財報季，多家智能硬件企業相繼發布財報。作為智能掃地機器人(300024)行業的頭部企業，石頭科技也于近日發布2021年業績及2022年一季度業績報告。
財報顯示，石頭科技2021年公司實現營業收入58.37億元，同比增長28.84%；近五年復合增長達39%；2021年歸母凈利潤達14.02億元，近五年復合增長率達84%。單季度來看，21Q4實現營業收入20.10億元，同比+29.62%。2021年度公司境外收入增速超80%，掃地機器人累計銷量破千萬臺。同時，公司披露2022Q1業績，實現營收13.60億元，歸母凈利潤3.43億元，實現了在去年高基數情況下的持續增長。
可見，石頭科技在激烈的行業競爭中連續五年保持著業績穩中有增的態勢，展現出了強大的韌勁與潛力。眾所周知，受疫情持續反復、供給端原材料價格上漲、海運費用上漲等諸多因素影響，公司利潤方面有所承壓。而就在這樣的大背景下，石頭科技以持續增長的營收水平，過硬的產品技術實力和高端市場占位取得了良好的市場反饋，交出了一份可喜的成績單。
如此成績的背后，離不開石頭科技多年堅守科技創新，布局打造高端，積極培育市場的不懈努力。而這足以顯示石頭塑造市場競爭壁壘，頭部集中度提升的成效顯著，后續有望帶動企業盈利水平的持續向上。
研發投入增幅超60%，新增專利270項創歷史新高
回顧全球掃地機行業發展史，每一輪大的技術創新往往都會使得行業滲透率加速提升。掃地機器人行業具備顯著的“供給創造需求”的特點，當供給端出現更優質的產品，需求端也會迎來階段性的高速增長，帶動行業滲透率的快速提升。
盡管我國智能掃地機器人產業發展較晚，但當前產品市場供給與需求上呈現快速增長、高端化的態勢。石頭科技年報中提到：2021年國內掃地機器人的市場規模在110億元左右，同比增長21.7%。但2021年2000元以下機型銷量占比銳減至45%，銷量同比2020年減少39%。3000元以上機型銷量占比由2019年的2%攀升至2021年的29%。時僅一年，自清潔拖地主導的高端機型占比就超過了傳統中端機。
產品高端化意味著更高的準入門檻，這就對市場參與者提出了更高要求，尤其是掃地機器人市場，呈現出強者恒強的馬太效應。智能掃地機器人作為一個產品為王的品類，能夠滿足消費者不同需求層次下的清潔需求的企業往往更具競爭實力。而清潔效果的決定因素是清潔效率、避障能力與覆蓋面積等精密算法，這一切的背后都離不開科技創新的支撐。
研發支持方面，石頭科技在北京、上海、深圳等地設有產品研發中心、光電研究院、AI人工智能研究院、機電研究院等高端研發基地。研發投入上，2021年公司研發投入4.4億元，同比增長66.74%，近五年復合增長率高達62%；2022Q1研發投入1.17億元，較上一年度有所增長。截至報告期末，公司擁有研發人員555人，占總員工數量比58.29%，2021年新增境內外專利270項，數量較2020年115項翻1.35倍，創下歷史新高。
石頭領導人昌敬曾表示，“石頭的競爭優勢以及護城河就是依托技術的積累。高效且持續性強的研發投入是增強精品化研發能力，促使創新產品延續輸出的重要前提”。隨著年輕一代崛起、消費升級的加速，高端掃地機器人市場正從價格競爭走向產品博弈，以科技創新為依托的高端產品也將迎來發展新契機。
現象級新品G10賣爆，拉動國內銷額增速超100%
憑借優質的設計、獨特的創新與前沿的技術，石頭產品贏得了市場的廣泛認可。
石頭科技從2017年開始推出自有品牌，2018年自有品牌收入占比即超過50%，2020年超過90%，2021年進一步提升至98%以上，已基本實現自有品牌的轉型。公司2022Q1銷額市占率達18.32%，同比增長72%，頭部企業集中度繼續提升。
