山西杏花村汾酒廠股份有限公司(以下簡稱“山西汾酒”，600809.SH)于8月27日發布了2019年半年度報告。報告顯示，山西汾酒上半年各項經營數據再獲顯著突破，上市公司期內營業收入與凈利潤均創上市25年以來中報業績新高，上半年總營收、歸母凈利潤和扣非凈利潤均一定幅度增長，中信證券、平安證券等多家券商也建議山西汾酒維持買入評級。

本報告期內，山西汾酒與關聯方實際發生的日常交易金額為11.95億元，報告稱預計今年發生的關聯交易總額不超過21.93億元。

截至報告期內，山西汾酒銷售費用為13.76億元，同比增加44.58%。報告稱主要原因為加大省外市場規模性拓展、基礎市場前置性投入增加、終端拓展投入增加所致;有媒體稱，山西汾酒銷售費用猛增是因為布局了“13313”的全國化戰略，提出大營銷體系。

今年5月17日，山西汾酒收到的上交所問詢函稱，山西汾酒2018年年報披露其廣告宣傳費本期金額7.33億元，公司促銷費2.75億元，同比增長66.49%;公司會議費4289.27萬元，同比增長130.67%，日常關聯交易規模逐年增加，2018年日常關聯交易金額29.28億元，較上年同比大幅增加153%。

山西汾酒于今年5月31日回復上交所的公告中顯示，為提升品牌影響力，利用重大活動開展會議營銷造成報告期會議費增加，其中于2018年9月19日至22日舉辦了4天的“2018杏花村世界酒文化博覽會”花費高達2889.38萬元，據山西汾酒公司董秘王濤稱，外界看到該會議僅4天，但實際費用包含整個會議前期的籌備、宣傳等，僅憑會期來計算日均花費700多萬有失公允。

截至2019年上半年末，山西汾酒上半年營收63.77億元，較去年同期上漲22.30%;歸屬于上市公司股東的凈利潤11.90億元，同比上漲26.28%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤11.89億元，同比上漲25.84%;經營活動產生的現金流量凈額16.91億元;總資產135.48億元，較去年同期上漲12.20%。

截至2019年上半年末，山西汾酒營業成本18.20億元，同比增加13.62%，報告稱主要原因為材料成本、人工成本增加所致;銷售費用13.76億元，同比增加44.58%，報告稱主要原因為加大省外市場規模性拓展、基礎市場前置性投入增加、終端拓展投入增加所致;管理費用3.23億元，同比增加21.43%，系本期工資薪酬、維修費增加所致;財務費用3577.29萬元，同比增加4588.90萬元，其中利息費用本期7448.95萬元，同比增加7347.09萬元，利息收入4032.09萬元，同比增加2780.14萬元，報告稱主要原因為本期票據貼現產生的利息支出增加所致。

半年報顯示，山西汾酒主要產品為汾酒，截至2019年上半年末，山西汾酒的汾酒產品實現營收56.34億元;按銷售渠道劃分，代理為主要銷售渠道，上半年實現營收56.62億元，直銷(含團購)上半年實現營收5.51億元，報告稱該渠道銷售收入同比大幅增加主要是公司收購山西杏花村汾酒集團酒業發展區銷售有限責任公司股權、山西杏花村國際貿易有限責任公司酒類業務，其直銷業務占比較高所致。

報告期內，山西汾酒貨幣資金31.60億元，同比增加135.18%，占總資產比例的23.33%，報告稱主要原因為本期銷售收入增加、票據貼現增加所致;應收票據26.19億元，同比下降29.40%，占總資產比例的19.33%，報告稱因本期票據貼現增加所致;預付款項6005.96萬元，同比下降39.28%，占總資產比例的0.44%，因本期預付租賃費減少所致。

報告期內，山西汾酒存貨40.56億元，同比增加24.40%，占總資產比例的29.94%，主要系原酒產能提升、產量增加，原材料、在產品增加，成品酒季節性增產所致;應付賬款15.92億元，同比增加78.33%，占總資產比例11.75%，主要系未付包裝材料、原材料款項增加所致;應付職工薪酬5.96億元，同比增加31.65%，占總資產比例的4.40%，主要系本期未付計提的養老保險及企業年金增加所致;支付給職工以及為職工支付的現金5.45億元，同比增加1.07億元。

