時至4月中旬，回顧開年以來資本市場的表現，受地緣政治“黑天鵝”、美國緊縮預期加碼、國內外疫情反復等負面因素擾動，全球各主要市場指數均有不同程度的承壓。
以港股市場為例，三大指數年內表現均欠佳，恒生指數于3月中旬最低下探至18235.48點，創2013年以來新低；恒生科技指數則延續2021年2月來的跌勢，今年至今累計跌幅超20%。
港股市場持續低迷，亦打亂了新股上市的節奏。近期，多家企業“不約而同”主動推遲了上市進程。以綠茶集團為例，公司于今年3月上旬通過了港交所聆訊，外界原本推測公司有望于3月底或4月初正式登陸資本市場。
近日，綠茶集團再次更新了招股書，最新公告披露了公司2021年的財務及經營表現。
在智通財經APP看來，綠茶集團此次更新招股書亦預示著公司的上市日程將有所延后。不過，誠如港交所CEO歐冠升在3月末的表態，“港股交易量銳減”、“新股上市放緩”等現象屬于短期情況。展望后市，伴隨利空出盡、市場情緒修復，新股上市節奏料將很快恢復到往年正常水準，綠茶集團不日便將登陸港交所。
業績平穩復蘇
對于即將登陸資本市場的綠茶集團而言，業績的穩健性和成長性無疑是投資者最為關注的部分。
根據綠茶集團此次更新的招股書，2019年-2021年綠茶集團的總收入分別為17.36億元（人民幣，單位下同）、15.69億元、22.93億元。就收入變動趨勢看，2020年綠茶受疫情影響收入有所承壓，但2021年已呈現恢復性增長，同比大增46.1%，較疫情前的2019年增幅亦達到32.1%。
同期，綠茶集團的歸母凈利潤亦同收入表現呈同向增長，分別為1.06億元、-0.55億元、1.14億元。可見，伴隨收入重拾升勢，公司盈利亦大幅回暖，且2021年的全年歸母凈利潤已超過疫情前水準。
其余關鍵經營指標如翻臺率、同店收入等，亦透露出了積極的信號。截至2021年末，綠茶集團在所有地區的翻臺率均較2020年同期取得了正增長，整體翻臺率達到3.23，已接近疫情前水平。
其中，值得一提的是，2021年綠茶集團在包括東北、西南、西北等區域在內的其他地區的翻臺率達到了3.01，該指標甚至已大幅好于疫情前的數據，體現了綠茶品牌在下沉市場的廣泛接受度與其不斷提升的運營管理水平。
同店收入方面，2021年綠茶集團的同店銷售額為18.11億元，且在所有地區的同店銷售額均實現正增長。
長期受益行業集中度上升浪潮
對于二級市場的投資者而言，除卻企業自身基本面以外，宏觀環境和中觀產業的景氣度高低亦需要密切跟蹤。站在當前時間節點，我國的餐飲業正面臨著過去幾十年未有之大變局。長期視角看，我國人口結構偏向老齡化，人口紅利式微；但于存量賽道之中，亦蘊藏著積極的因素。
一方面，根據美團披露的數據，2018-2020年國內餐飲連鎖化率分別為12.8%、13.3%、15%，行業整體的連鎖化率不斷提升。不過相對于美國、日本（連鎖化率分別為54%、49%）這樣的發達國家，國內的連鎖化率仍處于低位。
另一方面，就集中度來看，當前中國餐飲品牌CR5僅為2%，而美國和日本CR5分別達到15%、14%，可見國內的餐飲龍頭市占率遠低于發達國家。
智通財經APP認為，參考美、日等國家經驗，在后疫情時代，國內餐飲業的馬太效應將持續強化。
根據《2021年中國連鎖餐飲行業報告》，中國的餐飲市場在疫情之前一直保持著較為穩健的增長，市場規模從2014年的2.9萬億增長至2019年的4.7萬億，CAGR達到了10.1%，而2020年由于疫情的影響，整體的市場規模下滑至4.0萬億元，同比下降15.4%。在市場的低迷之際，餐飲行業部分企業由于經營壓力而倒閉，2020年餐飲企業門店數量為627.30萬家，較2019年下降10.07%。
行業出清的背景下，剩者有望成為勝者；與此同時，餐飲企業連鎖化率的提升亦有望使得頭部企業的發展更為順暢。
回看綠茶集團，公司作為國內最大的中式融合菜品牌，截至2021年12月末，綠茶共有236間餐廳，2019-2021年復合年增長率為20.3%，覆蓋中國18個省份、四個直轄市和三個自治區。另據灼識咨詢報告，就2020年的收入及餐廳數目而言，綠茶集團是國內第四大休閑中式餐廳運營商。
在過去幾年，綠茶集團在拓展餐廳網絡方面展現出了極強的進取心。據招股書披露，2018年-2021年，綠茶集團新開業餐廳數目分別為60家、23家、59家。可以看到，除2020年受疫情影響綠茶集團的拓店速度有所放緩以外，其余時間公司均在大踏步擴張餐廳網絡數量。
另據披露，2022年-2024年間，綠茶集團計劃共開設約275間餐廳，其中二線、三線及以下城市合計約218間，占比接近8成。這一開店布局亦與綠茶品牌近兩年在下沉市場的優異表現相吻合。
綠茶集團將擴張的重點放在二、三線乃至低線城市，這或是一個頗為值得重視的信號。考慮到綠茶集團旗下餐廳的定位、特點，二、三線及以下城市的市場對于綠茶而言的確充滿了吸引力。
首先，就自身而言，綠茶集團旗下餐廳兼具菜式多樣和高性價比的優勢。價格上，公司旗下餐廳菜單設計確保人均消費額在50元至80元之間，相較于客單價動輒達到100元以上的火鍋或其他休閑餐飲品牌而言有更高的價格吸引力。
菜品方面，綠茶集團也給予了消費者足夠多的選擇。根據披露，綠茶集團旗下餐廳融合菜系滿足不同地區口味，每間餐廳提供80至100種菜品，主要包括招牌菜、前菜、湯羹、主菜、素菜、甜品及飲品。
據招股書披露，綠茶集團擁有出色的菜單創新能力，部分食譜由總部研發團隊專為全國餐廳網絡設計，其余食譜則由餐廳所在區域的研發團隊及員工設計，以迎合各地顧客的口味。2019-2021年，綠茶集團分別推出120個、147個、178個新菜品，每年更新約20%的菜品。
其次，就市場來看，2019年我國餐飲收入為4.7萬億元，其中二線及以下城市便貢獻了超過70%的餐飲收入。此外，相較于一線城市，二線乃至低線城市的餐飲品牌連鎖化率更低，而像綠茶集團這類品牌店憑借高度標準化的業務模式，以及完備的供應鏈體系，在向低線城市擴張時優勢明顯，有望形成“降維打擊”。
回看綠茶集團上市之路，如文章開篇所訴近期受外部因素影響公司主動推遲了上市時間。考慮到當前宏觀經濟的復雜性和不確定性，綠茶延遲上市不失為明智之舉。
結合公司最新披露的招股書看，綠茶集團業績已處于平穩復蘇階段，在行業集中度長期上行的時代背景下，綠茶集團積極的拓店策略有望使其在激烈的競爭中脫穎而出。基于此，可期待的是，伴隨日后綠茶集團成功登陸港股市場，公司股價有望走出長牛趨勢。
