2022-04-24浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔對常熟銀行(601128)進行研究并發布了研究報告《常熟銀行2022年一季報點評：營收提速，信貸高增》，本報告對常熟銀行給出買入評級，認為其目標價位為9.50元，當前股價為8.16元，預期上漲幅度為16.42%。
常熟銀行(601128)
業績概覽
常熟銀行2022Q1：歸母凈利潤同比+23.4%，增速環比+2pc，營收同比+19.3%，增速環比+3.0pc；ROE13.05%，同比+1.4pc，ROA1.10%，同比+3bp；不良率0.81%，環比持平，撥備覆蓋率533%，環比+1pc。
營收利潤雙升
22Q1常熟銀行歸母凈利潤同比+23.4%，增速環比+2pc，營收同比+19.3%，增速環比+3.0pc，主要得益于利息收入增速提升。從驅動因素來看：①規模，22Q1常熟銀行資產同比+17.1%，保持較高增速，其中22Q1貸款增速環比+0.5pc至24.1%，預計后續貸款增速可能短暫受疫情影響小幅放緩；②息差，22Q1常熟銀行凈息差（日均）較2021全年提升3bp至3.09%。從拖累因素來看：①非息，22Q1常熟銀行非息增速同比-4.2%，主要是中收同比少增。常熟銀行地處經濟發達地區，居民收入水平高，預計中收增長仍有較大提升空間。②撥備，22Q1常熟銀行資產減值損失同比+30%，增速較21A+14pc，拖累利潤增長。
息差環比下行
22Q1凈息差（日均）較2021全年提升3bp至3.09%，處在上市行較高水平。主要受益于公司持續做小做散，加大普惠小微和個人經營性貸款投放，22Q1個人經營性貸款同比+34%，高于整體貸款增速。普惠小微企業規模小且分散，銀行議價能力強，貸款定價水平相對較高。同時受降息、疫情等因素影響，常熟銀行凈息差有下行壓力，22Q1單季度凈息差（期初期末）較21Q4環比-11bp至2.86%，主要是資產收益率下行速度（單季期初期末環比-13bp）快于負債成本率（單季期初期末環比-2bp），推測受貸款投放對公為主以及貸款定價下行影響。
資產質量穩定
①不良方面，22Q1常熟銀行不良率為0.81%，環比持平；關注率環比+6bp至0.94%，仍處較優水平，資產質量小幅波動，推測是受經濟下行和疫情影響，普惠小微貸款不良生成壓力上升。②撥備方面，22Q1常熟銀行覆蓋率環比+1pc至533%，保持在上市以來最優水平。展望未來，充足的撥備為業績釋放打下基礎。
盈利預測及估值
預計2022-2024年常熟銀行歸母凈利潤同比增長20.8%/17.9%/18.0%，對應BPS8.04/8.89/9.89元。維持目標價9.50元，對應2022年1.18倍PB?，F價對應2022年PB1.01倍，現價空間16%。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅爆發。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司嚴佳卉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.41%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利26.27億，根據現價換算的預測PE為8.5。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為9.58。證券之星估值分析工具顯示，常熟銀行（601128）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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