光明乳業三季報凈利降25%為近3年首降 高管動蕩

業績全面下滑，高管頻繁離職，凈利潤不及伊利股份的十分之一，市值不到百億，曾經的乳業領跑者光明乳業(600597.SH)與乳業第一梯隊漸行漸遠。

今年三季報顯示，光明乳業實現凈利潤3.94億元，僅為伊利股份50.78億元凈利潤的7.81%。截至11月7日，其市值不足百億，相較伊利股份1392億元、蒙牛乳業880億元，不可同日而語。

公開資料顯示，光明乳業曾領跑中國乳業，其2002年8月登陸資本市場，被稱為中國乳業第一股。

曾經的領跑者為何淪落至此？

長江商報記者發現，光明乳業的高管變動頻繁。今年8月，公司董事長、總經理雙雙辭職。此前，繼2007年王桂芬卸任總經理后，董事長王宗南、總經理郭本恒因犯行賄罪等雙雙落馬。

高管頻繁變動之時，光明乳業的產品布局缺乏連續性，且總是落后對手。從低溫奶、常溫奶到奶粉，公司搖擺不定，因而其與對手的差距越來越大。截至目前，伊利股份毛利率超過40%的冷飲產品，光明乳業依舊缺位。

此外，在營銷方面，光明乳業也不及伊利。今年上半年，光明乳業的宣傳推廣費為14.31億元，而伊利股份高達59.62億元。

11月8日，一名多年從事乳業銷售的人員向長江商報記者稱，因為體制等多重因素，光明乳業存在對市場反應不靈敏等缺陷，這或許是其被對手超越并掉隊的重要原因。

市值不足百億

光明乳業的落伍，從市值即可見一斑。

11月7日，光明乳業公司市值為97.96億元，伊利股份市值為1392.58億元，蒙牛乳業市值為879.69億元。

由此可見，光明乳業不足百億市值，僅為伊利股份市值的7.03%，為蒙牛乳業市值的11.14%。

市值如此懸殊背后一定程度上是經營業績的巨大差距。

今年三季報顯示，光明乳業實現營業收入155.64億元，同比下降5.71%，凈利潤3.94億元，同比下降25.53%。伊利股份的營業收入為613.27億元，同比增長16.88%，凈利潤50.48億元，同比增長2.24%。在H股掛牌的蒙牛乳業今年上半年的營業收入為345.59億元、凈利潤15.62億元，同比增幅分別為17.15%、38.49%。

對比發現，今年以來，只有光明乳業的營業收入和凈利潤為負增長，其營業收入和凈利潤分別為伊利股份的25.38%、7.81%。其營業收入接近蒙牛乳業的一半，凈利潤只占其四分之一。

差距如此之大，足見光明乳業掉隊已經很遠。實際上，光明乳業曾是中國乳業的霸主。

光明乳業的歷史可追溯至1911年，至今已有100多年歷史。1952年，光明品牌誕生，2002年登陸上海交易所，成為中國第一家乳業上市公司。

在上市之間，光明乳業一直領跑中國乳業市場。上市當年，其實現營業收入50.2億元，而伊利股份為40.1億元，蒙牛更是只有4.59億元。

然而，從2003年開始，伊利股份反超光明乳業，次年，又被蒙牛乳業超越。至此，曾經的帶頭大哥變成了小三。而且，隨著近年來伊利股份與蒙牛乳業的快速發展，光明乳業漸漸被踢出第一梯隊。

而光明乳業還面臨著成長的煩惱。在光明乳業的主營業務構成中，液態奶所占份額舉足輕重。2017年，公司實現營業收入2016.72億元，其中，液態奶貢獻了137.59億元，占比63.49%。當年，液態奶的營業收入較2016年的142.94億元減少了5.35億元。

高度依賴單品 產品布局滯后

光明乳業的掉隊與其產品布局滯后、高度依賴單一品牌密切相關。

2003年以前，光明乳業主營低溫奶，2003年，伊利股份、蒙牛乳業則錯位大局進攻常溫奶，并迅速占領了市場。2007年，光明乳業發力常溫奶，雖然已經錯失了常溫奶市場主動權，但其創新常溫奶產品“暢優”和“莫斯利安”兩個品牌，也迅速占領了市場，為其經營業績增色不少。

