科創板股票上市委員會日前發布公告，上海美迪西生物醫藥股份有限公司(以下簡稱“美迪西”)將于9月20日接受上市委審核。
公開資料顯示，美迪西是一家生物醫藥臨床前綜合研發服務CRO，為醫藥企業和其他新藥研發機構提供全方位的新藥研發服務。此次科創板上市，美迪西擬公開發行股票不超過1550萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。保薦機構為廣發證券。
據招股書，美迪西擬通過此次IPO募集資金約34690.53萬元，其中15000萬元擬投向新藥研究及國際申報中心之藥物發現和藥學研究及申報平臺新建項目，9630.53萬元用于創新藥研究及國際申報中心之臨床前研究及申報平臺新建項目;10000萬元用于補充流動資金。
多項財務指標在業內處于偏低水平
美迪西在招股書中指出，公司與藥明康德、康龍化成、昭衍新藥均為國內具備較強市場競爭力的CRO企業，但無論從營收、凈利潤和毛利率方面，美迪西與上述幾家公司仍有較大差距。
據披露，2016年-2018年，美迪西實現營收分別為23240.48萬元、24787.23萬元、32364.07萬元，凈利潤分別為4394.53萬元、4123.2萬元、6056.12萬元。
而藥明康德同期營收分別為961368.36萬元、776525.99萬元、961368.36萬元，凈利潤分別為112097.34萬元、129672.05萬元、233368.07萬元;康龍化成營收分別為163423.87萬元、229411.81萬元、290812.3萬元，凈利潤分別為17691.19萬元、22702.34萬元、33902.58萬元;昭衍新藥營收分別為24180.52萬元、30127.9萬元、40879.82萬元，凈利潤分別為5169.27萬元、7644.63萬元、10818.72萬元。
此外，美迪西主營業務毛利率亦低于同行業可比公司平均值。2016年-2018年，美迪西毛利率分別為35.94%、33.79%、36.13%，而同時期同行均值分別為40.07%、43.61%、41.65%。
媒體質疑招股書真實性
盡管美迪西的業績在業內并不出色，招股書發布后，其真實性還是遭到了多家媒體的質疑。
據環球網報道，美迪西在2016年采購食蟹猴金額為210.18萬元，而同年昭衍新藥采購食蟹猴金額高達1751.71萬元，是美迪西的8倍以上，同年針對實驗用鼠、比格犬的采購金額則相差不大。整體來看，昭衍新藥對于實驗用動物的采購數量，遠遠超過美迪西。
在此基礎上，昭衍新藥和美迪西2016年的營業收入分別為24180.52萬元和23240.48萬元，相差并不大。這也就意味著，同行業上市公司昭衍新藥在同等的業務規模基礎上，采用了美迪西8倍的動物活體實驗量。
另據招股書披露，美迪西在2016年度采購食蟹猴的單價為9425.11元/只，但是同行業上市公司昭衍新藥在其招股書第189頁披露的同年采購食蟹猴的單價僅為8220元/只，美迪西的采購單價相比同行業公司高出了15%;但與此同時，美迪西和昭衍新藥在2016年采購比格犬的價格，則相差不大，僅在5個百分點左右。
此外，美迪西的日常采購也存在諸多疑點。根據招股書披露的采購信息，美迪西的對外采購主要分為原材料采購和能源采購兩個部分，其中2018年原材料采購金額為4917.15萬元、能源采購金額1107.45萬元;而與此同時，現金流量表中顯示的“購買商品、接受勞務支付的現金”科目2018年度支出金額高達10163.46萬元，同時應付賬款余額還同比增加了2260.38萬元，對應著美迪西2018年度采購總額高達12423.83萬元。
