宜華生活近日的兩份公告顯示，曾經在行業內聲名鵲起的美樂樂家居近三年營收一路下滑，凈利潤一直為負增長，經營規模也不斷縮減;在網絡上，其產品質量、售后服務被不斷質疑。如今，其線下體驗館經營模式從直營向加盟轉變，意在提升盈利能力，但也影響了營收規模。作為家居行業“O2O模式開拓者”，如今美樂樂面臨模式、運營多重困局。

近三年營收持續下滑

近日，A股上市公司宜華生活科技股份有限公司(以下簡稱“宜華生活”)的一份關于2018年業績問詢函的回復，讓曾經家居行業的“O2O領先者”美樂樂進入大眾視野。

5月15日，宜華生活發布2018年年度報告事后審核問詢函的回復公告。在2018年年度報告中，宜華生活表示，可供出售的金融資產余額為8.27億元，主要是對Meilele Inc(以下簡稱“美樂樂”)等四家公司的參股，上交所在年報事后審核問詢函中要求宜華生活披露四家公司2016-2018年度的營業收入和凈利潤。宜華生活回復顯示，這三年來，美樂樂營業收入持續下滑，分別為11.38億元、9.39億元和8.33億元;凈利潤一直為負值，分別為-2.12億元、-1.54億元和-6680.65萬元。

在家居行業，美樂樂一度被認為是家居電商“頭號玩家”，這家從事家具電子商務銷售的公司成立于2008年，并在2011年率先實現由線上網站與線下體驗館為基礎的“雙平臺O2O”經營模式，在之后的三四年時間內，營業收入從3000多萬飆升至10億元。2014年，美樂樂的線下店面已經超過300家，營收超過12億元。

業績爆發式增長，也吸引了不少行業內資本的青睞。2015年6月，上市公司東易日盛家居裝飾集團股份有限公司(以下簡稱“東易日盛”)發布公告稱，擬出資1280萬美元投資Meilele Inc發行的155.92優先股，占其已發行的全部股份的2.25%，并于7月宣布完成收購;2015年8月，宜華生活緊隨其后，宣布同美樂樂簽署了《優先股購買協議》，通過出價受讓、增資的方式，以約8401.9萬美元持有美樂樂近1300萬股股份，約占美樂樂已發行全部股份的18.21%，成為其第一大股東。

企業凈資產縮水

但是一時風頭強勁之后，在2016年，美樂樂的經營業績出現拐點。

2015年，東易日盛和宜華生活在收購美樂樂股權的時候，透露出其當時的財務數據。2014年，美樂樂營收為12.82億元，凈利潤為-1.33億元。如此看來，2016、2017連續兩年凈利潤虧損水平超過了2014年。

除了下滑的經營業績，美樂樂的凈資產也開始縮水。5月28日，在對上交所發布的2018年年度報告的事后審核二次問詢函回復中，宜華生活披露了更多相關信息。回復公告顯示，MeileleInc(美樂樂)及其控制的美樂樂家居網最近三年的凈資產分別為5.5億元、5.2億元和5.1億元，也處于下滑之態。

從近三年的經營數據來看，美樂樂的營收不斷下滑，且近五年內，除了2015年未公布的經營數據，凈利潤一直為負數，這對投資者來說顯然不是一個好的信號。也許意識到這樣的問題，2017年10月，東易日盛宣布將持有的美樂樂2.18%股份以1280萬美元等值人民幣的價格轉讓出去。雖然轉讓價格與兩年前收購價格持平，不虧不賺，但是從投資角度來看，這并不是一筆合算的買賣。

宜華生活在回復上交所2018年業績事后審核問詢函中，對美樂樂當前企業估值作出判斷：“美樂樂2018年度實現營業收入8.32億元人民幣，按照在美國和中國香港上市的中國大陸互聯網企業收入與企業市值數據測算，美樂樂2018年末的企業價值約為5.49億美元。如果參考美樂樂2017年度實現營業收入9.39億元對應5.87億美元市場估值的市銷率，則美樂樂2018年度實現8.33億元收入換算市場估值為5.20億美元。”無論哪種計算方式，如果按照2015年東易日盛以1280萬美元收購2.18%股份來計算，當時美樂樂的企業估值約5.87億美元，如此對比，美樂樂的企業估值也在縮水。