資料顯示，2011年至2014年，莫斯利安的銷售收入增長速度分別達到350%、123%、106.5%和85%，成為公司的明星產品。然而，到了2015年，熱銷的莫斯利安突然降溫，當年銷售收入58.74億元，同比微降1.44%。當年莫斯利安的銷售收入占公司銷售收入的30.32%。

莫斯利安的銷售下降，與伊利股份、蒙牛乳業的阻擊密切相關。

2015年，伊利股份推出明星產品安慕希，蒙牛乳業推出了純甄。伊利股份通過冠名“奔跑吧兄弟”等綜藝節目，安慕希的品牌一舉打響，并迅速占領了較大市場份額。

這一年，光明乳業的優倍鮮奶、暢優系列產品的銷售收入都出現滑坡，使得當年公司的凈利潤同比下降26.66%。

在明星產品輸給了競爭對手后，光明乳業似乎再無明星產品。

長江商報記者查詢發現，在產業多元化方面，光明乳業也比競爭對手晚了一步。

在伊利股份的主營業務構成中，除了液態乳產品外，還有冷飲、奶粉及奶制品及其他業務，其中液態乳貢獻營業收入八成以上，而冷飲雖然占比不足10%，但增長較快。2017年，冷飲實現營業收入46.06億元，營業利潤19.84億元。今年上半年，營業收入達37.25億元，營業利潤17.19億元，營業利潤接近去年全年水平。其毛利率也從43.08%上升至46.14%，已有超越奶粉及奶制品業務之勢。

反觀光明乳業，主營業務構成中并無冷飲。雖然公司也有冷飲產品推出，但產品品種不多，且走的中低端路線，銷售面狹窄，對公司業績貢獻非常有限。

缺乏渠道優勢 高管變動頻繁

與伊利股份、蒙牛乳業相比，光明乳業還存在高管動蕩、深度推廣不足的弊端。

對比光明乳業等三家乳企發現，伊利股份、蒙牛乳業對全國對層次渠道具有較大的掌控力，而光明乳業的主要戰場在上海，以及以上海為中心的華東、華南，而在國內其他區域，則缺乏渠道優勢。

這從常溫酸奶大戰之中就可管窺。2015年開始，伊利股份和蒙牛乳業安慕希、純甄迅速在全國鋪開，并逐漸從向華東、華南逼近，蠶食著莫斯利安市場，而莫斯利安市場覆蓋度不足也恰恰給了安慕希、純甄的快速增長空間。

此外，光明乳業在產品推廣方面也不如伊利股份等競爭對手。這從宣傳推廣費支付也可得到印證。

今年上半年，伊利股份的廣告宣傳推廣費為59.62億元，而光明乳業為14.31億元。

一名食品行業分析師向長江商報記者，無論是產品研發布局還是營銷推廣，都與光明乳業的高管變動較為頻繁有關，導致公司運作缺乏穩定性。

公開資料顯示，王桂芬卸任總經理后，郭本恒繼任，但在8年之后的2015年7月，郭本恒涉嫌貪污、受賄被刑拘。而在郭本恒落馬之前，光明集團董事長王宗南也被查。由此，光明乳業陷入了一系列貪腐窩案中。后來，時任光明乳業副總經理的李柯和孫克杰因受賄問題先后被法院判刑，此外，光明乳業生產、銷售環節等多個部門負責人也被查出問題。

郭本恒落馬之后，張崇建和朱航明分別接任光明乳業董事長、總經理。但在今年8月，任期未滿的二人同時辭職。

反觀伊利股份與蒙牛乳業，高管相對較為穩定。2004年以來，潘剛一直擔任伊利股份董事長，而蒙牛，2011年以前是牛根生執掌，此后中糧集團控制后，保證了公司的穩定性。

“光明存在一股獨大、內部缺乏活力等弊端。”上述一食品行業分析師向長江商報記者表示，所有權與經營者分離，不僅未能有效激發內部活力，而且因聽命運于股東，對市場反映的靈敏度不高，這對于市場化產品而言，是一大短板。

上述一乳業銷售人員告訴長江商報記者，雖然與伊利股份等差距不小，但光明乳業也有自身優勢，比如鮮奶，莫斯利安也是其首家打造的低溫酸奶品牌。