在原材料和能源采購之外，美迪西更大金額的采購內容是什么?對此敏感問題，美迪西也選擇“視而不見”，未在招股書中做出任何解釋。
莆田系“陳氏家族”隱現
招股書顯示，美迪西的共同實際控制人為CHUN-LINCHEN、陳金章以及陳建煌，本次發行前，上述三人直接或間接合計持有公司42.37%的股份，此次發行后，上述三人直接或間接合計持有公司31.78%的股份，仍然為公司的共同實際控制人。
值得一提的是，美迪西的上述三位實控人均來自“莆田系四大家族”之一的陳氏家族。不僅如此，美迪西的幾位自然人大股東間的關系也較為復雜。
據披露，公司股東陳金章持股比例為20.91%;陳建煌持股比例為13.21%;陳春來持股比例為10.66%;林長青持股比例為8%;陳國興持股比例為7.12%;王國林持股比例為6.12%;CHUN-LINCHEN持股比例為4.37%;張宗保持股比例為1.25%。
以總經理CHUN-LINCHEN為例，陳金章是其堂弟，陳春來是其親弟弟，陳國興是陳金章的侄子。王國林、林長青和張宗保是陳家女婿。其中，王國林是CHUN-LINCHEN的妹夫，林長青則是陳國興的妹夫，張宗保是陳金章的妹夫。至于陳建煌與上述人員是否存在親戚關系，招股書并未披露。
此外，持有美迪西3.89%股份的美國美迪西為CHUN-LINCHEN持股100%的公司。王國林通過美熹投資、美甫投資、美斕投資、美劭投資還間接持有美迪西2.58%的股份。由此計算，陳氏家族中有親屬關系的家族成員直接和間接持有的股權比例達到64.9%。
對于這種家族控股企業，時代商學院援引華夏證券分析師觀點表示，可能存在通過控制上市公司的資產重組、股權交易等方式達到自身最大收益但卻損害上市公司利益的行為。
美迪西多位股東還在多家莆田系醫院擔任要職。公開資料顯示，陳金章在南京長江醫院集團有限公司擔任董事長和總經理;在蘇州同濟醫院有限公司任監事;在江蘇科威醫療發展有限公司任董事;在長沙長江醫院有限責任公司任監事。上述公司均與美迪西存在關聯關系。
陳建煌在濟南華夏醫院有限公司任執行董事、總經理;在北京前海股骨頭醫院有限公司任監事;在蘇州康立醫院有限公司任董事;在南昌新時代婦產醫院有限公司任總經理。
陳春來同時擔任杭州同濟醫院有限公司執行董事、總經理;任浙江美福寶健康管理有限公司執行董事、總經理。中國經營報在報道中指出，美迪西董事陳國興系藝星醫療美容集團股份有限公司董事長。2002年，陳國興在上海注冊第一家醫院上海閔行虹橋醫院。之后，陳氏又分別注冊了上海健橋醫院、上海美迪亞醫院、美迪西普亞醫藥科技(上海)有限公司。
實控人今年被出具5起限制消費令
值得注意的是，美迪西實際控制人、董事的陳建煌近年來已多次被法院出具限制消費令。中國執行信息網顯示，僅今年上半年的限制消費令，就已達到5次。
對次，上交所也頗為關注。在首輪問詢中，上交所要求美迪西說明陳建煌是否存在大額未清償債務;如是，補充披露未清償債務的金額及原因，對公司生產經營可能產生的影響。
對此，美迪西回復表示，2019年以來，陳建煌存在五起限制消費令，分別為(2018)京0101執1498號，執行標的1360305元;(2018)京0115執4201號，執行標的3819883元;(2018)京0108執16427號，執行標的42300元;(2018)閩0305執3039號，執行標的6100000元;(2019)京0108執1771號，執行標的45826元。