2021年石頭科技境內市場收入24.73億元，占比42.37%。8月公司發布自清潔掃地機旗艦新品G10系列憑借自清潔及自動升降抹布等特點廣受消費者喜愛，帶動公司營收大幅增長。石頭科技21Q4實現營收20.1億元，同比+29.6%，環比Q3提速6.74pct；21Q4石頭線上銷額同比+106.54%，跑贏行業76.46pct。且熱度延續至今，22Q1公司實現營收13.6億，同比+22.3%，內銷實現翻倍以上增速。
當前G10系列成為現象級旗艦新品，累計銷量超20萬臺。這足以體現出石頭已逐漸樹立用戶對其“中高端智能硬件廠商”的品牌認知。
為了鞏固市場地位，公司在國內市場動作頻頻，于3月先后發布了內銷掃地機系列新品——G10S系列及T8系列產品。產品力表現強勁，功能定位與價格更具結構化，能夠更好的滿足消費者的不同需求。
其中G10S系列具備全能基站(標配：自動集塵60天+自動請洗拖布+基站自清潔+自動補水+自動抑菌，選配：熱風烘干、自動換水)、AI結構光避障、大吸力等特點。2022W15-W16(4.4-4.17)G10S系列銷售持續火熱，公司掃地機阿里渠道GMV+604.8%，市場需求勢頭強烈。
后疫情時代，長期居家直接導致家庭清潔需求大增，疊加近兩年市場清潔產品推廣教育，消費者對于智能掃地機器人產品接受度再度提升。后續靜待國內疫情恢復，二季度增速有望回暖。
海外新品打開價格天花板，2022業績增長值得期待
過去幾年，是中國“制造”向中國“創造”這一星辰大海征途挺進的幾年。在新消費升級與后疫情時代的雙重影響下，智能清潔機器人賽道跑出了中國智造的新高度，引領著中國制造由“世界工廠”向“品牌輸出”轉型。
2021年石頭科技境外市場收入33.64億元，占比57.63%，且收入增速超80%，顯著高于國內，重要性可見一斑。這也凸顯了石頭科技在市場布局上的前瞻性：即一邊深耕國內，鞏固頭部優勢；一邊依托中國制造業優勢，出海挖掘更多增量空間。
與傳統中國企業出海不同的是，石頭科技在海外采取高舉高打、聚焦高端的品牌戰略。這主要基于兩方面原因：一是海外與國內一樣對基站類產品有著較強的需求，但又因海外研發、生產等供應鏈水平弱于國內，高端產品難以放量；二是歐美地區用戶購買力強于國內，對高均價高性能產品的擁有更高接受度。
而和國內類似的是，海外掃地機器人行業同樣呈快速成長態勢。民生證券測算：當前全球主要國家(美德日等)掃地機器人滲透率均低于15%，行業處于創新擴散理論的“早期大眾”階段，未來五年增長勢能強勁，復合增速有望保持在20%以上，潛力不容小憩。
這點上，石頭科技在海外領先一步。年初在CES展上推出最新旗艦機S7MaxV Ultra，產品配置了全能基站，包含自集塵、自動洗抹布、自動補水、基站自清潔等功能。功能遠強過海外標桿iRobot以自集塵功能為主的基座，更加“解放雙手”。Ultra 已于22年Q2開始在亞馬遜售賣，廣受用戶認可，值得注意的是，該產品定價1399.99美金，較此前公司發售的S7+(定價949.98美金)定價提升 40%，較S7(定價649.99美金)定價提升翻倍有余，打開海外定價的天花板。
華創證券認為，這是石頭在海外對高端市場空間的一次強力探索，海外旗艦系列首次打開了海外千元美金價格帶市場，憑借激光導航+視覺避障的優異使用體驗，有望加速蠶食海外標桿 iRobot市占份額。
綜合來看，盡管2021年受疫情封港導致的運力不足，疊加海外市場收入占比較高等多因素影響，拖累石頭利潤增速。但是進入下半年以來，公司通過采取調整運輸方式、分散發貨地區等舉措緩解海運壓力，取得了良好成效。2021年公司憑借國內市場穩定基本盤，依舊實現了國內海外營收的雙位數增長，考慮到去年同期的高基數壓力，這展現出了石頭科技較強的經營韌性。
石頭領先的產品力是未來收入增長的基礎，精簡SKU和優秀的經營韌性使其能夠維持行業領先的盈利能力。公司始終堅持科技創新的長期邏輯，2021年產品高端化成效顯著。展望未來，我們認為2022年公司有望繼續投入銷售和研發費用，不斷完善產品，擴大品牌知名度。隨著國內外新品接連售賣、海運壓力緩解及海外Q2低基數影響，公司整體業績增速有望逐季改善，繼續提升市場份額。
