2022年8月22日，極米科技一季報(bào)和訊SGI指數(shù)評(píng)分解讀出爐，公司獲得了75分，總體上SGI指數(shù)由低至高，盡管兩次觸及60分谷底，仍舊較快反彈并持續(xù)上沖。
最新一期SGI指數(shù)開啟回調(diào)，升勢戛然而止，其間的緣由與極米科技基本面的總量放緩和局部失調(diào)有莫大的關(guān)系，業(yè)績不及預(yù)期已令投資人信心不足，市場上充斥著拋售情緒。
【資料圖】
與此同時(shí)，經(jīng)營性現(xiàn)金流“失血”轉(zhuǎn)負(fù)，應(yīng)收賬款過快膨脹，存貨規(guī)模擴(kuò)大上升，而智能投影市場格局分散，壁壘不高，一眾國內(nèi)外的玩家躍躍欲試，極米科技面臨著競品和替代品的干擾，經(jīng)營壓力嚴(yán)峻。
圖：極米科技和訊SGI指數(shù)綜合評(píng)分，數(shù)據(jù)來自各季度財(cái)報(bào)
極米科技主要產(chǎn)品及服務(wù)包括智能投影產(chǎn)品、投影相關(guān)配件及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)。智能投影產(chǎn)品主要包括智能微投系列、激光電視系列和創(chuàng)新產(chǎn)品系列。創(chuàng)新產(chǎn)品主要指集成了投影設(shè)備與LED照明燈功能的產(chǎn)品。
一、股價(jià)閃崩：市場將走向“紅海”廝殺？
2022年半年報(bào)顯示，極米科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.36億元，同比漲幅為20.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.69億元，同比增加39.78%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤為2.32億元，同比增加30.39%。增長狀態(tài)看似平緩向上，但是早已不見此前突飛猛進(jìn)的張揚(yáng)氣勢，平靜背后或?qū)⑸接暧麃怼?/p>
根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的觀察，智能投影是顯示器件行業(yè)中蓬勃發(fā)展的新領(lǐng)域，眾多國際公司、本土企業(yè)都迅速進(jìn)入，市場競爭將會(huì)逐步加劇。而行業(yè)護(hù)城河并不算深，雖然還在高增長的階段，但是市場增幅逐年下降，預(yù)期智能投影在未來兩三年內(nèi)進(jìn)入存量競爭市場，因此企業(yè)都在搶抓最后的市場增量窗口。
正是在智能投影市場前景晦暗，即將陷入存量競爭模式的基調(diào)下，極米科技遭遇百度減持1.34%，半年報(bào)披露后，不及預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)令投資者大失所望，2022年上半年經(jīng)營現(xiàn)金流已經(jīng)淪為“赤貧”狀態(tài)，更為本不理想的成績單“火上澆油”，8月22日開盤后，極米科技低開低走，盤中一度大跌近17%，逼近300元大關(guān)。
實(shí)際上，在半年報(bào)披露之前，嗅覺敏銳的機(jī)構(gòu)似乎已經(jīng)覺察到了市場風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，傾向于落袋為安，部分資金在股價(jià)閃崩前夜安全著陸。極米科技在6月底已經(jīng)披露了百度的減持計(jì)劃，但當(dāng)減持細(xì)節(jié)公布后，還是對(duì)極米科技股價(jià)形成沖擊，而且百度減持的動(dòng)作主要都在半年報(bào)披露前。
8月21日晚間，極米科技發(fā)布《股東的一致行動(dòng)人減持股份結(jié)果暨減持達(dá)到1%的公告》，自2022年7月11日至2022年8月19日，百度網(wǎng)訊通過大宗交易、集中競價(jià)方式累計(jì)減持62.3萬股，占公司總股本比例為0.89%；百度畢威通過大宗交易、集中競價(jià)方式累計(jì)減持31.2萬股，占公司總股本的比例0.45%。減持價(jià)格在305元到382元之間。
本次權(quán)益變動(dòng)后，百度網(wǎng)訊和百度畢威合計(jì)持有極米科技509.1萬股，占總股本的比例為7.27%。百度網(wǎng)訊本次的減持計(jì)劃未實(shí)施完畢，未減持?jǐn)?shù)量為116.49萬股，后續(xù)將根據(jù)減持計(jì)劃繼續(xù)減持。
二、增長動(dòng)能衰弱，競品和替代品來襲？
首先，增長動(dòng)能衰弱日漸顯現(xiàn)。從業(yè)績增長來看，上市之前的極米科技可謂烈火烹油，鮮花著錦，營收利潤均節(jié)節(jié)攀升，且翻倍增長。尤其是2019年和2020年，凈利潤分別大增881%和188%。
但到今年上半年，增長動(dòng)能衰弱，營收、利潤的增速同比下滑，股價(jià)也從上市后巔峰的629.13元/股跌至目前的318.73元/股，幾近腰斬，甚至在8月22日驚現(xiàn)閃崩，盤中一度大跌近17%。
由此可見，極米科技的增長疲弱，以及前后差異顯著的成長狀態(tài)似乎又為市場即將陷入存量博弈提供了樣本佐證，以上種種均令資本市場對(duì)極米科技的看空避險(xiǎn)情緒飆升。
其次，各類經(jīng)營問題也積小成大。在總量放緩之際，極米科技在運(yùn)營上也問題頻出。“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”為凈流出1.09億元，上年同期凈流入9225.54萬元，現(xiàn)金流迅速“變臉”。
對(duì)此極米科技解釋：“主要系報(bào)告期內(nèi)公司原材料采購及人力成本增加所致。”合并現(xiàn)金流量表顯示，“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”達(dá)到了20.2億元，同比增長45.3%；“支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金”3.04億元，同比增長53.2%。
值得一提的是，極米科技稱雖然隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，采購議價(jià)能力不斷增強(qiáng)，與主要供應(yīng)商保持了良好的合作關(guān)系，且核心部件光機(jī)產(chǎn)品自主生產(chǎn)能力逐步增強(qiáng)。但是從財(cái)報(bào)來看，極米科技目前費(fèi)用方面上升較快，對(duì)凈利潤造成了壓制。
今年上半年，極米科技的銷售費(fèi)用同比增長21.62%至2.84億元，管理費(fèi)用同比增長43.06%至0.7億，研發(fā)費(fèi)用同比增長73.27%為1.95億元。而且，極米科技直接材料成本占營業(yè)成本的比例較高，仍存在原材料價(jià)格波動(dòng)給生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，極米科技還面臨著競品和替代品的干擾。我國智能投影設(shè)備行業(yè)正處于快速增長階段，市場參與主體多，競爭程度高。未來隨著智能投影設(shè)備市場的進(jìn)一步擴(kuò)大及新參與者的進(jìn)入，市場競爭預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加劇。
同時(shí)，液晶平板電視的大屏化、技術(shù)成熟后成本價(jià)格的下降，也導(dǎo)致銷售價(jià)格的下降，目前不少品牌的85寸液晶電視的價(jià)格已經(jīng)降低到萬元以下。用投影獲得大面積畫面的優(yōu)勢并不明顯，清晰度、色彩亮度也無法跟電視機(jī)相比。因此競品和替代品的涌入極有可能使促使極米科技產(chǎn)品出現(xiàn)降價(jià)的挑戰(zhàn)。
