阿里旗下全資子公司淘寶中國入股B站近2400萬股， 持股比例占B站總股本約8%;而騰訊持股比例為12%。從2019年開始，B站要面臨一個新的問題：如何在AT之間平衡。

在情況沒有搞清楚的時候，B站先跌為敬。

近日，中國網絡視聽節目服務協會發布《網絡短視頻平臺管理規范》和《網絡短視頻內容審核標準細則》，對短視頻的發布者和平臺方提出詳細要求，其中一大亮點是將“彈幕”劃入“先審后播”的范圍，進行“實時管理”。

作為彈幕文化的代表者之一，B站最先受到沖擊，當日晚間美股開盤，B站股價就大跌6.24%，阿里入股帶來的短暫利好被消耗殆盡。

事實上，彈幕的“先審后播”針對的并不是B站，而是快手等短視頻和直播平臺，B站并不是直接的打擊目標，因此彈幕政策被認為是B站股價下跌的導火索，更深層次的是B站即將發布的2018年年報，在商業化方面，資本市場擔心B站仍然表現不佳。

2018年Q3虧損持續擴大至2.46億元，B站盈利短期內無望

B站目前最為市場詬病的是虧損的持續擴大。

根據財報資料顯示，2018年Q1中B站的凈虧損額度僅為5780萬元，2018年Q2凈虧損直接增加到7030萬元;而2018年Q3財報則進一步飆升至2.46億元，這意味著2018年前九個月B站已經虧損高達3.75億元。

同一時間B站的營業收入并沒有出現大幅度增長的趨勢。根據財報資料顯示2018年Q1收入為8.68億元，2018年Q2進一步增至10.27億元;2018年Q3營業收入增長明顯放緩，只有10.78億元，增長幅度維持在5%。

營業收入出現疲軟，而凈虧損卻大幅增長，說明B站的業務并不是成比例的增長，而是成本大幅度增加。

其中，銷售與營銷支出增長的最快，為人民幣1.97億元，較去年同期增長163%。

其次研發支出為人民幣1.46億元較去年同期增長96%;最后是總務和行政支出為人民幣1.11億元，較去年同期增長93%。

成本的大幅增加，會進一步拉低B站的毛利率。根據財報數據顯示，2018年Q1的毛利率尚維持在31%的水平，2018年Q2和Q3季度進一步下降至18%，整體的盈利能力是十分脆弱的。

B站被寄予厚望的大會員業務，進展沒有想象中那么順利。

2018年Q3公布的付費會員數為350萬人，如果除以同期MAU9270萬人這個數字，得到的付費率3.78%，不足4%，遠低于愛奇藝的15%，同時也低于陌陌、YY等流媒體的付費率。

不斷做重的B站，2018年業績引擔憂

B站最核心的競爭力是其UP主，UP主所形成的PUGV內容創作模式，即用戶自制的、經過專業策劃和制作的內容，直接關聯用戶黏性與活躍度，是B站社區生態的根基。

根據目前的資料顯示，B站UP主創作的高質量視頻貢獻了平臺整體89%的播放量。2018年第三季度，B站月均活躍UP主數達57.4萬，月投稿量達171.6萬，分別同比增長130%和136%。

為了用戶、內容的更加多元化，也是為了解決UP主難變現的問題，B站在2018年明顯的向PGC轉型，開始頻頻涉足長視頻、自制等領域，比如參與版權競爭，引進動畫番劇;比如與Discovery合作引進長紀錄片等。

最主要的還是自制，包括自制紀錄片《歷史的那些事》、綜藝《故事王》、扶持24部原創國漫動畫等，這意味著B站親自下場做內容，越做越重。

而優愛騰等視頻網站的歷史經驗一再證明，自制是一條無比艱辛的路，能否出爆款另說，版權投入像是一個百億級別的黑洞，不斷侵蝕著在線視頻公司的凈利潤，至今沒有一家能夠做到自主盈利的。

B站加大自制內容的投入也必然會陷入到這樣的局面中，在2018年Q4預計收入10.4~10.8億元，與Q3相比沒有明顯提升的情況下，自制投入會進一步拖累B站的業績，虧損可能還將擴大。

市場擔心的點正在于此，B站2018年業績要如何控制虧損進一步擴大?

阿里入股8%，B站如何在AT之間平衡？

在目前僅剩一個二次元社區的情況下，B站自然成為各大巨頭爭相布局年輕用戶的盟友，成功拿到了騰訊和阿里的戰略投資，成為在線視頻領域唯一一個兩大巨頭同時入股的流媒體公司。

在具體的動作上，阿里旗下全資子公司淘寶中國入股B站近2400萬股， 持股比例占B站總股本約8%;而騰訊持股比例為12%。

從2019年開始，B站要面臨一個新的問題：如何在AT之間平衡。

從目前B站的情況來看，業務層面B站與騰訊結合的更緊密一些，雙方合作中包含了騰訊與B站在版權方條件許可的情況下互相開放動畫片庫;騰訊與B站在動畫項目的采購、參投、自制方面，建立深度聯合機制。并且在游戲聯運方面也會展開討論更多合作的可能性。

而與阿里的合作更多體現在衍生等電商變現方面，相對來說是B站目前急需探索，但是無足輕重的業務。以2018年Q3財報為例，包括衍生品電商在內的其他業務收入2814.9萬元，占總收入的比例不足3%，而與騰訊密切相關的游戲聯營業務收入超過70%。

AT對于B站的重要性也不盡相同。對于騰訊來說，B站是其動漫二次元戰略中的一環，其他的重要布局還包括騰訊動漫、好看漫畫、騰訊視頻動漫頻道等;對于阿里來說，B站幾乎代表著阿里巴巴動漫二次元布局最重要的賭注。

因此從未來重要性角度來說，阿里對于B站的倚重和野心要遠遠大于騰訊，如何避免在巨頭競爭中保持獨立，將會成為B站生存的新命題。