近日國家醫保局出臺相關政策以打擊“醫保套現”現象，消息引發市場對支持使用醫保支付的保健品及藥品品牌的擔憂。12月17日，湯臣倍健閃崩跌停。

12月15日，國家醫療保障局發布《欺詐騙取醫療保障基金行為舉報獎勵暫行辦法》。受此影響，12月17日藥房概念股集體大跌，湯臣倍健(300146)和一心堂(002727)率先跌停。在醫保控費政策下，湯臣倍健通過藥店渠道取得的業務增長是否會遭受影響?有業內人士稱，保健品行業本身蘊含著巨大風險，而從勢能的角度看，也許湯臣倍健的跌停只是價值回歸的開始。

政策收緊

記者通過走訪廣州市的部分連鎖藥房(大參林、海王星辰)發現，湯臣倍健的系列產品目前仍正常支持消費者使用醫保卡支付。

12月15日，國家醫療保障局發布《欺詐騙取醫療保障基金行為舉報獎勵暫行辦法》。辦法明確了涉及定點醫療機構及其工作人員、定點零售藥店及其工作人員、參保人員、醫療保障經辦機構工作人員等的欺詐騙保行為。消息一出，引發市場對相關保健品品牌的擔憂，有業內人士表示，依靠保健品購買套取醫保是我國醫保制度的重災區。而在“高增長”、“大需求”的保健品行業，以套取醫保形式拿走的究竟有多少?

湯臣倍健對此回應稱，公司所合作的連鎖藥店醫保政策執行的規范度較高，其中全國連鎖性藥店政策執行的規范度更高。公司在接受記者采訪時表示，“我們的品牌和產品在消費者群體中的口碑較好，只要有購買需求，就能引發銷售。” 對于來自消費者在所覆蓋的零售藥店中以醫保形式支付購買公司保健食品的營收占比情況，公司則稱沒有確切的數據。

據中商產業研究院給出的數據顯示，中國已經成為世界上老年人口最多的國家，中國老年人口比例嚴重超標。老年人口數量龐大，隨著老年消費者健康意識的提升，老年消費者對保健品需求越來越大。據公開資料整理，目前我國對保健品行業已出臺八個相關政策，涉廣告法、安全法等。

有分析稱，醫藥行業長期處于高銷售成本、低研發的狀態，實際上毛利率高居不下的背后存在著龐大的利益(湯臣倍健2018年前三季度的銷售毛利率為 69.10%)。接連收緊的政策實際上是在進一步擠壓掉醫藥行業的利潤水分，對上市公司的沖擊也就比較明顯。

湯臣倍健稱，未來的政策變化對行業的影響難以預判，公司更關注的是持續打造核心競爭力。

未來業績待考

據公開資料顯示，湯臣倍健創立于1995年10月，2002年系統地將膳食補充劑引入中國非直銷領域，年銷量超過1000萬瓶。據湯臣倍健2018年半年報顯示，報告期內，公司實現營業收入 21.70億元，同比增長45.95%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.05億元，較上年同期增長 21.01%。

湯臣倍健自2013半年報后便不再分享覆蓋的零售終端數量，公司稱這是因為品牌不僅關注終端數量的擴張，也關注同店增長，即渠道的深度經營問題，通過聚焦終端精細化管理實現內生增長。

公司采用“大單品”戰略、電商品牌化模式，擁有“健力多”、“健視佳”等產品。湯臣倍健披露，2018年前三季度，第一大單品“健力多”在公司合并報表范圍收入貢獻占比19%，同比增長接近200%;儲備大單品“健視佳”目前在部分省市試點推廣，仍需一定的市場培育周期。

湯臣倍健采取“經銷商+直供”的營銷策略，以經銷商模式為主。在公司12月7日發布的投資者關系活動記錄表中顯示，2018 年前三季度藥店渠道收入占比超過 70%，其中“湯臣倍健”主品牌在藥店渠道收入同比增長 30%;電商渠道占比接近 20%，其中“湯臣倍健”主品牌在電商渠道收入同比增長 60%。

湯臣倍健稱，主品牌未來增量來源包括但不限于下三個方面：縣級市及以下地區市占率及貢獻率的提升;大單品繼續破局帶動湯臣倍健主品牌線上線下發力;繼續夯實電商品牌化戰略推動線上增長。

湯臣倍健于 2017 年首次推出電商渠道專供品，并持續增加線上專供品的比例，以此與線下產品進行區隔。而記者通過查閱公司2018年半年報發現，負責運營專供電子商務品牌及細分領域品牌線上業務的子公司——廣東佰悅網絡科技有限公司的少數股東權益持續虧損;負責“健力多”和“健視佳”品牌的市場與推廣的子公司——廣東佰嘉藥業有限公司的少數股東權益在今年轉虧為盈。公司方解釋稱，兩個子公司經營的主要業務和發展階段有所差異，故盈利情況也會有所不同。

在中商產業研究院發布的“2018年中國保健品行業市場前景研究報告”中指出，湯臣倍健在2017年中國保健品品牌的市場份額中排名第五，在無限極、紐崔萊、完美、東阿阿膠之后。

除了國內品牌競爭者，在國內消費者心目中地位日益強大的海外品牌保健品也紛紛在國內市場占據一定的份額。在過去的雙11中，Swisse、movefree、GNC等擠進銷量排行榜前十。

對于國外保健品品牌的沖擊，湯臣倍健稱在線上電商渠道，國內品牌和海外品牌競爭相對充分，“湯臣倍健”主品牌在阿里、京東等國內主要電商平臺都保持了領先地位;線下藥店渠道準入門檻較高，公司在其行業藥店渠道具有絕對領先優勢。

2018年1月，湯臣倍健宣布擬以不超過6.9億澳元收購以“跨境電商”方式進入中國的澳洲益生菌品牌Life-Space;2018年5月，收購拜耳旗下兒童營養補充劑品牌Penta-vite。公司在投資者關系活動記錄表中表示，2019年，Life-Space將繼續推進跨境電商業務，并在中國市場借助渠道優勢在藥店、商超、母嬰渠道等開展推廣。

此前，湯臣倍健曾與香港佰瑞公司設立合資公司健之寶，發力跨境電商等業務。但由于雙方在營運和供應鏈等方面存在重大分歧，合資公司于2018年8月被宣布清算和注銷。而對于用高溢價收購的Life-Space，也引發業內對湯臣倍健后續管理的擔憂。