中際聯合4月14日交出2021年漂亮的業績報告，公司實現營業收入8.83億元，同比增長29.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.32億元，同比增長25.17%。
值得注意的是，中際聯合管理層薪資也曝光了。董事、監事、高級管理人員報酬合計531.45萬元。董事長、總經理劉志欣從公司獲得的稅前報酬總額59.60萬元；董事、副總經理王喜軍從公司獲得的稅前報酬總額75.00萬元；財務總監任慧玲從公司獲得的稅前報酬總額87.25萬元；董事會秘書劉亞鋒從公司獲得的稅前報酬總額72.30萬元。
從中際聯合和訊SGI指數評分分析，公司獲得80分。雖然2020年一季度疫情突然襲擊我國，導致眾多企生產停擺，中際聯合在2020年一季度得分相對較低。隨著疫情被控制全國企業大面積復產復工，公司的得分回到疫情前水平。從整體上看進入2021年公司得分在80分上下浮動，得分相對穩定。
中際聯合主要從事專用高空安全作業設備的研發、生產、銷售并提供高空安全作業服務，專用高空安全作業設備是為高空作業尤其是特定環境下高空作業、保障高空作業人員的安全和順利開展工作的需要而設計和生產的專業化設備，主要包括高空安全升降設備和高空安全防護設備。
中際聯合產品現階段主要應用于風力發電領域，并拓展至電網、通信、火力發電、建筑、橋梁等行業。中際聯合的高空安全升降設備主要包括塔筒升降機、免爬器、助爬器等。 高空安全防護設備主要包括防墜落系統、救生緩降器、爬梯、滑軌等。
轉板成功，股價下跌43.4%
從新三板成功轉戰到主板，2021年5月8日中際聯合在上交所上市。此次發行2750萬股，發行價為37.94元，募資總額10.43億元。
招股書顯示，公司募集資金擬投入一半于“年產5萬臺高空作業安全設備項目（一期）”、“建設研發中心項目”、“全國營銷及售后服務網絡建設項目”“美洲營銷及售后服務網絡建設項目”等項目，剩余一半則用于補充流動資金。
圖：來源于中際聯合招股書
中際聯合首日股價為54.63元，較發行價上漲44%。不過，第二個交易日先開后跌至跌停水平，跌幅達到9.98%。中際聯合次日股價為49.18元，以次日收盤價計算，中際聯合市值為54.1億元。
中際聯合上市以來股價波動上漲，在去年11月9日股價曾一度上漲到129.92元，隨后股價進入調整下跌，截止4月15日股價收盤報價為52.33元，市值57.56億元。市盈率是24.84倍，2022年中際聯合股價下跌43.4%。
費用管理不力，凈利潤跑輸營收增長率
圖：2021年中際聯合年報
中際聯合2018年到2021年營收分別為3.56億元、5.4億元、6.81億元、8.82億元；凈利潤分別為9332.7萬元、1.42億元、1.85億元、2.32億元。
圖：2021年中際聯合年報
值得注意的是，中際聯合2021年凈利潤遠遠跑贏扣非凈利潤，去年公司非經常性收入增長較快，上圖可看出，政府補貼同比增長約五倍，投資取得的收益同比增長約七倍，
2018年到2021年的業績情況也影響了中際聯合的加權凈資產收益率。從圖中在2020年之前柱狀圖都處于上升狀態，反映出公司在全球貿易爭端不斷、疫情影響、國內經濟下行壓力加大的背景下，都可以獨善其身，未能中斷公司向上發展的勢頭，
進入2021年中際聯合發展勢頭略有下降，但難掩公司發展潛力。進一步開拓市場的過程中運營能力、盈利能力、資本結構方面基礎穩固，尤其在盈利方面潛力足。
中際聯合去年的營業成本、銷售費用跑贏營收增長速度，并且這兩項支出占營收比重比較高，公司費用支出控制不佳。從某種角度上看，中際聯合去年營收增長是建立在增加投入的基礎上，并且效果并不優秀。
通過增加投入推動營收增長，短期對于企業來說有利于增加企業競爭力占領市場，但是這不是長久之計，過量的投入積壓企業的利潤空間，不利于企業長遠發展。
圖：2021年中際聯合年報
中際聯合對各項費用控制不佳導致凈利潤差強人意，跑輸營收增長率。
風電利好輻射，毛利率高
作為上游制造商，可觀的業績增長曲線也極大受益于下游風電行業的發展以及國家政策的推動。
下游客戶主要為風電行業企業，作為上游制造商，從目前實力而言中際聯合實現了國內前20大風機制造商和五大電力集團的全覆蓋，全球前15大風機制造商也已覆蓋13家。
圖：2021年中際聯合年報
從上圖看到，中際聯合99%的營收來自風電行業，風電得到發展機遇，利好輻射到中際聯合。
2021年我國可再生能源裝機規模突破10億千瓦，風電、光伏發電裝機均突破3億千瓦，海上風電裝機躍居世界第一。 在“雙碳”政策的指引下，大型風電、光伏基地等重大項目建設持續推進，風電等清潔能源 電力供應持續增加，可再生能源將實現快速發展。
從中際聯合的市場占有率來看，在國內居領先地位。根據中國風能協會編著的《中國風電產業地圖》，2018年和2019年，我國新增風電裝機數量分別為9677臺和10916臺，中際聯合在國內新增風電市場銷售的塔筒升降機、免爬器和助爬器（固定部分）數量合計5368臺和7373臺，高空安全升降設備在新增風機市場占有率超過50%，市場地位顯著。
去年專用高空安全作業設備為公司帶來的收入占去年總營收的97.2%，在公司收入構成中占據絕對主導地位。其中高空安全升降設備占總營收超過71%，是公司主要產品。值得注意的是，因產品品質優質市場占比較高，公司有議價權，高空安全升降設備毛利率達到52.18%，高空安全防護設備也有36.01%。
圖：2021年中際聯合年報
較高的毛利率為企業的凈利潤挪出較大的空間，為企業擴大再生產和研發投入創造良好基礎。在中際聯合漂亮的業績下，中際聯合還存在著研發投入不足的問題。
研發投入不足，高學歷研發人員稀缺
作為風電裝機的上游，產品質量以及技術標準是下游企業的核心關切，風機制造商對于供應商的要求較高、資質審核時間較長，成為合格供應商后一般不會輕易更換，風力發電類企業由于涉及其自身生產安全，對于產品質量通常要求較高，因此長期經營形成的品牌認可度也成為下游客戶的核心關注之一。
而這也意味需要更高的研發投入以及更高標準的人才，近3年來，中際聯合研發費用占營業收入的比例為4.94%、4.93%、6.42%，雖然公司研發投入的意識有提升，2021年研發投入較高5664.51萬，但是從整體上看公司研發不足，研發占比較低。
從員工的教育程度來看，博士生0人，碩士生25人。碩士學歷以上（含碩士）占員工總人數的3.86%。由此看來，高學歷人才在中際聯合中可謂是“稀缺物種”。
圖：2021年中際聯合年報