在經營布局上，美樂樂也有縮水之勢。記者發現，美樂樂的線下體驗店的數量也在縮減，在2016年的一檔電視節目中，當時的CEO高揚表示美樂樂線下體驗店的數量為312家，而目前在美樂樂官網上，線下體驗店數量為“近300家”，記者通過查詢店面的方式統計，目前其全國店面數量不到260家。

售后服務被消費者質疑

價格低、可線上購物，是美樂樂進入家居行業的“大殺器”，在電商模式剛在家居行業流行之前，其被視為“O2O”模式的先行者。

美樂樂是名副其實的“淘品牌”，在2008年之前，曾經在淘寶上開網店賣家居用品。在成立自己的電商平臺后，以“線上購物、線下體驗”的模式在行業內一炮而紅。在產品方面，美樂樂的產品結構來自三個渠道，第一，與喜臨門等品牌通過采購或買斷的方式進行合作;第二，創建自有產品;第三，海外代購國際大牌。

2015年，高揚在媒體采訪中表示，美樂樂的線下體驗店面積小、租金便宜，坪效可以達到同行的9倍。在產品定價方面，高揚曾在多個場合表示，旗下產品通過將國內生產工廠轉移到東南亞、取消中間環節、降低物流成本等方式降低成本，“要打破行業暴利底線，像賣小米一樣賣家具”，“售價低”是美樂樂產品最顯眼的標簽，也是眾多消費者為之買單的理由。

現在來看，雖然價格低，但美樂樂產品口碑并不盡如人意。在新浪微博上，以“美樂樂”為關鍵詞進行搜索，出現了大量消費者對其產品和服務的投訴。微博用戶“美樂樂家居CEO-高揚”在2017年1月之后一直沒有更新，但底下的評論集合了大量消費者對美樂樂產品的“吐槽”，包括產品質量差、送貨延遲、無法退貨等。一位微博ID為“楚楚媽天橋”的用戶表示，在2018年12月從美樂樂購買了全屋家具，但是一直到今年5月6日餐桌椅仍未發貨，在此期間，床、休閑桌因“缺配件”一直未完成安裝，在屢次向客服投訴后仍未解決。

宜華生活表示，由于從2016年開始美樂樂公司對經營模式進行調整，將原線下體驗館主要采用直營方式為主逐漸轉換為加盟方式為主，由于加盟業務讓利給經銷商，促進了加盟業務區域管理，短期內會造成公司營業收入規模有所下降，但同時降低了公司的日常運營支出，從而提高了公司盈利能力，美樂樂公司預計2019年度經營虧損將進一步減少。

業內人士表示，雖然加盟店相比直營店減少成本，但更考驗平臺品控、物流、售后服務的運營能力，美樂樂作為垂直電商平臺，在此方面顯然經驗不足，這也造成了其經營后勁不足。

實地走訪

店面銷售量主要靠線上引流

近日，記者走訪了美樂樂位于北京十里河的店面，店員介紹，美樂樂在近年一直關閉店面，主要原因是“不賺錢”。

據記者統計，在美樂樂店面數量高峰時，曾在北京布局12家店面，如今只剩下4家。對此，十里河店面工作人員直言原因是“不賺錢”。“來店里看實物的消費者基本都事先在網上了解過美樂樂了，不管線下店面有多少家，銷量是一樣的。店面本身成本也高，還不如關掉一些。”

相比其他家居品牌的線下體驗店，美樂樂的店面設置也有些與眾不同。十里河店位于佰匯古玩城內，而非在賣場和店面云集的十里河建材街，位置相對偏僻。在百度地圖上，店面具體地址在B座2層，記者在實地探訪發現，古玩城2層已經變身公寓。多番打聽和尋找后，才在古玩城的一層角落找到美樂樂店面。店面面積狹小，雖然家具成套擺放，但頗為擁擠，多處僅留出供人通行的一條小道，很難與生活場景關聯起來。從店面位置、實地感受等方面來說，美樂樂的線下購物體驗并不好。

在探訪的過程中，記者并沒有看到其他消費者。也許主要依靠線上引流帶來的銷售量，店面銷售人員的發揮空間并不大。據了解，美樂樂店面銷售人員的銷售提點為1%，即銷售一萬元的產品銷售人員才能拿到100元的提成，對此，十里河店面工作人員表示，“實施這樣的返點政策已經很多年了。”