前述限制消費令產生的原因均為陳建煌投資(持股70%)并擔任法定代表人的企業興融融資擔保有限公司與其他第三方存在訴訟、糾紛，興融融資擔保有限公司在法院作出判決后，因未及時履行生效法律文書確定的給付義務，管轄法院根據《民事訴訟法》和《最高人民法院關于限制被執行人高消費及有關消費的若干規定》的規定，對興融融資擔保有限公司及其法定代表人陳建煌發出限制消費令，其中(2018)京0101執1498號、(2018)京0115執4201號均因借款方未及時履行給付義務，興融融資擔保有限公司作為擔保方對債務承擔連帶責任，亦未及時履行給付義務，因此被限制消費。截至本回復出具之日，興融融資擔保有限公司已與相關方進行積極協商處理，陳建煌相關限制消費令已解除。
此外，美迪西在招股書中也指出，公司實際控制人陳建煌因代興融融資擔保有限公司償還部分債務，承擔了個人債務，陳建煌通過簽署相關協議約定分期付款、以自有房屋提供擔保等方式對代為償還的債務進行處理。截至本招股說明書簽署之日，相關債務處于正常履行中。
由于上述代為承擔的債務尚未償還完畢，若陳建煌未能按時償還上述債務，則可能對陳建煌個人產生訴訟風險，進而對公司的股權穩定性造成潛在不利影響。
人均年薪僅1萬多元
招股書顯示，美迪西是一家臨床前研究CRO企業，主要從事醫藥研發服務，所處行業為知識密集型、人才密集型行業。
盡管美迪西在招股書中指出，公司目前正處于快速發展時期，隨著企業資產和業務規模的擴張，對于高素質人才的需求將大幅增加。若不能培養或引進高素質人才以滿足公司規模擴張的需要，或者人才流動率過高，將直接影響到公司的長期經營和發展，但其離職率依然很高。
2016年-2018年，美迪西離職率分別為27.03%、33.74%、24.40%;2017年以來，公司部門副總裁級員工HUANMINGCHEN、JUNWANG、LUCHUANSHU、李國棟因個人原因由公司離職。
美迪西坦承，在醫藥行業及CRO行業持續良好發展的背景下，公司面臨較大的外部挖掘人才壓力，公司面臨人才流失，甚至高端人才流失的風險。如果核心人才流失，將會對公司的經營活動造成一定的影響。
美迪西高離職率可能與其人均薪酬過低有關系。招股書顯示，2016年-2018年，美迪西銷售費用中職工薪酬分別為735.91萬元、765.82萬元、1106.18萬元，占銷售費用比例分別為65.18%、57.74%、57.75%。按照2018年美迪西擁有的939位員工人數計算，每位員工平均年薪僅一萬多元。
不光如此，高級管理人員薪酬方面，對比同行業可比公司，美迪西也有很大差距。以與美迪西規模接近、客戶群體分布類似的昭衍新藥為例，2016年-2018年，昭衍新藥高管薪酬分別為55.55萬元、63.69萬元、54.85萬元。而同時期美迪西高管薪酬為32萬元、33.11萬元、35.2萬元。
值得注意的是，在美迪西的部門副總裁級員工中，有幾位員工是放棄了原工作單位的高額薪酬來到美迪西的。其中任峰、馬興泉與JIANGUOMA的原工作單位薪酬分別為150-200萬元、68萬元和110.40萬元，分別高出其目前公司的薪酬121萬元(按原薪酬中位數計算)、20萬元和62.06萬元。
美迪西副總裁級各部門負責人的薪酬較低，部分人員薪酬顯著低于同行業公司水平和個人入職前薪酬水平這一現象，也受到了上交所的關注。在第五輪問詢中，上交所要求美迪西披露報告期內，公司的實際控制人、實際控制人控制的企業等關聯方，是否存在對相關人員通過包括現金補償等其他形式的利益安排進行補償，是否存在關聯方通過體外支付薪酬等方式為公司分擔成本費用、調節利潤的情形。對此，美迪西在回復中表示，公司不存在通過實際控制人及其控制的企業等關聯方向公司員工發放薪酬或現金補償等其他形式向公司輸送利益的情形，不存在通過關聯方體外支付薪酬等方式為公司分擔成本費用、調節利潤的情形。
