38歲執(zhí)掌達(dá)華智能、金萊特兩家A股公司，創(chuàng)二代蔡小如大舉并購之后變身償二代，目前正在甩賣并購標(biāo)的還債。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2012年接過父輩權(quán)力棒，蔡小如推動達(dá)華智能瘋狂并購，幾年之間，成功完成了對21家公司收購，涉足第三方支付、金融租賃、保險等類金融領(lǐng)域，耗資超40億元。與此同時，他還出資11.2億元控股了另一家公司金萊特。

大肆并購之后，經(jīng)營業(yè)績突然大變臉，股價大幅下跌、并購標(biāo)的業(yè)績未達(dá)預(yù)期，債務(wù)高懸的達(dá)華智能也面臨著較大償債風(fēng)險。

今年半年報顯示，公司凈利潤由預(yù)盈2億元到虧損逾2億元，資產(chǎn)負(fù)債率升至60.50%，預(yù)計有15億元短期內(nèi)需要償還。

為此，公司收縮戰(zhàn)線，頻頻甩賣并購標(biāo)的還債。不過，截至目前，出售卡友支付、潤興租賃股權(quán)事宜未見實質(zhì)性進(jìn)展。

值得關(guān)注的是，達(dá)華智能業(yè)績變臉披露前，高管密集離職，蔡小如也辭去董事長職務(wù)，并套現(xiàn)近38億元。此外，蔡小如對達(dá)華智能、金萊特的股權(quán)質(zhì)押比分別為72.03%、100%。

今年以來，兩家公司股價調(diào)整幅度較大，蔡小如高比例質(zhì)押存在平倉風(fēng)險。

標(biāo)的業(yè)績不及預(yù)期

實際凈利與預(yù)告少4億

達(dá)華智能交出了上市近8年來最難看的成績單。

今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.42億元，同比增長7.63%，凈利潤為巨虧2.25億元，同比大降9.15倍。

2010年12月上市的達(dá)華智能，主營非接觸IC卡、電子標(biāo)簽等各類RFID產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其非接觸IC卡市場占有率曾達(dá)9%，成為國內(nèi)最大的非接觸式IC卡制造商。上市以來，雖然公司盈利能力有起伏，但凈利潤總體上呈現(xiàn)上揚之勢。

數(shù)據(jù)顯示，2010年至2017年，公司凈利潤從0.43億元增長至1.72億元，7年間增長了3倍。

今年上半年，達(dá)華智能也曾在4月發(fā)布的業(yè)績預(yù)告中大尺度釋放利好，預(yù)告稱2018年1—6月凈利潤為1.93億元至2.07億元。這一利潤水平超過歷史上所有年度利潤，誰料想，三個月不到，業(yè)績大幅變臉。今年7月14日，公司大幅修正預(yù)告業(yè)績，盈利2億元轉(zhuǎn)為虧損2億元，轉(zhuǎn)眼之間，利潤少了4億元。

只過了短短3個月，為何業(yè)績落差如此之大?

達(dá)華智能解釋，出現(xiàn)上市以來最差業(yè)績，主要有3個方面原因，即融資規(guī)模增加、財務(wù)費用增多，加上對聯(lián)營企業(yè)投資收益下降及對部分資產(chǎn)計提了減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致公司業(yè)績比上年同期出現(xiàn)下降。

上半年，公司財務(wù)費用1.02億元，僅比2017年全年少0.30億元，投資收益為虧損0.25億元，而真正使達(dá)華智能預(yù)告業(yè)績與實際業(yè)績大幅變臉的，是公司籌劃出售卡友支付事宜未能完成。

公告顯示，按照達(dá)華智能原有計劃，今年初籌劃以7.38億元出售卡友支付100%股權(quán)，公司將實現(xiàn)3.5億元的投資收益。

長江商報記者采訪發(fā)現(xiàn)，達(dá)華智能業(yè)績變臉，不僅僅是出售卡與支付因素，而且與并購標(biāo)的業(yè)績未達(dá)預(yù)期密切相關(guān)。

今年上半年，公司此前收購的新東網(wǎng)等業(yè)績均不理想。其中，新東網(wǎng)虧損1694.74萬元。持股30%的聯(lián)營企業(yè)潤興租賃原本承諾今年全年實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤不低于5億元，而上半年虧損1.02億元。

盈利能力大滑坡或早有征兆。二級市場上，公司股價從去年底開始下行，今年3月，公司宣告重大資產(chǎn)重組終止，股價上演4連跌停，此后一路下探，至6月15日重組停牌前，收報9.7元。3月以來，股價累計跌幅達(dá)接近50%。

值得一提的是，在披露業(yè)績變臉前，公司原副總裁關(guān)靜東，原財務(wù)總監(jiān)、副總裁陳開元，原副總裁蔣暉、董學(xué)軍等多名高管辭職，公司實控人蔡小如也辭去董事長一職。

外延式并購21家公司轉(zhuǎn)身就被甩賣

大舉并購讓公司債務(wù)壓力陡增。而從上市第二年開始，達(dá)華智能就走上了外延式并購擴張之路。

據(jù)長江商報記者不完全統(tǒng)計，2011年至2017年，達(dá)華智能共完成對21家公司的并購，合計耗資40.42億元。

具體為，2011年，公司一口氣收購了5家公司，分別為惠通九方51.10%股權(quán)、青島融佳51%股權(quán)、武漢世紀(jì)金橋51%股權(quán)、廣州圣地50.98%股權(quán)、江西優(yōu)碼50.98%股權(quán)，合計耗資1.54億元。

