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最新消息：我們重新審視了對(duì)JS Global(JSG)的預(yù)測(cè)，該預(yù)測(cè)來自同業(yè)集團(tuán)SEB(SK FP, NR) 2Q22業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期和指引下調(diào)。盡管主要經(jīng)濟(jì)體的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和通脹環(huán)境等宏觀不利因素持續(xù)存在，但我們認(rèn)為JSG也未能避免，盡管供應(yīng)鏈問題已基本消除。雖然我們對(duì)海外需求的近期前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，但我們認(rèn)為JSG目前的估值(我們2022-23年平均每股盈利預(yù)測(cè)的8倍市盈率)低估了公司的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)潛力。

有什么影響：1H22預(yù)覽。我們預(yù)計(jì)JSG的1H22收入將同比小幅下降2%至22億美元，其中北美的中個(gè)位數(shù)下降被歐洲和中國(guó)的小幅正增長(zhǎng)(在固定貨幣基礎(chǔ)上)所抵消，以及日本和澳大利亞等新興市場(chǎng)的顯著增長(zhǎng)。然而，考慮到原材料成本通脹和運(yùn)費(fèi)上漲僅在2H21出現(xiàn)，以及2H21歐洲員工人數(shù)擴(kuò)張對(duì)員工成本的年化影響，我們預(yù)計(jì)毛利率和凈利潤(rùn)將分別同比收縮0.6個(gè)百分點(diǎn)和1個(gè)百分點(diǎn)，盡管關(guān)稅較低。因此，我們預(yù)計(jì)1H22凈利潤(rùn)將同比下降，受不利的業(yè)績(jī)影響。

亞馬遜Prime會(huì)員日更新。根據(jù)亞馬遜的數(shù)據(jù)，雖然我們看到美國(guó)和歐洲的整體消費(fèi)者信心年初至今仍然疲軟，但2022年亞馬遜Prime會(huì)員日(7月12日至14日)的銷量超過3億件，創(chuàng)下歷史新高。管理層留意到，在為期2天的活動(dòng)結(jié)束前，幾乎所有18個(gè)子類別的Shark和Ninja品牌的產(chǎn)品在亞馬遜上都售罄，其中Shark吸塵器和Ninja Creami是美國(guó)亞馬遜Prime會(huì)員日最暢銷的產(chǎn)品。

2H22展望和盈利修正。雖然我們對(duì)海外市場(chǎng)對(duì)小家電的整體需求持謹(jǐn)慎態(tài)度，尤其是在市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的擔(dān)憂日益加劇的歐洲和美國(guó)，但我們認(rèn)為JSG的盈利能力有改善的空間，因?yàn)?H22的關(guān)稅影響減弱，以及關(guān)稅好處以及原材料成本的潛在穩(wěn)定。因此，我們將2022-24年每股收益下調(diào)6-7%，主要是因?yàn)槲覀儗?duì)收入的預(yù)期更為保守。

我們的建議：我們重申對(duì)JSG的買入(1)評(píng)級(jí)，但將下調(diào)我們的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)，現(xiàn)在基于我們2022-23年每股收益的10倍市盈率(之前為13倍2022-23年市盈率)，相當(dāng)于自2019年上市以來的歷史平均市盈率低1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。

關(guān)鍵詞： 每股收益 持謹(jǐn)慎態(tài)度 個(gè)百分點(diǎn)