截至2019年上半年末，山西汾酒貨幣資金期末金額共計31.60億元，較期初增加18.18億元，其中庫存現金期末余額8.06萬元，同比增加3.15萬元;銀行存款期末余額31.60億元，同比增加20.34億元。

截至2019年上半年末，山西汾酒流動負債共計64.27億元，同比增加9.72億元，其中應付票據5.26億元，同比增加3745.11萬元，應付賬款15.92億元，同比增加6.99億元，預收款項14.81億元，同比減少1.75億元，預收款項14.81億元，同比減少1.75億元;公司本期內暫無短期借款及長期借款，非流動負債共計3811.58萬元，同比增加25.69萬元。

應收賬款和壞賬準備方面，截至期末山西汾酒應收賬款賬面期末余額3566.17萬元，賬面價值1935.99萬元，壞賬準備1630.18萬元;期初賬面余額3055.13萬元，賬面價值1513.97萬元，壞賬準備1541.16萬元，壞賬準備金額較去年同期增加89.02萬元。本期計提壞賬準備金額89.02萬元。

截至2019年上半年末，山西汾酒存貨賬面余額40.59億元，期末賬面價值40.56億元，存貨跌價準備338.47萬元;期初賬面余額32.64億元，賬面價值32.60億元，存貨跌價準備338.47萬元。本期報告內山西汾酒存貨跌價準備金額沒有變化，公司也沒有資產減值損失。

截至2019年上半年末，山西汾酒應付職工薪酬5.96億元，同比增加1.43億元，其中短期薪酬期末余額3.28億元，同比增加7532.83萬元;支付給職工以及為職工支付的現金5.45億元，同比增加1.07億元。

報告期內，山西汾酒前十大股東中不存在股權質押情況。山西汾酒實施股權激勵計劃,該計劃首次授予部分限制性股票共計568萬股，公司于2019年5月8日在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司辦理完成了本次授予限制性股票的登記工作，公司總股本由8.66億股變更為8.72億股。報告期內，山西汾酒沒有半年度派發現金紅利，送紅股，以公積金轉增股本的計劃。

截至2019年6月30日，山西汾酒的主要股東(前十大股東)中，與2018年12月31日相比，有4家股東選擇增持(新增持1家)，有3家股東進行了減持(退出十大股東1家)，有4家股東持股不變。

山西杏花村汾酒集團有限責任公司為第一大股東，持股5.07億股，持股比例由58.52%降為58.14%;華創鑫睿(香港)有限公司為第二大股東，持股9915.45萬股，持股比例由11.45%降為11.38%;原第五大股東中央匯金資產管理有限責任公司降為第八大股東，持股808.17萬股，持股比例0.93%;山西杏花村國際貿易有限責任公司為第九大股東，持股589.40萬股，持股比例0.68%。

原第六大股東香港中央結算有限公司升為第三大股東，持股由783.37萬股增持到2254.42萬股，增持1471.05萬股，持股比例由0.9%變為2.59%;第四大股東中國農業銀行股份有限公司-易方達消費行業股票型證券投資基金，持股由1064.80萬股增持到1419.27萬股，增持354.47萬股，持股比例由1.23%變為1.63%;原第十大股東全國社保基金一一四組合升為第七大股東，持股由528.72萬股增持到815萬股，增持286.28萬股，持股比例由0.61%變為0.94%;中國銀行股份有限公司-易方達中小盤混合型證券投資基金，新增持1030.01萬股，持股比例1.18%，升為第五大股東。

原第三大股東中國建設銀行股份有限公司-銀華富裕主題混合型證券投資基金降為第六大股東，持股由1175.17萬股減持到940萬股，減持235.17萬股，持股比例由1.36%變為1.08%;原第八大股東中國銀行-華夏回報證券投資基金降為第十大股東，持股由612.29萬股減持到557.48萬股，減持54.81萬股，持股比例由0.71%變為0.64%;原第七大股東中國銀行股份有限公司-招商中證白酒指數分級證券投資基金，減持714.09萬股，持股比例0.82%，已不再是前十大股東。