2012年，公司收購了蘇州迪隆62%股權(quán)。2014年，公司又將惠通九方、青島融佳、蘇州迪隆、廣州圣地等剩下股權(quán)全部收購，這些公司進(jìn)而成為公司全資子公司。

2015年至2017年，公司繼續(xù)大踏步前行并購，相繼將卡友支付、金銳顯、德晟租賃、鵬程保險等納入麾下。

上述并購中，規(guī)模較大的并購有，4.33億元收購新東網(wǎng)100%股權(quán)，3.63億元收購卡友支付100%股權(quán)，7.22億元收購金銳顯100%股權(quán)，10億元收購江蘇潤興租賃40%股權(quán)，5.04億元收購TOPBEST100%股權(quán)。其中，2015年以2.12億元收購江西優(yōu)碼49.02%股權(quán)，而在2011年收購其50.98%股權(quán)僅為0.25億元，標(biāo)的4年之間估值增長近10倍。

今年以來，公司在經(jīng)歷一次并購重組失敗后，正在推進(jìn)第二場并購重組。

上述標(biāo)的中，卡友支付為第三方支付公司，潤興租賃及德晟租賃為租賃行業(yè)公司，鵬程保險為保險公司。此外，公司參股的馬來西亞ASN、斯里蘭卡Supremesat為通信衛(wèi)星公司。在這些并購中，不乏高溢價并購，如收購新東網(wǎng)溢價4倍，上述收購?fù)瓿桑旧套u接近10億元。

通過外延式并購，達(dá)華智能業(yè)務(wù)涉及物聯(lián)網(wǎng)、OTT、小額貸款、通信等多個行業(yè)。公司表示，致力于成為全球性的通信軟硬件產(chǎn)品及綜合解決方案提供商。

有意思的是，并購剛剛完成，大部分并購標(biāo)的正好處于業(yè)績承諾期，達(dá)華智能轉(zhuǎn)身就開始甩賣。

最先被列為出售對象的是卡友支付。不過，從今年年初至今已過8個月，該項資產(chǎn)出售尚未獲得央行批復(fù)。在此期間，卡友支付還被央行處罰，除受警告外，卡友支付還被處以沒收非法所得及罰款合計2583萬元。同時，央行要求其一年內(nèi)有序退出25省的銀行卡收單業(yè)務(wù)。

第二個出售的是曾是其盈利大戶的潤興租賃，擬售價為9億元至15億元。

從目前來看，兩個被出售標(biāo)的今年以來業(yè)績滑坡。對于剛剛完成收購就出售，公司解釋稱系公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，將逐步剝離包括類金融等在內(nèi)的業(yè)務(wù)。

公司償債壓力大，蔡小如套現(xiàn)近38億

達(dá)華智能急于出售并購標(biāo)的與其償債壓力較大密切相關(guān)。

在半年報中，公司表示，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，公司確定逐步剝離包括類金融在內(nèi)的業(yè)務(wù)，主要是回籠資金、降低負(fù)債，集中資源重點發(fā)展通信和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

其實，公司的償債壓力不小。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，公司流動資產(chǎn)24.02億元，其中應(yīng)收賬款10.02億元、存貨5.08億元，二者合計占流動資產(chǎn)的62.86%，貨幣資金只有4.3億元。同期，流動負(fù)債35.71億元，其中短期借款16.78億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債2.94億元，二者合計19.72億元。毫無疑問，4.3億元資金無法償還近20億元債務(wù)。

從資金缺口看，大約有25.95億元負(fù)債需要在年內(nèi)償還，公司現(xiàn)金流凈流入較少，考慮到出售潤興租賃收回資金約為10億元，還將有約15億元資金缺口。

雖然公司正在籌劃出售卡友支付擬收回資金7.38億元，但因近期卡友支付被央行處罰，出售事宜面臨較大變數(shù)。因此，公司存在較大償債壓力。

此外，截至6月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率升至60.50%，流動比率、速動比率分別為0.67倍、0.53倍。這些指標(biāo)亦表明公司存在較大償債壓力。

達(dá)華智能騰挪資產(chǎn)緩解償債壓力之時，股東們卻忙于減持套現(xiàn)。

達(dá)華智能控股股東、實控人蔡小如的持股比一度高達(dá)78.61%，上市后，蔡小如持股比例下降至58.29%。自2014年起，蔡小如開始大筆套現(xiàn)，通過4次減持，共套現(xiàn)1.56億元。

除了在二級市場減持，蔡小如還通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓形式套現(xiàn)。2016年、2017年，蔡小如先后將1.96億股協(xié)議轉(zhuǎn)讓給中植系，套現(xiàn)36.33億元。至此，蔡小如持股比降至23.51%，合計套現(xiàn)37.89億元

與此同時，公司高管婁亞華、陳融圣、王英姿等多人實施減持套現(xiàn)。

值得一提的是，雙線作戰(zhàn)的蔡小如資金仍吃緊。截至目前，其所持達(dá)華智能的2.58億股關(guān)質(zhì)押比為72.03%，金萊特的股權(quán)質(zhì)押比則高達(dá)100%。

針對上述問題等，長江商報記者向達(dá)華智能發(fā)去采訪函，并多次致電，截至發(fā)稿時止，未獲得回復(fù)。