已有63年歷史的海正藥業(600267.SH)正在靠賣資產艱難“渡劫”。

前晚，海正藥業公告稱，此前掛牌轉讓的杭州一處辦公樓以2.9億元成交。

今年以來，海正藥業已相繼出售位于北京、上海等閑置房產。除了出售房產，公司還出售了部分子公司股權。

長江商報記者初步統計，年內，公司至少甩賣了34億資產。

海正藥業密集出售資產源于其巨額債務壓頂。截至今年6月底，公司債務高達105.51億元，其中一年內需償還的短期債務68.62億元，比去年同期增加13.07億元，而賬面貨幣資金只有13.10億元，比去年同期減少9億元。

不僅僅是債務壓力，海正藥業還面臨巨大的經營壓力。2015年至2018年，公司扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)連續四年虧損，今年上半年勉強扭虧。半年報顯示，上半年，海正藥業營業收入56.66億元，同比增長6.27%，凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)5262.65萬元，同比增長254.51%。

然而，今年上半年的扭虧也不是公司真實盈利能力反映，而是靠壓縮費用所致。

今年上半年，海正藥業的研發支出為1.93億元，去年同期為4.49億元，壓減了2.56億元。此外，去年計提的應收款及存貨減值準備今年上半年轉回0.56億元。僅此兩項，變相調節利潤3.12億元。

二級市場上，海正藥業走勢不佳。昨日，其收報9.64元/股，較去年同期的12.69元/股下跌了24.03%。

上半年靠利潤調節扭虧

巨虧之后，海正藥業表面上成功扭虧為盈，實則靠的是利潤調節。

今年上半年，海正藥業實現營業收入56.66億元，去年同期為53.31億元，同比增長了6.27%。其中，二季度營業收入28.68億元，同比增長14.28%。自去年二季度開始，公司營業收入連續四個季度下降，直到今年二季度才終止。

上半年，公司實現的凈利潤5262.65萬元，較去年同期的1484.50萬元大增254.51%。其中，一二季度實現的凈利潤分別為3173.14萬元、2089.51萬元，扣非凈利潤分別為2542.41萬元、—1996.31萬元。

二季度營業收入增長、凈利潤反而下降，且扣非凈利潤為虧損，這些現象說明，上半年凈利潤大幅增長，并非是公司真實盈利能力體現。

上半年，海正藥業的毛利率為46.07%，比去年同期的38.30%上升了7.77個百分點，而凈利率僅為4.01%，比去年同期的4.55%還下降了0.54個百分點。

長江商報記者發現，今年上半年，海正藥業之所以能夠扭虧為盈，靠的是利潤調節。

對利潤調節貢獻最大的研發投入。去年上半年，海正藥業的研發投入為4.49億元，而今年上半年只有1.93億元，一下子減少了2.56億元，減少幅度高達57.02%。

此外，海正藥業還存在通過資產減值進行利潤調節的行為。

去年，海正藥業巨虧4.92億元，其中資產減值1.64億元。今年上半年，資產減值損失、信用減值損失分別為—0.23億元、—0.33億元。具體為，應收賬款壞賬損失—3044.60萬元、其他應收款壞賬損失—284.06萬元、存貨跌價損失—2345.64萬元。這些轉回的資產均為去年計提的資產減值準備。

綜上所述，通過對去年計提的資產減值準備轉回、大幅壓減研發投入，與去年同期相比，海正藥業調增利潤3.12億元。即便不考慮壓縮的研發投入這一項，僅資產減值轉回，也有0.56億元，超過上半年的凈利潤。

貨幣資金銳減9億流動性不足

不僅僅經營承壓，海正藥業的債務壓力更大。目前，其債務高達百億。

今年上半年，海正藥業經營現金流凈額為4.13億元，較去年同期的4.36億元由少許減少。

其實，海正藥業的流動性已經告急。截至今年6月底，公司貨幣資金為13.10億元，去年同期為21.10億元，同比銳減9億元，也較年初的18.95億元減少5.85億元。

債務方面，截至6月末，其短期借款57.56億元，較去年同期的51.13億元增加6.43億元，較年初的56.83億元也微增0.73億元。一年內到期的非流動負債11.06億元，去年同期為4.42億元，同比增加6.60億元。短期債務合計為68.62億元，較去年同期增加13.07億元。

與去年同期相比，貨幣資金減少9億元，短期債務增加13.07億元，一減一加，償債壓力可想而知。

此外，截至6月末，公司還有長期債務36.89億元。加上短期債務，海正藥業的債務合計達105.51億元。短期債務占債務總額的比例為65.04%，占比明顯偏高，有待優化。

近年來，海正藥業負債不斷增長。2015年，海正藥業的負債總額首次突破百億，達到110.09億元，2016年至2018年分別為127.19億元、137.61億元、144.75億元，逐年增長。

巨額債務產生的費用不菲。2015年至2018年，公司財務費用分別為1.91億元、2.64億元、3.10億元、4.07億元，持續增長。今年上半年其財務費用為2.37億元，較去年同期的1.53億元增加0.84億元，增幅達54.90%。巨額財務費用吞噬了公司不少利潤，這也是公司凈利率較低的原因之一。

與之相關的是，海正藥業的資產負債居高不下，2016年，其首次超過60%，為61.27%。2017年、2018年為63.60%、66.24%，今年上半年為65.88%，雖略有下降，但仍處高位。這一負債率水平，在A股220家醫藥制造業中，位居第9位。

值得一提的是，海正藥業還存在巨額對外對外擔保。

半年報披露的信息顯示，截至6月30日，公司的對外擔保余額為52.29億元，占公司最近一期經審計凈資產的84.56%。

頻頻甩賣資產“渡劫”

經營業績不佳、償債壓力大，海正藥業走上了甩賣資產渡難關之路。

9月25日晚，海正藥業發布關于控股子公司房產公開掛牌的進展公告。公告顯示，今年8月26日，公司委托臺州市產權交易所有限公司(簡稱臺交所)通過公開掛牌方式，轉讓杭州富陽鹿山街道江波街169號辦公樓。9月25日，臺交所確認，浙江金豪置業有限公司成功摘牌，成交金額2.90億元。

這不是海正藥業今年首次出售房產。

早在今年3月，海正藥業曾公告稱，擬以9226.16萬元的價格處置位于北京、上海、杭州、椒江四處閑置房產。彼時，公司的解釋為，主要為盤活資產，提高運營效率。

如果上述房產按計劃處置完畢，海正藥業將至少回流資金3.82億元。

除了出售房產，海正藥業還出售股權。今年5月，公司公告稱，擬以評估值1.38億元轉讓參股浙江導明醫藥科技有限公司20.24%的股權。

備受關注的還有其控股子公司海正博銳增資擴股及老股轉讓，交易高達38.80億元，其中增資款10億元，股權轉讓款28.80億元。通過增資擴股，海正藥業轉讓了海正博銳控股權，不僅回流資金高達28.80元，還預計可產生12.70億元投資收益。

海正藥業還出售孔雀。今年9月，市場熱議，海正藥業向內部員工出售23只孔雀，售價為15640元。

根據長江商報記者初步統計，通過上述甩賣資產，海正藥業將回流資金34億元。

甩賣資產渡劫之后，如何渡過經營困境，將是海正藥業急需面臨的現實問題。下一步，海正藥業該怎么做?