邁入“千億陣營”不久的融信中國，因出售合資公司股權、頻繁高利率發債，引發了市場上對其資金鏈緊繃的猜測。

融信中國6月9日發布的公告顯示，公司發行于2022年到期的2.35億美元額外票據，票面利率8.75%;該票據將與4月17日發行的2億美元優先票據合并及構成單一系列。

此前的4月30日，融信中國發布公告稱，額外發行于2022年到期的2億美元優先票據，票面利率10.5%，該票據將與2月25日發行的2022年到期3億美元優先票據合并及構成單一系列。2月18日，融信中國發行了2.07億美元優先票據，年利率高達11.25%。

以此粗略推算，融信中國今年合計發行的優先票據金額已經超過10億美元。此外，融信中國還于今年2月宣布向上交所申請發行本金總額最多40億元的境內債。

中國網財經記者對比其他房企同期發行的優先票據發現，融信中國的利率處于較高水平。世茂房地產年初發行的5億美元優先票據，利率為5.2%;碧桂園、雅居樂、旭輝發行的優先票據利率也均低于7%。

對于融信中國的高利率發債，財經評論員嚴躍進在接受中國網財經記者采訪時表示：“融資成本高低和很多因素有關，如企業融資的緊迫性、資金的期限和用途等。但是高成本的利率往往是有負面意義的，說明項目運營中可能需要更多的資金補給，這也要求此類地產企業把控風險。”

中國網財經記者注意到，融信中國上述融資所得款項凈額，全部用于其若干現有債務的再融資。對此，嚴躍進表示：“成本若是可控，那么積極獲取新的融資來還債也還是值得肯定的。”

凈負債率超過100%

融信中國的資金壓力，我們可從其2018年年報窺得一斑。截至2018年末，融信中國負債總額為1678.26億元，與2017年末的1394.35億元相比大幅增加;凈負債率為105%，雖然較2017年下降了54個百分點，但仍遠高于行業70%-80%的水平。公開數據顯示，與融信中國規模相近的雅居樂、榮盛發展和中國金茂，凈負債率分別為79.1%、87.9%和71%。

融信中國CFO曾飛燕在2018年年初曾表示，融信中國到2018年底的凈負債率要降至100%以內，2019年的目標是降至70%-90%。不過，有業內人士告訴中國網財經記者：“去年控債目標沒有達標，今年希望似乎也十分渺茫。”

為緩解資金壓力，融信中國還將合資公司上海愷泰房地產50%股權出售給了綠地地產集團有限公司，交易價格為10.05億元，綠地地產需以現金支付。交易完成后,融信中國將不再持有上海愷泰任何權益。此前，還有媒體曝出融信中國計劃出售江浙等項目以降杠桿，不過公司很快否認了這個消息。

同規模房企中毛利率偏低

事實上，融信中國如今的資金壓力，與此前大規模拿地擴張不無關系。

數據顯示，2015年全年未收購任何新土儲的融信中國，2016-2018年收購的土地超過120塊。截至2018年末，融信中國覆蓋全國39個城市，項目共154個，總土地儲備面積約2542萬平方米。從土地儲備結構來看，80%的貨值位于一線及強二線城市。

在融信中國所獲的土地中，不乏“地王”項目，但部分開發極為緩慢。以2016年讓融信中國一鳴驚人的“上海靜安地王”為例，據《長江商報》報道，項目發展近乎停滯，至今仍面臨解套難的問題。中國網財經記者致電致函融信中國，求證昔日“地王”項目的建設進度，但截至發稿時未收到回復。

回款緩慢拉低了融信中國的毛利率水平。數據顯示，2016-2018年，融信中國的毛利率分別為20.24%、16.56%和23.47%。而與其銷售規模相近的雅居樂集團，2018年的毛利率是43.9%，中國金茂則為38%。克而瑞在分析中指出，融信中國未來應繼續提升盈利能力。

前5個月銷售完成年度目標的33%

進入2019年，一度以“黑馬”姿態著稱的融信中國，其銷售業績令市場有點“失望”。

2019年1月至5月，融信中國實現總合約銷售額約466.48億元，同比增長約4.29%;值得注意的是，融信中國2019年的銷售目標為1400億元，按照此計算，今年前5月的年度目標完成率為33.32%。

不過，中國網財經記者注意到，融信中國前5個月銷售的總合約建筑面積約為249.38萬平方米，同比增長約19.67%;平均合約售價約為每平方米1.87萬元，同比減少約12.85%。對此，有市場人士質疑稱，融信中國銷售額的微漲是靠“降價促銷”完成的，并認為該模式“難以為繼”。

那么，融信中國對今年的銷售目標是否有信心完成?有哪些具體措施促進銷售和回款?我們期待融信中國的答案。