2018年，在版號(hào)限制、總量調(diào)控、人口紅利消退的影響之下，游戲行業(yè)迎來寒冬。這對(duì)于正處于頁游向手游轉(zhuǎn)型期的游族網(wǎng)絡(luò)(002174.SZ)是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。
公司大股東持有的股份九成處于質(zhì)押狀態(tài)，隨著股價(jià)走低，相關(guān)質(zhì)押股權(quán)爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)更增加了市場(chǎng)的擔(dān)憂。
2018年初，游族網(wǎng)絡(luò)啟動(dòng)回購(gòu)。2018年底，公司回購(gòu)股份實(shí)施完成。公告顯示，2018年1月31日至2018年12月24日回購(gòu)期間，公司股份回購(gòu)專業(yè)賬戶累計(jì)回購(gòu)股份占公司總股本的2.55%，支付總金額約4.43億元(不含交易費(fèi)用)，回購(gòu)股份用途為員工持股計(jì)劃或用于注銷。
政策方面，在游戲版號(hào)暫停審批9個(gè)月之后，2018年12月21日，相關(guān)部門負(fù)責(zé)人在2018年度中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)年會(huì)中透露，首批送審部分游戲已經(jīng)完成審核，正在抓緊核發(fā)版號(hào)。
2018年12月29日，國(guó)家新聞出版廣電總局放出首批游戲版號(hào)，共計(jì)80款游戲在列。2019年1月3日，廣電總局更新了《2018年12月份國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅰ返谋砀瘢诙?4款游戲獲得版號(hào)。
版號(hào)重開，回購(gòu)超4億，游族網(wǎng)絡(luò)能否扭轉(zhuǎn)乾坤?市場(chǎng)擔(dān)心的問題還有哪些?先看看大股東股份質(zhì)押的情況。
大股東質(zhì)押九成股份
2014年，游族網(wǎng)絡(luò)借殼“梅花傘”上市，主要從事網(wǎng)頁游戲和移動(dòng)游戲的研發(fā)、發(fā)行與運(yùn)營(yíng)。公司控股股東、實(shí)際控制人為林奇。
2017年年報(bào)顯示，截止年末，林奇持有公司34.43%股份，其中82.98%股份處于質(zhì)押的狀態(tài)。
就近期的公告來看，公司實(shí)控人股權(quán)質(zhì)押比例進(jìn)一步增加。公告顯示，截止2018年12月5日，林奇累計(jì)質(zhì)押30，280.58萬股，占其持有公司股份的97.83%。
公告顯示，公司實(shí)控人股份質(zhì)押融資主要為實(shí)業(yè)投資及其他個(gè)人資金需求。
轉(zhuǎn)型陣痛：游戲業(yè)務(wù)收入下滑
游族以頁游起家，但隨著移動(dòng)游戲市場(chǎng)份額的持續(xù)提升，加之H5游戲等新興游戲形態(tài)對(duì)頁游具有取代性，國(guó)內(nèi)頁游市場(chǎng)份額不斷被擠占，頁游市場(chǎng)用戶規(guī)模自2014年以來持續(xù)下滑，公司業(yè)務(wù)重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向移動(dòng)游戲。
財(cái)報(bào)顯示：2018年前三季度，游族網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收26.23億元，同比增加7.79%;歸母凈利潤(rùn)6.83億元，同比增加48.65%;扣非后歸母凈利潤(rùn)5.56億元，同比增加26.57%。
從公開信息來看，近年來公司游戲業(yè)務(wù)收入增速呈下滑態(tài)勢(shì)，到2018年前三季度出現(xiàn)小幅下降，同比下滑1.51%至23.78億元。
一方面，受網(wǎng)頁游戲整體市場(chǎng)規(guī)模和公司戰(zhàn)略調(diào)整的影響，網(wǎng)頁游戲業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入和毛利較上年同期有所下降;另一方面，公司移動(dòng)游戲收入及毛利增速出現(xiàn)下滑。
近年來，公司持續(xù)推進(jìn)游戲出海戰(zhàn)略，海外收入占比由2014年的38.53%增加至2017年的60.83%。根據(jù)公告，公司在港臺(tái)及海外地區(qū)上線運(yùn)營(yíng)的主要游戲無需在國(guó)內(nèi)取得游戲版號(hào)，此前游戲版號(hào)暫停審批對(duì)海外游戲運(yùn)營(yíng)不存在實(shí)質(zhì)性影響。
不過，公司變更應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提的比例值得留心，這可能影響利潤(rùn)的含金量。
應(yīng)收賬款上升，變更壞賬計(jì)提比例
隨著公司收入規(guī)模的擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款明顯增加。截止2018年9月底，公司應(yīng)收賬款賬面余額8.25億，與2017年底相比增長(zhǎng)74.05%。
根據(jù)2018年中報(bào)里給出的解釋，應(yīng)收賬款增加主要系收入增加所致，且由于外匯收入合規(guī)要求趨嚴(yán)，回款周期變長(zhǎng)。
值得注意的是，在應(yīng)收賬款增加的背景之下，公司在2018年四季度變更了計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的會(huì)計(jì)估計(jì)。
變更前：
變更后：
資料顯示，公司將一年以內(nèi)的計(jì)提比例由5%變更為3%，2-3年由50%變更為30%，3-5年由100%變更為50%，計(jì)提比例顯著縮小。此次變更自2018年10月1日起實(shí)施。2018年中報(bào)顯示，公司80%以上的應(yīng)收賬款在1年以內(nèi)。
另外，受應(yīng)收賬款及預(yù)付款項(xiàng)增加影響，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流出現(xiàn)下滑。
經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流下滑，發(fā)行可轉(zhuǎn)債籌資
根據(jù)財(cái)報(bào)，2018年前三季度，在利潤(rùn)增加的情況之下，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比下降73.74%至1.2億。
經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流下滑，公司計(jì)劃通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金。
2018年8月，游族網(wǎng)絡(luò)披露《公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過人民幣12.4億元。
公司在對(duì)證監(jiān)會(huì)關(guān)于公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)文件一次反饋意見的回復(fù)中表示“未來幾年， 公司移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)處于發(fā)展期，需要繼續(xù)投入大量資金用于優(yōu)質(zhì)IP購(gòu)置、新游戲推廣及預(yù)付游戲分成款等，僅靠經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量難以支持，需要通過外部融資以提供穩(wěn)定的資金支持。”
公告顯示，隨著公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張，資產(chǎn)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率整體呈上升趨勢(shì);2016年以來，公司和同行業(yè)可比上市公司平均水平相比，資產(chǎn)負(fù)債率水平相對(duì)較高。截止2018年9月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為40.06%。
