2022-04-19浙商證券股份有限公司鄧偉對(duì)亞瑪頓(002623)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《亞瑪頓2021年報(bào)及2022年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)報(bào)告：價(jià)格下行深加工盈利受損，原片環(huán)節(jié)打通將增厚利潤(rùn)》，本報(bào)告對(duì)亞瑪頓給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為21.76元。
亞瑪頓(002623)
投資要點(diǎn)
光伏玻璃銷量大幅增長(zhǎng)，價(jià)格下行影響利潤(rùn)空間
報(bào)告期內(nèi)，公司光伏玻璃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.43億元，同比增長(zhǎng)15.4%，實(shí)現(xiàn)毛利率8.25%，同比減少2.06pct，實(shí)現(xiàn)光伏玻璃銷售7209.7萬(wàn)平，同比增長(zhǎng)36.6%。報(bào)告期內(nèi)公司鳳陽(yáng)新建深加工產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn)以及鳳陽(yáng)硅谷窯爐穩(wěn)定的原片玻璃供應(yīng)，使得公司光伏玻璃銷量較大幅度增長(zhǎng)，同時(shí)由于行業(yè)內(nèi)光伏玻璃新增產(chǎn)能的逐步釋放使得供應(yīng)量增加，導(dǎo)致光伏玻璃價(jià)格大幅下降，另外報(bào)告期內(nèi)鳳陽(yáng)新建的深加工產(chǎn)線處于產(chǎn)能爬坡期，光伏玻璃產(chǎn)量及成品率均未達(dá)到預(yù)期，對(duì)該產(chǎn)品的盈利能力造成一定的影響。
原片資產(chǎn)即將注入，打通上游產(chǎn)業(yè)鏈增厚利潤(rùn)
公司通過(guò)購(gòu)買鳳陽(yáng)硅谷股權(quán)，將原片窯爐資產(chǎn)注入上市公司體內(nèi)，打通上游產(chǎn)業(yè)鏈，增厚利潤(rùn)空間，毛利率有望大幅增長(zhǎng)。公司所屬集團(tuán)旗下子公司鳳陽(yáng)硅谷擁有3座650t/d原片窯爐，合計(jì)原片產(chǎn)能1950t/d，公司出貨結(jié)構(gòu)1.6mm/2mm薄玻占比超過(guò)80%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。原片產(chǎn)能確定情況下，2.0mm光伏玻璃產(chǎn)量相對(duì)3.2mm高52%。根據(jù)公司的出貨結(jié)構(gòu)估算，鳳陽(yáng)硅谷年化原片產(chǎn)能約合1.2億平，匹配公司在鳳陽(yáng)新建的深加工產(chǎn)能，加上常州深加工產(chǎn)能，公司年化出貨能力約1.5億平。隨著2022年硅料產(chǎn)能釋放、光伏裝機(jī)需求增長(zhǎng)，近期光伏玻璃價(jià)格已現(xiàn)上漲勢(shì)頭，公司利潤(rùn)空間將有所擴(kuò)大。
盈利預(yù)測(cè)及估值
公司是國(guó)內(nèi)超薄光伏玻璃優(yōu)質(zhì)廠商，打通原片環(huán)節(jié)將有效增厚利潤(rùn)空間。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.07、39.31、56.68億元，歸母凈利潤(rùn)2.31、3.52、4.59億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.86、1.31、1.71元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為25、17、13倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
光伏玻璃價(jià)格波動(dòng)；光伏裝機(jī)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券朱玥研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為72.84%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.71億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為7.38。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為37.58。證券之星估值分析工具顯示，亞瑪頓（002623）好公司評(píng)級(jí)為2星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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