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國泰君安(601211)證券發布研報,點評6月FOMC會議紀要,該紀要顯示出更堅定的抗通脹決心,預計7月大概率繼續加息75BP。激進加息下美國2023年下半年衰退預期不斷發酵,美債利率短期在個別關鍵節點仍將面臨較大波動,但衰退交易下整體下行,中樞在3.0%左右。
1、美聯儲6月FOMC會議紀要顯示出更堅定的抗通脹決心,7月大概率繼續加息75BP。6月FOMC會議紀要的邊際變化表現在:一是對于抗通脹的表述更為堅定,同時上調了2022下半年通脹預測,對通脹表現更大擔憂;二是對于經濟基本面的擔憂較弱,紀要中未提及衰退風險,并且對經濟增速和勞動力市場受損表現出更大容忍;三是從詞頻統計上來說,“通脹”一詞高達90次,相較之前有明顯提升。美聯儲顯示出更加堅定的抗通脹決心,疊加多數美聯儲官員近期對于加息預期的表態,預計7月繼續加息75BP。
2、激進加息下美國2023年下半年衰退預期不斷發酵,陷入衰退的可能性很高。短期來看,居民和企業資產負債表仍較為健康,勞動力市場非常強勁,顯示經濟仍有一定韌性,雖然2022年內有技術性衰退的可能,但是我們預計年內實質性衰退的風險較低。實質性衰退時點可能在2023年之中到來。
3、 美債利率短期波動加劇,在會議紀要、通脹數據和議息會議關鍵節點面臨較大幅度波動,確定性在三季度末之后,下半年美債長端利率整體震蕩下行,中樞在3.0%左右。下半年縮表對美債長端利率有一定推動作用,但是隨著國債發行減量,縮表的推動作用減弱,加息預期回落和經濟衰退預期將成為主導美債長端利率的主邏輯,美債利率大概率整體震蕩下行,中樞在3.0%左右。短期內在FOMC會議紀要公布以及后續6月CPI通脹數據公布、7月議息會議等關鍵節點,美債利率會面臨較大波動,三季度末才會進入加息預期的相對平穩期。