2022-04-24東方證券股份有限公司劉恩陽對(duì)普門科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績穩(wěn)健增長，電化學(xué)發(fā)光和醫(yī)美產(chǎn)品值得期待》，本報(bào)告對(duì)普門科技給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為18.90元，當(dāng)前股價(jià)為13.85元，預(yù)期上漲幅度為36.46%。

普門科技(688389)

業(yè)績穩(wěn)健增長，表現(xiàn)符合預(yù)期。近日，公司發(fā)布21年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.78億元，同比增長40.50%；歸母凈利潤1.90億元，同比增長32.23%，扣非凈利潤1.63億元，同比增長32.25%；分季度來看，21年Q4單季實(shí)現(xiàn)營收2.34億元（同比+45.81%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.68億元（同比+33.44%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.62億元（同比+38.72%）。公司同時(shí)公布22年一季報(bào)，22Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.1億元，同比增長27.7%；歸母凈利潤0.67億元，同比增長24.36%，扣非凈利潤0.64億元，同比增長30.27%，因研發(fā)投入加大，季度間業(yè)績稍有波動(dòng)，整體看，21年全年符合預(yù)期。

產(chǎn)品線不斷完善，組織架構(gòu)變革優(yōu)化。21年公司業(yè)績的高增長一方面來自于自研項(xiàng)目上的突破：公司21年新增產(chǎn)品國內(nèi)外注冊(cè)和認(rèn)證超過100項(xiàng)，其中電化學(xué)發(fā)光檢測項(xiàng)目新增了37個(gè)注冊(cè)證，檢測項(xiàng)目達(dá)到80個(gè)以上，進(jìn)一步覆蓋到腫瘤標(biāo)志物、甲狀腺功能、性激素、炎癥、心肌標(biāo)志物栓等十二類，且還在不斷完善。另一方面，公司對(duì)營銷組織架構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化和變革，顯著提升了國內(nèi)、國際營銷系統(tǒng)的專業(yè)化能力，銷售渠道的開發(fā)和管理、市場推廣和覆蓋等能力得到提升，帶動(dòng)了營收增長。

電化學(xué)發(fā)光和醫(yī)美產(chǎn)品有望放量，雙輪驅(qū)動(dòng)值得期待。IVD方面，公司首款“大發(fā)光”儀器eCL9000已于2022年1月28日獲得注冊(cè)證，即將開始放量，有望帶動(dòng)試劑單產(chǎn)大幅提升。治療與康復(fù)方面，2022年Q1持續(xù)加大研發(fā)投入，進(jìn)一步聚焦市場。前兩年醫(yī)美領(lǐng)域的布局在2022年Q1初見成效，未來公司有望于公立醫(yī)院和民營醫(yī)院的皮膚科及美容整形科達(dá)成合作，進(jìn)一步拓展市場，長期來看，雙輪驅(qū)動(dòng)下公司發(fā)展值得期待。

盈利預(yù)測與投資建議

由于公司近年注冊(cè)大量自研產(chǎn)品，研發(fā)投入加大，我們小幅上調(diào)公司研發(fā)費(fèi)用率預(yù)測，下調(diào)公司22-23年EPS預(yù)測分別為0.63/0.87（原預(yù)測0.66/0.91元），預(yù)測24年EPS為1.13元。基于可比公司估值，給予22年30倍PE，目標(biāo)價(jià)為18.90元，維持"買入"評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.07。證券之星估值分析工具顯示，普門科技（688389）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 同比增長 不斷完善 目標(biāo)價(jià)位