營凈現金流不穩定。2016年-2018年及2019年1-6月，漢光科技營業收入分別為5.32億元、6.40億元、6.94億元、3.83億元。銷售商品、提供勞務收到的現金分別為5.90億元、6.74億元、8.09億元、4.52億元。
同期漢光科技凈利潤分別為4090.90萬元、4944.64萬元、6804.69萬元、3550.42萬元。經營活動產生的現金流量凈額分別為8322.88萬元、5233.99萬元、11739.99萬元、2077.07萬元。
兩大主營產品銷售單價連降5年半
墨粉和OPC鼓系漢光科技營收的主要來源，而這兩大主營產品價格在最近6年半里一年一降。2016年-2018年及2019年1-6月，墨粉銷售收入占漢光科技主營業務收入的比例分別為72.98%、75.20%、74.70%、74.79%;OPC鼓銷售收入占比分別為22.72%、19.99%、19.55%、20.95%。
漢光科技兩大主營產品銷售單價已經連降5年半。2013年-2018年及2019年1-6月，漢光科技墨粉平均銷售價格(不含稅)分別為33.09元/kg、30.87元/kg、29.69元/kg、29.32元/kg、29.10元/kg、28.52元/kg、28.21元/kg，OPC鼓平均銷售價格(不含稅)分別為6.77元/支、5.38元/支、4.44元/支、3.95元/支、3.39元/支、3.20元/支、3.14元/支。
漢光科技招股書稱，市場競爭進一步加劇的風險。公司下游硒鼓制造業組裝匹配門檻較低，由于產業鏈的打通、成本的降低，下游市場激烈的競爭可能對墨粉、OPC鼓價格造成一定的不利影響。此外，市場上一些資質不齊的企業為降低成本，生產偽劣產品以低價沖擊市場，影響耗材市場的發展。公司主要產品銷售價格還受下游行業整體的需求情況、原材料價格波動、市場供求關系、相關技術與產品升級等多方面因素的影響。
存貨逐年攀升
漢光科技的主營產品價格年年下降，但漢光科技的存貨卻逐年攀升。2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，漢光科技存貨凈額分別為1.05億元、1.21億元、1.30億元、1.64億元，占當期流動資產的比例分別為36.21%、25.89%、30.20%、36.16%，存貨金額較大。
同期，漢光科技跌價準備分別為330.05萬元、766.52萬元、246.97萬元、2.35萬元。
漢光科技招股書稱，如果未來存貨市場價格出現較大下降或者存貨銷路不暢，存貨出現跌價的情況，將對漢光科技經營業績造成不利影響。
應收賬款達億元逾期超千萬
2016年-2018年及2019年1-6月，漢光科技應收賬款賬面價值分別為8859.20萬元、10502.13萬元、11162.14萬元、9817.52萬元，占流動資產的比例分別為30.57%、22.56%、25.86%、21.60%。應收賬款余額分別為0.95億元、1.13億元、1.21億元、1.07億元，其中逾期應收賬款分別為912.29萬元、694.57萬元、991.34萬元、1053.18萬元，應收逾期金額占比分別為9.63%、6.15%、8.18%、9.84%。
漢光科技招股書稱，報告期內，應收賬款賬齡不長，賬齡1年以內部分占總額的比例均在95%以上;發行人建立了相應的應收賬款管理制度以加強應收賬款的回收管理，應收賬款實際發生壞賬的風險較小，但由于應收賬款金額較大且占流動資產的比例較高，若應收賬款無法及時回收，將對公司的經營業績造成不利影響。
出口銷售收入逐年下滑 出口型企業轉內銷
漢光科技被否的發審會上，發審委指出，根據申請文件，報告期末發行人國內前十大客戶主要是最終用戶，國外前十大客戶不是最終用戶，保薦機構回復無法按要求核查國外客戶最終銷售情況。此外，發行人國外銷售下降的同時，國內銷量增長較多，國內前十大客戶合作時間不長。同時，發行人對不同客戶銷售同類產品的毛利率差異較大，國外銷售毛利率高于國內銷售毛利率。
