信達(dá)證券股份有限公司羅岸陽近期對星帥爾(002860)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴(kuò)充產(chǎn)能,深化光伏新能源領(lǐng)域布局》,本報告對星帥爾給出買入評級,當(dāng)前股價為14.31元。
星帥爾(002860)
事件: 7月 21日晚間,公司發(fā)布《公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》,計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債總面額不超過 5.5 億元人民幣,用于年產(chǎn) 2GW 高效太陽能(000591)光伏組件建設(shè)項目及補(bǔ)充流動資金。
【資料圖】
投建 2GW 光伏組件項目,擴(kuò)充產(chǎn)能抓住市場機(jī)遇。 公司年產(chǎn) 2GW 高效太陽能光伏組件建設(shè)項目計劃投資總額為 4.47 億元,其中擬使用本次募集資金部分為 3.85 億元。項目擬由全資子公司杭州星帥爾光伏科技有限公司實施,建設(shè)地點位于杭州市富陽區(qū),公司預(yù)計項目稅后的內(nèi)部收益率為 16.82%,稅后的靜態(tài)投資回收期為 6.78 年(含建設(shè)期)。目前公司光伏組件滿產(chǎn)產(chǎn)能為 1.5GW/年,如若事項順利推進(jìn),我們預(yù)計“年產(chǎn) 2GW 高效太陽能光伏組件項目”將于 23 年下半年完成投建,屆時,公司總產(chǎn)能將逐漸爬坡至 3.5GW/年。一方面,公司營收與業(yè)績規(guī)模將隨著產(chǎn)能擴(kuò)容而顯著增加;另一方面,在規(guī)模擴(kuò)大之后,規(guī)模效應(yīng)將降低單位生產(chǎn)、管理、銷售成本,公司光伏組件業(yè)務(wù)凈利率有望明顯提升。
市場需求高漲,在手訂單充足,持續(xù)增強(qiáng)新能源領(lǐng)域競爭力。 在光伏組件代工板塊,目前星帥爾直接持有富樂新能源股權(quán)增加至 90.2%,富樂與溫州翔泰、泰恒新能源、安徽大恒等海內(nèi)外多家優(yōu)質(zhì)客戶已建立穩(wěn)定的供貨關(guān)系,其他部分潛在客戶也已完成對富樂的驗廠工作,隨著產(chǎn)能逐步落地,公司在光伏板塊競爭力與市場份額有望持續(xù)提升。未來公司不排除向組件上下游延伸布局,例如電站、電池片、材料等領(lǐng)域,深化拓展光伏業(yè)務(wù)版圖。在新能源車板塊,星帥爾全資子公司浙特電機(jī)、華錦電子已就汽車空調(diào)壓縮機(jī)電機(jī)、密封接線柱等產(chǎn)品與部分新能源汽車廠家達(dá)成合作意向,并已驗廠開模,我們預(yù)計很快將大批量供貨,為公司業(yè)績增長帶來新的貢獻(xiàn)點。
盈利預(yù)測與投資評級: 公司在主業(yè)家電制冷零部件領(lǐng)域基本盤穩(wěn)固,同時積極深化布局光伏及新能源車賽道,緊抓能源結(jié)構(gòu)大改革機(jī)遇,二三曲線增長有望驅(qū)動公司高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展。我們預(yù)計公司 22-24 年營業(yè)收入分別為 21.78/30.65/41.94 億元,分別同比+59.1%/+40.7%/+36.8%;歸母凈利潤 1.89/2.38/2.94 億元,分別同比+31.6%/+25.6%/+23.8%,對應(yīng) PE 為 23.19/18.46/14.92 倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險因素: 項目建設(shè)不及預(yù)期,原材料價格上漲,下游白電行業(yè)需求不及預(yù)期、光伏產(chǎn)業(yè)政策變化、國內(nèi)外訂單獲取不及預(yù)期、公司盈利能力不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,中國銀河(601881)李冠華研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.07%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.93億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.06。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級3家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,星帥爾(002860)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般,盈利能力一般,營收成長性一般。財務(wù)相對健康,須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星,好價格指標(biāo)3星,綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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