2022-04-16東吳證券(601555)股份有限公司王紫敬,王世杰對(duì)東方通(300379)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：定增有望引入優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者，2022年充分受益于信創(chuàng)大年》，本報(bào)告對(duì)東方通給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為18.47元。

東方通(300379)

事件： 東方通發(fā)布 2021 年年報(bào)，公司 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 8.63 億元，同比增長(zhǎng) 34.80%；歸母凈利潤(rùn) 2.48 億元，同比增長(zhǎng) 1.53%；扣非歸母凈利潤(rùn) 2.21億元，同比增長(zhǎng) 31.89%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期。投資要點(diǎn)

基礎(chǔ)軟件業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)： Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 4.71 億元，同比增長(zhǎng) 7.24%，歸母凈利潤(rùn) 2.10 億元，同比減少 10.18%，扣非歸母凈利潤(rùn) 1.99 億元，同比增長(zhǎng) 4.40%。 2021 年整體毛利率 76.96%，同比減少 2.98pct，整體歸母凈利率 28.74%，同比減少 9.42pct。分產(chǎn)品來(lái)看， 基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.33 億元，同比增長(zhǎng) 23.62%，毛利率94.88%（同比-0.12pct）；安全產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.43 億元，同比增長(zhǎng) 30.02%，毛利率 68.38%（同比-5.10pct）；智慧應(yīng)急產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.63 億元，同比增長(zhǎng) 67.94%，毛利率 67.58%（同比-13.39pct）；政企數(shù)字化轉(zhuǎn)型產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.24 億元，同比增長(zhǎng) 42.68%，毛利率 58.01%（同比+12.04pct）。費(fèi)用端，由于公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，銷售費(fèi)用率同比增加 7.45pct；管理效率提升，管理費(fèi)用率下降 0.95pct；研發(fā)費(fèi)用率下降 5.11pct。 2021 年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為 2.55 元，同比增長(zhǎng) 106.95%，主要系 2021 年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加。

定增規(guī)模增加，有望吸引更多戰(zhàn)略投資者： 2022 年 3 月 1 日，公司重新遞交向特定對(duì)象發(fā)行的申請(qǐng)材料。公司本次向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò) 22 億元，擬將用于 Tong 系列中間件產(chǎn)品卓越能力提升、基于人工智能的下一代可持續(xù)運(yùn)營(yíng)安全產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目。相比于前次定增，此輪定增將募資金額提升至 22 億元，同時(shí)將之前采取的定價(jià)發(fā)行修改為競(jìng)價(jià)發(fā)行，更多滿足了公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的資金需求，同時(shí)也可以讓更多的戰(zhàn)略投資者參與進(jìn)來(lái)。

行業(yè)信創(chuàng)大年，公司充分受益。 2022 年行業(yè)信創(chuàng)全面鋪開(kāi)，金融電信行業(yè)信創(chuàng)節(jié)奏有望超出市場(chǎng)預(yù)期，尤其對(duì)信創(chuàng)服務(wù)器的需求會(huì)有明顯提升，因此在中間件環(huán)節(jié)也會(huì)有大幅增長(zhǎng)，東方通作為中間件龍頭最為受益， 2022 年在保持黨政市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，有望在金融、電信領(lǐng)域進(jìn)一步突破。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 東方通作為中間件行業(yè)龍頭，產(chǎn)品性能領(lǐng)先， 2022年黨政信創(chuàng)市場(chǎng)規(guī)模同比有望增長(zhǎng)，行業(yè)信創(chuàng)市場(chǎng)規(guī)模有望翻倍，我們持續(xù)看好其成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)彈性。但由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，我們下調(diào)東方通2022-2023 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為 3.17（ -4.89） /4.05（ -7.45）億元， 2024年歸母凈利潤(rùn)為 5.35 億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 國(guó)產(chǎn)化政策推動(dòng)不達(dá)預(yù)期； 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為24.77。證券之星估值分析工具顯示，東方通（300379）好公司評(píng)級(jí)為2.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 同比減少 戰(zhàn)略投資者