華星創業實控人變更后業績扭虧 后續運作只欠東風?

華星創業新任實控人朱定楷出讓上司公司資產使其扭虧為盈，然而朱定楷背后資產卻讓人浮想聯翩

近期，華星創業(300025)發布2018年年度報告，歸屬于上市公司股東的凈利潤1093.44萬元，而上年同期則為凈虧損1.33億元，實控人易主后上市公司扭虧為盈。

并購標的業績不達標 原實控人退出

2016年，華星創業以現金3.978億元購買了北京互聯港灣科技有限公司(下稱互聯港灣)51%的股份，其主營是IDC及云計算服務。交易對手方承諾，2016年-2018年互聯港灣年度凈利潤數將分別不低于4050萬元、6900萬元、9300萬元。

2016年互聯港灣完成業績承諾。2017年5月，華星創業曾計劃進一步全資持有互聯港灣，但收購計劃在2017年10月宣布主動終止。

《投資者網》通過查找資料發現，2017年，互聯港灣在最大客戶西北大宗商品交易中心經營發生異常，導致互聯港灣業績虧損。不但如此，互聯港灣自建機房建設、租賃進度都未達預期，新增折舊計提也進一步加大了互聯港灣的經營困難。這些也導致了互聯港灣最終被出售的命運。

2017年，互聯港灣業績承諾凈利潤為6，900萬元，實現凈利潤虧損2，905.44萬元。由于并購業績不達預期，上市公司出現自2009年上市以來的首次虧損。在此背景下，原實控人程小彥選擇將上市公司控制權轉手。

2018年9月28日，華星創業原實控人程小彥及三名高管與上海繁銀科技有限公司(下稱繁銀科技)簽署股份轉讓協議，向繁銀科技合計轉讓上市公司14.75%的股份，總對價3.84億元。交易完成后，繁銀科技大股東朱定楷成為上市公司新任實際控制人。

接盤之時，程小彥專門成立杭州大程科技有限公司(簡稱“大程科技”)以1.33億元的價格接收互聯港灣34%的股權并與上市公司就相關擔保、借款等事宜約定了安排。程小彥承諾，將在未來三年內回購華星創業持有的互聯港灣剩余17%股權。

值得注意的是，此次股權轉讓也有差別之處，程小彥出售股份的單價為6.57元/股，較公司當時股價(4.09元/股)溢價了60%，而另三名高管持股的交易價格僅為4.20元/股。據了解，程小彥所獲股份溢價與其自身的財務壓力不無關系。

留存資產盈利能力平平

華星創業的主營業務為提供移動通信技術服務和相關產品的研發、生產和銷售，主要包括網絡建設、網絡維護和網絡優化以及相關通信網絡測試優化系統工具軟件產品研發、生產和銷售，及IDC、云計算服務，并在此基礎上將業務拓展至虛擬專用網服務、互聯網接入服務及其他增值服務。

《投資者網》研究發現，華星創業近幾年毛利率持續下滑，從2015年的28.64%下滑到2018年的15.45%。

賣掉互聯港灣之后，華星創業實現扭虧。根據華星創業2018年年報，當期營業收入13.64億元，較上年同期下降3.64%、營業利潤-0.21億元， 較上年同期增長85.48%;歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤0.11億元，較上年同期增長108.19%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤-0.32億元，較上年同期減少-87.13%。

剝離互聯港灣后，公司在主營業務上主要依靠明訊網絡與鑫眾通信等子公司。然而，明訊網絡與鑫眾通信凈利率不高，2018年兩家公司的凈利潤分別為2600萬和1900萬，對應凈利率分別問7.51%和7.33%，凈利率水平并不高。

此外，單從剝離互聯港灣后的第四季度業績看，第四季度凈利潤為4711.36萬，但扣非后凈利潤僅為584萬元，扣非后凈利率僅為1.4%。說明，留存華星創業體內的資產質地平平。

對于科技企業，研發費用是衡量一個企業有無持續發展力的重要指標。華星創業近三年研發人員數量不斷減少，從2016年的669人減少到現在的550人，于此同時，研發投入占營業收入比例也是逐年減少。

此外，華星創業的客戶依賴風險也不容忽視。華星創業主營業務是網絡建設、網絡維護和網絡優化互聯網接入服務，處于行業下游，《投資者網》查找資料發現，公司的主要客戶就是中國移動、中興通訊及華為，為他們提供服務，前五大客戶銷售額占總銷售額的66.48%，甚至前兩大客戶銷售額占總銷售額的一半以上。