游戲行業的寒冬似乎并沒有讓所有的公司消沉，借助于“斗地主”異軍突起的禪游科技(02660.HK)試圖借IPO東風，開啟下半場棋牌之路。

4月9日，禪游科技對外宣布已通過港交所聆訊，預計本月初開始招股及路演，擬全球發售1.8億股，預期2019年4月16日上市。

即便在棋牌類游戲的收緊的空檔期逆勢崛起，但對禪游科技來說，月付費用戶、付費玩家轉換率雙降仍是不爭的事實。而此次赴港上市借助資本能否逆襲也是最大的疑問，更何況棋牌板塊也潛藏著針對虛擬貨幣及反賭博的監管風險。

牌類游戲貢獻近九成營收

禪游科技正借助IPO試圖走通多樣化收益思路。

據禪游科技4月3日-9日招股顯示，擬全球發售1.8億股，其中香港發售1800萬股，國際配售1.62億股;發售價每股1.12港元-1.32港元;每手2,000股;預期2019年4月16日上市。

資料顯示，禪游科技于2010年成立，為棋牌及其他休閑產品手機游戲開發商和運營商，專注于棋牌及其他休閑手機游戲。截至目前，該公司旗下共有44款游戲，包含19款牌類游戲、12款棋類游戲及13款其他游戲。

基石投資者方面包括李衛偉、姚朔斌。據悉，李衛偉為蕪湖三七的股東，持有該公司約19.0%的股權，其亦為該公司的董事長及法人代表。蕪湖三七已于深交所上市(股份代號：002555)，主要從事互動娛樂業務(主要包括研發、發行及運營網頁游戲及手機游戲，同時涉足影視、動畫、音樂及虛擬現實等領域)以及汽車塑料燃油箱制造及銷售。

招股書顯示，2017年禪游科技的營業收入為4.6億元，年內利潤為6639.6萬元，2018年營業收入則為5.5億元，年內利潤為1.09億元，處于增長趨勢。

《華夏時報》記者在招股書中看到，雖然其旗下有至少13款其他游戲，但牌類游戲是禪游科技的主要收入來源。

招股書顯示，2016-2018年，牌類游戲分別為禪游科技貢獻2.94億元、4.32億元及4.24億元的收入，占游戲總收入的86.9%、94%及88%。而棋類游戲在2016-2018年則分別實現4248.7萬元、2531.9萬元和1529.3萬元的收入，占該公司游戲總收入的12.6%、5.5%和3.2%。

禪游科技高層接受媒體采訪時也坦言，主要收入來源是斗地主游戲，目前已經開發的待推廣產品有30多個。

近兩年，多家企業受政策影響相繼關閉，禪游科技在棋牌行業的排名也快速提升。根據弗若斯特沙利文報告，按2017年的收入計，公司是中國棋牌類手機游戲市場中的五大參與者之一，市場份額約為4.0%。

而正因如此，在IPO之后、走向發展下半場的禪游科技也開始擔心業務的單一性和未來發展的持續性，畢竟目前禪游科技每月付費用戶、付費玩家轉換率已經開始出現雙降。

根據弗若斯特沙利文數據，按照月活躍用戶、日活躍用戶級ARPPU計算，中國棋牌類手機游戲市場排名中，禪游科技2017年估計月活躍用戶數及日活躍用戶數分別為2160萬和480萬，排名第四，遠不及前三名。隨著中國游戲市場競爭的加大，禪游科技所占市場份額有進一步下降的風險。

此外，在比較重要的付費用戶數據中，禪游科技的每月付費用戶和付費玩家平均轉換率均出現下滑。而且每月付費用戶下降，必定影響到付費玩家的轉換率。

招股書顯示，2016年，禪游科技付費玩家平均轉換率還有11.5%的水平，到了2018年僅有3.1%，表明禪游科技對用戶的吸引力正逐漸下降。

招股書還顯示，此次IPO所得款項凈額約為1.79億港元(以發行價中位數計算)。其中，約35.2%用于加強研發能力;約30.2%用于為推廣及營銷活動提供資金;約15.1%用于收購其業務與我們業務相輔相成的其他棋牌及休閑手機游戲開發商以及公司;約10.1%用于為擴充海外市場提供資金;約9.4%用于營運資金及一般企業用途。

前車之鑒的監管風險

“棋牌游戲經常被部分人利用盲區進行賭博，所以經常引起監管層面的重視，此前包括騰訊等多家公司的棋牌板塊都因監管而夭折，這也是資本不愿意直接觸碰的雷區。”有業內資深人士對記者分析說，此次禪游科技不僅營收主要靠棋牌板塊，而且棋牌板塊的營收比重又是史無前例的高，且結構單一，一旦游戲出現問題并面臨下線，就將對該公司的未來發展帶來挑戰。

根據此前資料，去年9月，騰訊旗下的三款棋牌游戲《天天德州》、《歡樂拼三張》、《歡樂斗棋牌》相繼發布退市公告，對外宣稱的原因是“因公司業務調整”。

“大概率是因監管的影響，最終不不得不放棄棋牌游戲板塊的運營，而今批號持續收緊，對于棋牌類游戲的監管已經進入了最嚴時代，可見對于逐步轉型中的禪游科技來說，確實有不少的難以預測的風險。”另有長期觀察棋牌行業的人士對記者分析說，禪游科技借此機會赴港IPO也算是最后一搏。

此前曾有媒體質疑推出的新游戲會不會受監管政策影響，禪游科技高層曾表示，“版號政策在去年年底已經放寬了，放寬以后公司已經拿到了兩個新的版號，在申請的版號也會陸陸續續到位。長期來看，政策對我們不會有影響。”

其實，在禪游科技的招股書中，禪游科技也坦言，無法保證我國有關虛擬貨幣及反賭博的法律法規不會對公司業務造成影響，“倘我們未能或被視為未能遵守上述及其他監管規定或法律、規例及法規，則可能導致聲譽受損、政府機構對我們采取訴訟或行動”。

此外，禪游科技在招股書上的風險提示項顯示，禪游科技正在積極尋求開發及推出新款優質游戲，以增加其收益、擴充游戲組合、多樣化收益來源以提升競爭力及降低過度依賴單一游戲的風險。

借助上市，處在發展困境中的禪游科技，能否徹底擺脫單一棋牌游戲占比較高的發展現狀、實現未來的多元化發展?對此，本報記者將持續關注。