2022-04-17民生證券股份有限公司李哲對杰瑞股份(002353)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年年報(bào)點(diǎn)評：營收持續(xù)增長，油氣設(shè)備+新能源雙輪驅(qū)動發(fā)展》，本報(bào)告對杰瑞股份給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為40.13元。
杰瑞股份(002353)
事件概述： 公司發(fā)布 2021 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收 87.76 億元，同比增長 5.8%；歸母凈利潤 15.86 億元，同比降低 6.17%。從 Q4 單季度來看，公司 2021Q4 實(shí)現(xiàn)營收 32.48 億元，環(huán)比增長 74.67%；歸母凈利潤 4.40 億元，環(huán)比增長 14.88%。
營業(yè)收入創(chuàng)歷史新高，訂單保障業(yè)績持續(xù)增長。 受益于 2021 年國際油價(jià)震蕩攀升，WTI 原油期貨與布倫特原油期貨年均價(jià)分別達(dá)到 68.01 美元/桶與 70.94美元/桶，均創(chuàng)下最大年度漲幅，油氣行業(yè)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)； 同時在我國保障能源安全的戰(zhàn)略下，國內(nèi)三大油公司繼續(xù)實(shí)施“七年行動計(jì)劃”， 對頁巖油氣、致密油氣等非常規(guī)油氣資源開發(fā)持續(xù)發(fā)力，對油氣裝備需求持續(xù)提升，公司營業(yè)收入呈持續(xù)增長狀態(tài)。 分產(chǎn)品來看，2021 年公司油氣裝備制造及技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 70.56億元，同比增長 6.47%；維修改造及貿(mào)易配件實(shí)現(xiàn)收入 12.27 億元，同比增長2.75%；環(huán)保服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 4.64 億元，同比增長 1.82%。據(jù)公告2021 年全年公司累計(jì)獲取訂單 147.91 億元，較上年同期增長 51.73%，年末存量訂單 88.60 億元，預(yù)計(jì)訂單有望保障今年收入業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。
多重因素影響，盈利能力略承壓。 由于 2021 年全球疫情的影響，以及原材料、大宗商品及國際海運(yùn)價(jià)格上漲等因素，公司盈利能力略有下滑。 2021 年公司毛利率與凈利率分別為 34.86%與 18.36%，分別下滑 3.04pct 與 2.40pct。費(fèi)用率方面公司期間費(fèi)用率為 16.57%，同比下降 0.56pct；其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、 財(cái)務(wù)費(fèi)用率、 研發(fā)費(fèi)用率分別 4.93%、 7.80%、 0.24%、 3.6%，分別同比變動 0.45、 0.58、 -1.53、 -0.06pct，期間費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。
油氣設(shè)備行業(yè)有望持續(xù)回暖， 油氣+新能源雙輪驅(qū)動公司發(fā)展。 2022 年開年以來，受俄烏沖突的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響， 原油處于供需緊平衡的狀態(tài)，國際油氣價(jià)格短期內(nèi)仍將處于中高位運(yùn)行；與此同時國際油公司及油服公司對于油氣勘探開發(fā)投入較 2021 年度有顯著增長， 油價(jià)提升以及油氣公司資本開支的提升有助于油氣設(shè)備行業(yè)持續(xù)回暖。 公司在做大做強(qiáng)油氣設(shè)備領(lǐng)域的同時， 積極布局鋰電池負(fù)極材料等新能源領(lǐng)域。 根據(jù)公司公告，公司已與廈門嘉矽能源科技有限公司和嘉庚創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室趙金保團(tuán)隊(duì)成立合資公司， 共同推進(jìn)硅碳純品、氧化亞硅純品及硅基復(fù)合負(fù)極材料等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并于天水市投資 10 萬噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目。 公司積極布局新能源領(lǐng)域，有望實(shí)現(xiàn)“油氣設(shè)備+新能源”雙主業(yè)戰(zhàn)略，共同推動公司發(fā)展。
投資建議： 我們預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年實(shí)現(xiàn)營收 108.35/129.17/154.24億元，歸母凈利潤分別為 22.89/27.78/33.52 億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) PE 分別為17/14/11 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 國際油價(jià)出現(xiàn)較大波動，油公司資本支出不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司丁健研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為71.49%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利24.28億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為15.86。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為57.87。證券之星估值分析工具顯示，杰瑞股份（002353）好公司評級為3星，好價(jià)格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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