6月27日，俊發集團旗下物業公司俊發七彩服務向港交所遞交招股書。

俊發七彩服務若能成功上市，將成為行業內少數“母公司未上市，物業拆分先行”的案例之一。

俊發集團分拆子公司上市的背后原因是什么?俊發七彩為了順利上市做出了什么努力?會上市成功嗎?

未上市母企一心分拆物業先行

招股書顯示，俊發七彩服務成立于1999年，是云南省一家物業管理服務提供商，在中國提供物業管理服務超過二十年。該公司服務的內容多元化，包括：物業管理服務、向非業主提供增值服務和小區增值服務。

但從財報中不難看出，母企俊發集團雖未上市，對子公司的幫助可謂功不可沒。

2018-2020年三個財政年度，俊發七彩服務的營業收入分別為4.01億、5.93億和8.25億元人民幣，相應的凈利潤分別為4761.9萬、7629.2萬和1.84億元人民幣。

而給俊發七彩服務帶來收入的最大客戶，就是母公司俊發集團。換句話說，俊發七彩服務嚴重依賴母公司，依賴度甚至逐步提升。

俊發七彩服務在財報中坦言，過去三年，通過向俊發集團提供服務所產生的收入分別有9910萬元、1.71億元與2.92億元，占其總收入的24.7%、28.9%與35.4%。

除此之外，俊發七彩服務為俊發集團及關聯公司開發的項目提供的物業管理服務產生的收益分別占相同年度物業管理服務總收益的約94.0%、91.4%及92.4%。

那么，母企自身不上市，一心分拆物業上市的真實意圖是什么?

天眼查顯示，俊發集團成立于1998年12月，李鎮廷為其法定代表人及董事長兼總經理。公司經營范圍包括房地產開發經營、物業管理、企業管理等。

值得一提的是，有關俊發集團資金鏈斷裂的傳聞層出不窮，原因在于其瘋狂擴張外加銷售卻不盡人意。2019年其銷售增速開”開倒車“。

克而瑞數據顯示，2019年，俊發集團地產板塊實現銷售額528.4億元，較2018年的550.3億元減少3.98%.

至此，公司采取股權出質的次數也明顯增多。2019年至今，俊發集團共實行了29次股權出質。2019年有18次，合計融資超53億元;2020年股權出質5次，合計融資11.15億元;2021年以來，該公司則通過6次股權出質融資約20.87億元。

不僅如此，俊發集團還于2019年發行了20億元私募型公司債，以及1億美元優先票據用于再融資在岸債務。信息顯示，該票據利率為13%，期限2年，也就是說這筆1億美元的優先票據將在今年到期。

在這個時間點上分拆物業，若上市成功對俊發集團來說無疑多了一條融資渠道。

與小米對賭3000萬美元協議

或許是為了上市能夠更加的順利，俊發七彩服務與小米簽訂了對賭協議：2021年收入不少于人民幣13.59億元;2022年收入不少于18.04億元;對應的年度稅后純利不低于3.53億元和5.31億元，否則俊發七彩服務將對其進行現金補償。

小米為何偏偏選中俊發七彩服務做出業績對賭?

2020年，俊發七彩服務在云南省所管理的總建筑面積約為2580萬平方米，占同期在管物業總建筑面積的92.1%。中指院數據顯示，2014年至2021年間，該公司連續八年位列總部位于云南省的物業服務百強企業首位。

也正是公司在云南省的區域優勢地位打動了小米。2021年6月10日，小米通過其全資附屬公司及海外投資平臺Fast Pace Limited以3000萬美元的價格認購俊發七彩服務4.29%股權。認購完成后，Fast Pace Limited成為俊發七彩服務第三大股東。

但相應的，俊發七彩服務存在的區域集中度過高、突圍難度大一系列問題，讓小米對其開始些許擔憂。

這才引發了小米對其做出對賭3000萬美元協議。

俊發七彩服務能順利完成對賭協議嗎?

財報顯示，2020年俊發七彩服務總營收為8.25億元，凈利潤為1.84億元。要想實現2021年的對賭業績，公司2021年的營收與凈利潤同比增幅分別需達到約64.73%、91.85%。

而2019年與2020年，該公司營收同比增幅僅分別為48.03%與39.13%;歸母凈利潤同比增幅分別為59.94%與142.15%。由此來看，對賭協議的要求對俊發七彩服務來說難度頗大。

業內人士同時認為，俊發七彩服務要完成協議的困難之處在于：首先，俊發七彩服務對母公司及其老本營云南依懶性較高，單個地區或無法滿足擴張需求;其次，面對品牌房企旗下物業紛紛遞表上市，行業競爭進一步加劇，第三方物業項目達成難度加劇。

但最終俊發七彩服務能否實現協議并成功上市，值得關注。(十一)