中國經濟網記者注意到，漢光科技國外銷售收入的下滑趨勢在持續，毛利率內外有別的趨勢在持續。漢光科技2013年-2018年及2019年1-6月，漢光科技出口銷售收入分別為1.99億元、1.64億元、1.36億元、1.30億元、1.27億元、1.14億元、0.74億元，占當期營業收入的比例分別為52.42%、43.16%、32.58%、24.41%、19.93%、16.42%、19.38%。
2016年-2018年及2019年1-6月，漢光科技國內市場毛利率分別為18.16%、18.86%、19.17%、19.47%，國外市場毛利率分別為21.71%、21.58%、20.88%、20.78%。
報告期內更正會計差錯 會計基礎是否規范遭問詢
據2019年9月6日報送的最新招股書，報告期內，漢光科技存在眾多會計差錯更正。其中往來客戶單位調整，2016年度應收賬款調減468.22萬元，應收賬款壞賬準備調減23.41萬元，資產減值損失調減23.41萬元，預收款項調減468.22萬元，遞延所得稅資產調減3.52萬元，所得稅費用調增35,116.71元;2017年度資產減值損失調增234,111.40元，所得稅費用調增3.51萬元。
預付款項中的預付工程款與長期資產相關，重分類調整至其他非流動資產;其他流動負債中的預抵扣進項稅，重分類調整至其他應付款，2016年度預付款項調減1295.96萬元，其他非流動資產調增1295.96萬元;其他應付款調增46.73萬元，其他流動負債調減46.73萬元。
管理費用中職工薪酬歸屬于生產人員的重分類至營業成本，歸屬于銷售人員的重分類至銷售費用，2016年度營業成本調增153.07萬元，銷售費用調增5.98萬元，管理費用調減159.05萬元。
本年度會計差錯更正綜合影響2016年度盈余公積調增1.99萬元，未分配利潤調增17.91萬元。
根據按信用風險特征組合賬齡分析法計提商業承兌票壞賬準備，根據會計政策，對合并范圍外的關聯方應收賬款補提壞賬準備，2017年度應收票據中商業承兌票壞賬準備調增43.97萬元，同一母公司合并范圍內關聯方計提壞賬準備調增4.97萬元，資產減值損失調增48.94萬元，遞延所得稅資產調增7.34萬元，所得稅費用調增7.34元。
預付款項中的預付工程款與長期資產相關，重分類調整至其他非流動資產;其他流動負債中的預抵扣進項稅，重分類調整至其他應付款;其他流動負債中的暫估運輸費，調整至應付賬款，2017年度預付款項調減453.39萬元，其他非流動資產調增453.39萬元;應付賬款調增30.86萬元，其他應付款調增47.06萬元，其他流動負債調減77.92萬元。
2017年12月31日，河北漢光重工有限責任公司以精密加工業務和信息安全復印機業務對中船漢光進行增資，由于增資資產組相關增值部分所得稅已由資產組原主體河北漢光重工有限責任公司承擔，中船漢光受讓該資產組時形成遞延所得稅資產，2017年度遞延所得稅資產調增947.35萬元，資本公積調增947.35萬元。
根據財政部于2017年度發布的《企業會計準則第42號——持有待售的非流動資產、處置組和終止經營》，非流動資產處置損益應當于資產處置收益科目列報;根據財政部于2017年度修訂的《企業會計準則第16號——政府補助》，與日常經營活動相關的政府補助應當計入其他收益，2017年度資產處置收益調減3.71萬元，其他收益調增1229.17元，營業外收入調減1229.17元，營業外支出調減3.72萬元。
本年度會計差錯更正綜合影響2017年度盈余公積調減4.16萬元，未分配利潤調減37.44萬元。
證監會反饋意見指出，發行人原始報表與申報報表之間差異較多，請發行人說明原始報表與申報報表差異較多的原因、相關科目大額差異的原因、會計基礎是否規范。請保薦機構和申報會計師就上述問題核查并發表明確意見。
