近日，浙江一鳴食品股份有限公司(以下簡稱“一鳴食品”)在證監會網站披露了招股說明書。

一鳴食品計劃發行新股不超過6100萬股，募集資金9.27億元，投向營銷網絡直營奶吧建設項目、研發中心及信息化建設項目、江蘇一鳴食品生產基地項目和年產3萬噸烘焙制品新建項目，保薦機構是中信證券。

招股書顯示，一鳴食品主要從事新鮮乳品與烘焙食品的研發、生產、銷售及連鎖經營業務，銷售區域主要集中在江浙地區。數據顯示，2016至2018年，一鳴食品實現營業收入分別為12.5億元、15.2億元和17.5億元;凈利潤分別為1.49億元、1.2億元和1.58億元;銷售凈利率分別為11.90%、7.90%和8.97%。對于公司2017年銷售凈利率低于其他年份，一鳴食品解釋稱，主要是公司在當年度對部分員工進行了股權激勵，所計提的股份支付費用1345.99萬元對當年凈利潤有所影響。

與母公司業績持續增長不同的是，一鳴食品半數子公司盈利情況頗為寒酸。招股書顯示，2018年一鳴食品共有21家全資子公司，其中有10家子公司處于虧損狀態。此外，報告期內，一鳴食品還注銷了匯優牧業和壟上食品2家控股子公司。

乳品毛利率高于同行均值

報告期內，一鳴食品的銷售收入主要來源于乳品和烘焙食品，其中乳品的銷售收入分別為7億元、8.18億元和9.47億元;烘焙食品的銷售收入分別為4.12億元、5.24億元和5.91億元。

中國網財經記者發現，報告期內一鳴食品乳品的毛利率在行業內遙遙領先。數據顯示，2016-2018年，一鳴食品乳品毛利率分別為40.28%、39.24%和40.66%，而可比上市公司平均值分別為35.63%、33.14% 和32.02%;而主要乳企中，伊利股份、光明乳業、三元股份2018年的毛利率分別為37.84%、36.69%和28.77%。從變動趨勢來看，一鳴食品乳品行業毛利率2018年上升，而行業平均值的變動趨勢卻是連續第2年下滑。

一鳴食品在招股書中表示，同行業可比公司的乳品業務以商超渠道為主，通常以批發價銷售給商超客戶;而公司則存在一定比例的直營門店和自動售貨機渠道，該類渠道直接面向終端消費者，采取零售價對外銷售，銷售毛利率相對較高。

主要乳企2016-2018年乳品業務毛利率 數據來源：一鳴食品招股書

招股書顯示，一鳴食品的銷售模式分為門店渠道和非門店渠道，其中門店渠道銷售收入占比超70%。據了解，一鳴食品在2002年打造“一鳴真鮮奶吧”連鎖門店經營業態，已成為公司營業收入的主要來源。報告期內奶吧門店數量從2016年初的828家增加至2018年末的1459家。

不過，主要通過直營門店渠道銷售產品的一鳴食品，也面臨成本上升的壓力。招股書顯示，“一鳴真鮮奶吧”主要以租賃形式取得經營門店或場地的使用權，并聘請門店員工開展現場運營與產品銷售，門店租金與店員薪酬是奶吧門店運營的主要運營成本。招股書顯示，報告期內一鳴食品銷售費用分別為1.2億元、2.82億元和3.64億元，一鳴食品表示，直營奶吧門店數量逐年增長，職工薪酬、運輸費、營銷費用和租賃費也隨之增加。如果未來門店租金、人員薪酬出現較大幅度上漲，將壓縮門店渠道端的經營利潤，甚至導致奶吧門店出現較大范圍的虧損或關停。

替換生鮮乳供應商

招股書顯示，報告期內，一鳴食品的產品成本中，直接材料費用分別為5.55億元、6.01億元和7.83億元，占主營業務成本的比重超過80%。生鮮乳是公司乳品業務的主要原材料，主要由子公司泰順一鳴及合作奶源供應商所提供，其中合作第三方采購占比較高。報告期內，一鳴食品采購生鮮乳的費用分別為1.64億元、1.95億元和 2.29億元。

一鳴食品表示，公司與合作奶源供應商建立了長期的深度合作關系，對其奶牛數量、健康狀況、產能產量及設施設備進行持續考察。招股書顯示，2016-2017年一鳴食品的生鮮乳供應商是金華市東升奶牛專業合作社，采購金額分別為3787.92萬元和2395.82萬元，而2018年一鳴食品將生鮮乳的第一大供應商替換為金華市旭軍奶牛專業合作社，采購金額為2903.51萬元。對于替換供應商的原因，一鳴食品未在招股書中披露。

一鳴食品在招股書中表示，奶牛存在著一定程度的疫病和養殖風險，在外購生鮮乳奶源、確定合作關系前，公司會對奶牛專業合作社生鮮乳生產設施設備、奶牛養殖數量、牛群結構和生產管理水平進行考察，并對其生產的生鮮乳取樣送檢。為進一步提升奶牛專業合作社的養殖水平和管理能力，公司通過派駐場場長、指導飼料配制與疫病防治、執行例行巡檢制度等多種措施，深化與奶牛專業合作社的互利合作，確保生鮮乳的優質優價。

上述確認合作關系之前的多個環節中，會花費一定的成本。中國網財經記者注意到，一鳴食品與金華市旭軍奶牛專業合作社簽訂了2年合同，1年后是否還會更換生鮮乳供應商也不得而知。

環保處罰+食品安全問題接踵而至

一鳴食品全資子公司壟上食品曾因環保問題遭到行政處罰。2016年12月和2017年1月，壟上食品因外排廢水化學指標超過國家規定排放標準，被寧波市鎮海區環境保護局出具《行政處罰決定書》(鎮環罰字〔2016〕135號)和《按日連續處罰決定書》(鎮環日罰字〔2017〕1號)，對壟上食品分別處以1.4萬元的罰款并責令改正、2.8萬元的罰款并責令改正。2017年12月，壟上食品已注銷。

遭到環保處罰的一鳴食品，還面臨著食品安全風險。在招股書中，一鳴食品將食品安全列為第一風險要素。不過，中國網財經記者在各大互動平臺發現，一鳴食品的產品質量安全問題頻頻出現，如吐司面包里有蟲子、同一制作者生產的同類烘焙產品保質期標注期限不同等問題。有媒體報道，衢州市民徐女士在一鳴真鮮奶吧買到了過期的發酵乳，在向店家核實所購買的見輕風味發酵乳的保質期時，電腦系統卻無法顯示信息。也有消費者發文稱，在一鳴密封酸奶里發現頭發，由此對一鳴食品的機器罐裝乳品提出質疑。

此外，對于2016年下半年一鳴食品推出的“牛奶盒子”自動售賣機，市場有關自動售貨機售出的牛奶品質不佳、發霉的投訴屢見不鮮。

多次遭到食品安全投訴是否意味著對產品質量把控不到位?對公司的品牌、消費者信任度是否形成影響?是否影響IPO進程?中國網財經記者致函致電一鳴食品，截至發稿未收到任何回復。