福建女首富吳潔籌劃的16億融資計劃懸念陡升。

2017年4月，在龍凈環保(600388.SH)穩居環境治理行業龍頭之際，吳潔出人意料地取代創始人成為龍凈環保新主。備受質疑的是，在公司資金充足情況下，入主一年半的吳潔就籌劃發行16億元可轉換債券，引發圈錢質疑。

新的問題在于，過去一年，龍凈環保債務猛增6.84倍，導致財務費用大幅攀升，盈利能力降低，償債壓力加大。

年報顯示，債務大幅增長，主要是支付收購華泰保險及新大陸環保股權所支付的首期款。

發行可轉債最大的障礙或是其高企的資產負債率。截至去年底，公司資產負債率達73%。

4月12日，北京一券商人士告訴長江商報記者，發行可轉換債券需符合債券余額占比、資產負債率等要求。其中，發行后，資產負債率不高于70%。在其看來，要想在今年一季度大幅降低資產負債率，這對于經營較為穩定的龍凈環保而言，存在較大難度。

上周，針對發行可轉債等問題，長江商報記者致函龍凈環保，但截至發稿未獲得回復。

扣非凈利降速至6.83%

吳潔入主第二年，龍凈環保交出了一份看似不錯的成績單。

年報顯示，2018年龍凈環保實現營業收入94.02億元，同比增長15.90%，凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤)8.01億元，同比增長10.62%。2017年，營業收入和凈利潤增幅為1.11%、9.10%。

不過，扣除非經常性損益后，龍凈環保去年的凈利潤增速明顯放緩。去年，其扣除非經常性損益后的凈利潤為7.03億元，同比增長6.83%，而2017年為6.58億元，增幅為24.83%。

龍凈環保盈利能力放緩的主要因素是財務費用和資產減值損失大幅增加。去年，其財務費用為0.72億元，較上年的0.27億元增長了161.43%，資產減值損失1.45億元，上年為0.57億元，增幅高達155.54%

從龍凈環保產品綜合毛利率角度也能管窺其主營業務盈利能力降低。

龍凈環保主要從事環境污染防治設備、輸送設備的設計、制造、銷售、安裝、調試。從營業收入貢獻占比來看，除塵器、配套設備及安裝居首，其貢獻營業收入57.42億元，占比為61.07%。脫硫、脫硝工程項目及水處理環保設備貢獻了29.82億元營業收入，占比為31.71%。去年，這兩大收入來源板塊毛利率均在下降，分別為24.63%、22.80%，而2017年為25.32%、23.64%。

整體而言，公司去年綜合毛利率為24.08%，同比下降0.81個百分點，凈利率8.57%，同比下降0.40個百分點。

此外，公司還存在應收票據及應收賬款、存貨余額出現較大幅度增長現象。截至去年底，公司應收票據及應收賬款余額為46.31億元，較上年增長10.88億元，增幅為30.71%，遠超當期營業收入增幅。此外，其存貨余額達73.56億元，占當期流動資產的47.91%。

備受質疑的是，龍凈環保一年以上的應收賬款占比接近30%，而其一年以內的應收賬款壞賬準備計提比例僅為1%，遠低于同業可比公司的5%，1—2年計提比例為5%，同業公司均為10%。對此，公司解釋，公司客戶大多為大型企業，歷史上2年內應收賬款形成壞賬情況非常少。

資產負債率超70%發債或受限

入主龍凈環保后，吳潔準備大干一場。公告顯示，近年來，龍凈環保啟動轉型，在“非電”“非氣”領域加大布局。不僅如此，公司還大舉擴張，除了耗資2.13億元收購環保裝備制造商新大陸環保92.50%股權外，公司耗資17.65億元收購華泰保險4.90%股權。

大舉收購導致公司債務猛增。2017年底，龍凈環保長短期債務僅有3.18億元，而去年底，長短期債務合計達到24.92億元，其中，短期借款15.45億元、一年內到期的非流動負債3億元、長期借款6.47億元，長短期債務較上年增加21.74億元，增幅高達6.84倍。而這，還不包括1億元超短期融資債券。

龍凈環保債務飆升導致其資產負債率大幅攀升至73.01%，較上年底上升了4.3個百分點。如此高的資產負債率將危及公司可轉換債券發行。

去年10月，龍凈環保公告，公司擬公開發行可轉換公司債券，募資總額不超過18億元。此次募資擬投入環保輸送裝備及智能制造、高性能復合環保吸收劑、廢水處理產品生產與研發基地建設等6個項目。

針對公司大舉發債行為，此前，市場曾質疑其“圈錢”。但是，在其2018年年報披露后，有市場人士稱其資產負債率過高，存在較大的償還壓力。

北京一券商人士向長江商報記者稱，根據龍凈環保披露的年報數據，其大部分指標都符合可轉換公司債券發行條件，唯獨其資產負債率偏高。該人士稱，盡管《可轉換公司債券暫行管理辦法》已于2006年廢止，但實際上，關于債券余額、盈利能力、是否存在重大違法違規、資產負債率等財務指標還是要符合一定要求，其中資產負債率發行后不高于70%。

如果依據年報數據測算，16億元可轉換債發行后，龍凈環保的資產負債率將超過70%。