2022-04-16華西證券股份有限公司崔琰對隆盛科技(300680)進行研究并發布了研究報告《系列點評之九：22Q1延續增長 新能源加速成長》，本報告對隆盛科技給出買入評級，當前股價為19.45元。
隆盛科技(300680)
事件概述
公司發布 2021 年度業績快報及 2022Q1 業績預告： 2021 年實現營收 9.30 億元，同比+60.8%，歸母凈利 0.98 億元，同比+81.9%；其中 2021Q4 實現營收 3.12 億元，同比+49.5%，環比+40.3%，歸母凈利 0.27 億元，同比+12.2%，環比-6.1%。2022Q1 預計實現歸母凈利 0.27-0.33 億元，同比增長 26.8%至56.8%。
分析判斷:
22Q1 同比延續增長 新能源業務加速放量
2021 年公司 EGR、馬達鐵芯業務均迎來高速增長， 帶動全年實現營收 9.30 億元，同比+60.8%， 其中 2021Q4 實現營收 3.12 億元，同比+49.5%，環比+40.3%，創歷史單季新高。營收增長拉動之下， 2021 全年實現歸母凈利 0.98 億元，同比+81.9%，處于前期業績預告預估區間， 其中 2021Q4 歸母凈利 0.27 億元，同比+12.2%， 環比-6.1%，低于營收增速預計主要受行業缺芯、原材料價格上漲及獎金支出增加影響。
同時公司披露 2022Q1 業績預告，預計實現歸母凈利 0.27-0.33億元，同比增長 26.8%至 56.8%，延續高速增長態勢，但預計仍一定程度受到輕卡行業銷量下滑及缺芯、原材料價格上漲影響。展望 2022 全年，公司將同步迎來兩方面催化： 1） EGR 業務： 3.5t 以上輕卡 EGR 對公司的貢獻程度將延長至全年，同時疊加重卡、混動 EGR 帶來的增量貢獻，均將對 EGR 業務形成較強支撐； 2） 馬達鐵芯業務： 我們預計月出貨量已達 8 萬套左右， 2022 年隨產能擴充出貨量有望攀升至 150 萬套+，進一步助力公司成長。
傳統主業聚焦 EGR 國 VI 升級紅利期
公司傳統主業圍繞 EGR 板塊，聚焦 EGR 閥、冷卻器、節氣門三大核心產品。國 IV 階段公司市占率一度維持在較高水平，但國V 階段受技術路線調整影響 EGR 業務短期承壓， 2021 年起伴隨國 VI 排放標準全面切換， EGR 板塊將迎來政策紅利快速增長期： 1）輕卡：增量主要來源 3.5t 以上，公司基于原有客戶資源、技術優勢，市占率有望達 60%； 2）重卡：疫情、中美摩擦加速國產替代，公司憑借深厚技術積淀有望搶占部分市場，部分客戶已處性能測試階段； 3）其他：非道路移動車輛第四階段排放標準將于 2022 年 12 月 1 日起執行，有望于 2022Q4 起貢獻增量；公司推行汽、柴并舉戰略，深入挖掘混合動力汽車 EGR市場， 2022 年有望迎來放量，持續受益混動汽車滲透。
戰略布局新能源 持續受益汽車電動化趨勢
馬達鐵芯配套優質客戶，加速放量在即。 2018 年公司收購微研精密，市場、技術、研發充分協同，成功將業務范圍延展至新能源汽車驅動電機馬達鐵芯領域，目前已經正式成為某外資電動汽車及能源公司一級供應商， 2021 年 5 月開始批量生產，并通過聯合汽車電子間接配套蔚來、上汽、理想、尼桑等多個車型平臺項目，同時公司還參與了國內頭部新能源汽車客戶新一代電機項目研發，并取得兩大國際化平臺客戶的供應商定點書，為后續做大鐵芯產業奠定堅實基礎。中長期來看，我們認為公司將持續受益汽車電動化趨勢下的行業高速成長及優質客戶資源，且遠期公司亦存向其他高端馬達鐵芯應用領域滲透機遇。
天然氣噴射系統綁定博世，第三業績增長點。 公司自 2017 年10 月起與博世共同開發“天然氣噴射系統”項目，于 2019 年10 月獲博世供應商定點，承接從核心部件“大流量天然氣噴嘴”的制造到天然氣噴射系統總成配套業務， 2020 年 10 月正式進入小批量生產階段，順應商用領域天然氣作為替代燃料大趨勢， 2021 年天然氣噴射系統正式進入大批量生產階段。
投資建議
公司深耕 EGR 業務多年， EGR 閥、冷卻器、節氣門三大核心產品有望在國 VI 階段快速放量；馬達鐵芯配套優質客戶，持續受益汽車電動化趨勢；天然氣噴射系統綁定博世。鑒于短期輕卡行業銷量下滑及行業缺芯影響， 下調盈利預測，預計公司2021-2023 年 營 收 由 9.59/20.19/29.49 億 元 調 整 為9.30/19.63/29.16 億元， 歸母凈利由 1.05/2.49/3.95 億元調整為 0.98/2.13/3.38 億元， EPS 由 0.52/1.23/1.96 元調整為0.49/1.05/1.67 元， 對應 2022 年 4 月 14 日 17.71 元/股收盤價， PE 分別 36/17/11 倍， 維持“買入”評級。
風險提示
國 VI 階段 EGR 產品市占率低于預期；國內商用車銷量低于預期；全球及國內新能源汽車滲透低于預期；新能源業務拓展低于預期
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券(600999)汪劉勝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.89%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利1.23億，根據現價換算的預測PE為31.89。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為31.0。證券之星估值分析工具顯示，隆盛科技（300680）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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