科創板上市申請獲上交所受理一個月后，山東奧福環保科技股份有限公司(以下簡稱“奧福環保”)的審核狀態變更為“已問詢”，有業內人士指出，這意味著該公司的IPO進程已進入提速階段。

事實上，奧福環保自2015年起就計劃上市，擬上市地點除A股主板外，還曾籌劃過掛牌新三板，但最終均未成行。

今年4月，奧福環保將目光瞄向科創板，計劃募資5.77億元，分別投向DPF、DOC、TWC、GPF載體生產等項目。由于科創板對上市公司的“科創含金量”要求頗高，有市場人士提出質疑，研發費用率逐年走低、專利數量較少的奧福環保，符合科創板的定位嗎?

研發費用率低于科創板申報企業平均水平

公開資料顯示，奧福環保是一家主營產品包括蜂窩陶瓷產品、VOCs廢氣處理設備和節能蓄熱體的公司。其在招股書中強調，自成立以來一直高度重視自主研發能力。在國內首次全面掌握了大尺寸蜂窩陶瓷載體從原材料配方、模具制造到燒成控制等規模化生產各環節的關鍵核心技術，達到國內領先、國際先進的水平。

但是，從研發成果來看，截至招股書簽署日，奧福環保及其子公司共申請了12項專利，其中有7項發明專利，相對其他科創板受理企業來說處于偏低水平。與同行業的日本NGK相比也存在較大差距(注：日本NGK在2018年申請專利180項)。

2016-2018年，奧福環保的年均研發費用金額為1182.39萬元，研發費用率分別為8.09%、6.01% 和6.52%。據中信證券統示，目前已申報科創板公司2018年的平均研發費用率為9.7%，奧福環保的研發投入在同期擬科創板企業中處于偏低水平。

奧福環保在招股書中提到，公司重視培育一支高素質的、具有團隊精神的研發工程師與研發管理者隊伍，重視發現和培養戰略研發管理人才和國際研發人才。截至2018年末，奧福環保核心研發人員共4人，其中包括董事長潘吉慶;研發人員76人，占總員工人數的比重為14.53%。2018年，奧福環保人均年薪7.94萬元，在所有披露該數據的科創板擬上市企業中排名倒數第二位，僅高于嘉元科技。

經營性現金流連續三年告負

除了“科創含金量”，奧福環保的可持續盈利能力也遭到了業內的普遍質疑。招股書顯示，2016-2018年，報告期內奧福環保實現營業收入分別為0.93億元、1.96億元和2.48億元，歸母凈利潤分別為613.5萬元、5592.1萬元和4679.6萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為-1284.64萬元、-691.66萬元和-139.56萬元。

此外，奧福環保的短期償債壓力也較大。截至2018年末，奧福環保的負債金額為2億元，其中短期借款為7349.50萬元，一年內到期的長期借款金額為1000萬元，而公司賬上可使用的貨幣資金和應收票據金額僅3569.3萬元。此次科創板IPO，奧福環保擬將5000萬元募集資金用于補充流動資金。

與營業收入大幅增長不同，奧福環保的毛利率呈下滑趨勢。招股書顯示，2016-2018年，奧福環保主營業務綜合毛利率分別為46.29%、59.94%和47.51%，同行業可比公司的綜合毛利率平均水平為40.92%、40.67%和37.89%。奧福環保表示，公司的綜合毛利率高于可比公司綜合毛利率平均水平，主要系產品結構差異所致。

不過，中國網財經記者發現，與同行業可比公司的單一產品相比較，奧福環保的毛利率相對較低。具體來看，報告期內，創業板上市公司國瓷材料的催化系列產品毛利率分別為60.97%、60.34%和65.79%，而相對應的奧福環保的蜂窩陶瓷載體毛利率分別為54.48%、64.22%和 56.06%;海灣環境的工業企業VOCs等廢氣污染控制系統毛利率分別為30.61%、28.26%和33.37%，相對應的奧福環保VOCs廢氣處理設備毛利率為31.10%、32.03%和23.79%。此外，奧福環保還要面對下游主機或整車廠商要求產品降價壓力，其中蜂窩陶瓷載體產品單價逐年下跌，分別為37.25元/升、35.54元/升和33.71元/升。

向美出口的DPF產品被加征10%進口關稅

奧福環保在招股書中表示，隨著我國各類機動車排放標準趨嚴，以及全球范圍內對大氣污染的重視，未來蜂窩陶瓷載體市場有良好的前景。中國網財經記者注意到，奧福環保的競爭優勢主要集中在重型商用貨車應用的大尺寸蜂窩陶瓷載體方面。

有業內人士質疑，“2017年受治理超載新政實施、基建投資加速等因素影響，重型商用車產量大幅增長。而2018年國內重型商用貨車市場逐漸回歸常態，整體的產量也隨之減少，因此奧福環保未來的業績也存在諸多不確定性。”

而此次奧福環保IPO所募資金，將42%的資金投向年產400萬升DPF載體山東基地項目，DPF 產品主要應用于柴油車尤其是重型柴油車尾氣處理。奧福環保表示，DPF 產能不足將限制公司未來發展。

值得注意的是，奧福環保自2018年開始向北美汽車市場批量出口超大體積規格高性能 DPF 產品，而向美國地區出口的DPF產品已被加征10%的進口關稅。若美國政府后續進一步提高關稅稅率，奧福環保產品的競爭優勢將被削弱，美國客戶可能會削減訂單或要求公司產品降價，從而導致該公司出口美國的銷售收入和盈利水平下降。

對于奧福環保在美國市場銷售DPF產品的收入占公司營業收入的比例是多少?中美貿易摩擦加劇，會對消化這部分新增產能有何影響?公司有哪些有效措施減少貿易摩擦可能帶來的損失?中國網財經記者致函致電奧福環保，截至發稿未收到任何回復。